10月29日晚间，洋河股份发布2026年三季报。报告期内，公司实现营业收入118.22亿元，实现归母净利润18.31亿元。

白酒行业深度调整期，洋河股份三季报业绩贴合行业趋势、基本符合市场预期。相较短期增速波动，财报向好的结构性变化更值得关注。前三季度，公司坚持差异化策略，不打价格战、不渠道压货，深耕基本功、持续做C端培育，扎实筑牢基本盘，多项指标释放积极信号。

稳价控量初见成效，毛利率稳中有升

行业价格普跌的环境里，控价是最反人性的动作。扛住价盘意味着短期要牺牲一部分回款和发货节奏。而洋河的选择是“稳价控量”：没有用大幅降价去换库存出清，而是守着高端、次高端的产品结构不放松。

落到报表上，这种取舍就有了支撑。前三季度毛利率71.42%，较同期上升0.32个百分点，其中第三季度单季毛利率较同期上升1.96个百分点。在头部酒企里保持毛利率高位并不稀奇，难得的是产品结构没有大动、中高端销售占比稳固的前提下，毛利率还能走出向上的趋势——这说明价格管控不是停留在口号上，而是传导到了终端成交价。守住了价，就守住了品牌的根基。

三季报里更让市场放心的，是洋河的“家底”。截至今年三季度末，货币资金及类货币资金资产合计185亿元，占总资产33.29%，占流动资产46.17%；资产负债率降至16.35%，较期初和去年同期分别下降3.62个和1.87个百分点。几组数据叠加起来，结论很朴素：负债压力极低，短期偿债能力在增强，资金面相当从容。

这份从容不是省出来的，而是资产结构本身就足够优质。洋河的资产大头是货币资金、理财和基酒存货这类高流动性资产，应收账款规模极低、周转率极高，销售基本先款后货，几乎不赊销——在白酒下行周期里，这几乎等于给经营上了道保险。

经营的底气还体现在现金流上。今年前三季度，洋河股份的经营性现金流为1.16亿元，阶段性下滑是控货、回款减少的同步结果，属于主动调控带来的节奏变化，而非回款质量恶化。而充沛的现金流和雄厚的现金储备，也为公司后续分红规划提供了扎实基础。

库存加速出清，底部复苏信号显现

财报中还有一处容易被市场忽略的变化：销售费用同比下降29.60%。费用总额在降，但投放结构在变：从过去偏重渠道返利、费用堆砌，转向更高效的消费者培育，增加C端投入。说白了，费用驱动逻辑正在从“渠道压货”切换到“终端动销”。

而库存端的改善同样表现亮眼。截至今年9月末，存货余额 199.97 亿元，较期初下降约 2%产销协同的效能正在体现：库存压力持续见底，资金占用减少，也印证了此前的控货动作正在消化到渠道终端。

渠道库存的加速出清，也恰恰和洋河这一年来的向C端战略对上了。行业共识早已转向：当前白酒增长的底层逻辑，从渠道驱动变成了消费驱动，终端开瓶率、渠道库存周转、消费者复购，取代回款和合同负债成为更受关注的指标。

实际上，洋河股份在这上面的落子已成体系。公司把经营核心放在真实开瓶动销上，通过宴席培育、餐饮终端深耕、圈层品鉴、年轻化IP打造，绑定苏超等区域赛事IP做观赛场景，全部直面消费者。组织上配套战区化改革，调整考核指标，不再以打款回款为第一导向，从机制上重塑了厂商关系。

“洋河这套打法叠加主动控量、严打窜货的稳价举措，效果已经体现在市场端：梦之蓝M6+、海之蓝这些核心大单品价盘韧性很强。在很多同价位产品价格松动的时候，洋河稳住了批价，渠道利润逐步修复，渠道库存回归健康水平。”中国酒业独立评论人肖竹青表示。