券商并购整合的成色，需要由持续经营的成绩单来检验。随着国联民生三季报出炉，这场备受行业关注的并购，又交出一份营收与利润双增长的答卷。

10月28日晚间，国联民生披露的三季报显示，前三季度公司实现营业收入67.39亿元、同比增长11.61%，归母净利润21.08亿元、同比增长19.59%，扣除非经常性损益后的净利润增速更高、达21.78%。

单季来看，三季度公司营业收入21.69亿元、同比增长7.02%，归母净利润6.93亿元、同比增长8.98%。在三季度券商普遍因自营业务波动出现盈利回落的背景下，国联民生这份单季营收净利仍保持双增长的成绩单，更让人眼前一亮。

与之相印证的是，整合效能的释放正转向业务深耕。前三季度手续费及佣金净收入达35.80亿元，同比增长22.8%，融资融券利息收入带动利息净收入同比大增88.12%至1.95亿元，成为新的利润增长点。叠加财富管理业务整体划转民生证券、千亿级财富管理专业子公司成型，公司“一总部+多专业子公司”的集团架构全面落地，并购逻辑正式从“合起来”迈向“强起来”

作为新“国九条”后首单落地、推进最快的券商市场化并购，国联民生用两年走完“法律合并—股权归集—业务切分”的关键路径，这份三季报，正是合并整合成效在财务数据上的又一次集中兑现。

整合红利连续兑现，三季报凸显五大亮点

其一，国联民生2026年前三季度实现营业收入67.39亿元，同比增长11.61%；归属于上市公司股东的净利润达21.08亿元，同比增长19.59%，扣非净利润增速更高（21.78%）。

其二，单季数据更能体现整合成色。三季度股债市场震荡，券商自营业务普遍承压，不少券商单季盈利环比回落；对比之下，国联民生当季营收、利润仍保持双正增长，单季实现营业收入21.69亿元，同比增长7.02%；归属于上市公司股东的净利润6.93亿元，同比增长8.98%。

其三，手续费及佣金构成了业绩的“压舱石”。前三季度手续费及佣金净收入35.80亿元，同比增长22.83%，占营业收入的53.12%。其中，经纪业务手续费净收入21.18亿元，同比增长35.29%；资产管理业务手续费净收入6.11亿元，同比增长15.95%。

其四，融资融券利息收入增长带动利息净收入同比大增88.12%，至1.95亿元，成为利润新增长点。

其五，截至9月末，公司总资产2505.81亿元，较上年末增长23.31%；归母净资产541.04亿元，较上年末增长3.07%。前三季度加权平均净资产收益率为3.95%，同比增加0.21个百分点。

在合并带来规模跃升之后，国联民生经营效率与盈利质量的改善，正通过定期报告逐步验证。

财富引擎接棒，千亿级子公司成型

进入2026年，整合的看点已切换到业务能级的重构，财富管理无疑是其中最具分量的一环。双方客户、网点和产品能力的互补，正在与买方投顾转型相结合。

今年8月10日，国联民生将财富管理相关资产整体划转至民生证券，民生证券由“投行特色券商”转型为财富管理专业子公司，“一总部+多专业子公司”架构随之落地。民生证券承载着公司财富管理战略升级的核心期待，业务边界更清晰，机制安排也更有利于财富业务的专业化经营。

以2025年公开数据测算，整合完成后，民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元、增幅接近7倍，两融余额由77亿元增至约238亿元；同时将获得基金投顾业务资格，这项业务非货保有规模目前居证券公司第二位。

回溯2022年至2025年整合后可比数据，财富业务板块营业利润分别约11.34亿元、10.75亿元、11.76亿元和16.26亿元，在行情平淡期保持稳定输出、市场回暖期跟随向上，呈现较强的穿越周期能力。

在佣金率持续下行、传统通道业务承压的背景下，整合后的财富管理板块凭借规模效应、网点优势与全品类服务能力，正在构建更宽的业务护城河，为公司向财富管理券商的转型提供支撑。

民生证券总裁姜晓林此前与我们对话时表示，券商财富管理正从依赖行情驱动的“量变”进入依靠业务逻辑重塑与专业能力深耕的“质变”阶段，公司将基于买方投顾实践，叠加AI大模型与客户账户诊断平台，构建覆盖客户全生命周期的服务体系。

投行投资构筑第二曲线，研究衍生品纵深突破

财富管理是整合后的基本盘，投行、投资与研究的结合，是国联民生整合后的另一条主线。整合后，公司围绕“产业投行”深化垂直化布局，聚焦生物医药、集成电路、商业航天等十二大前沿赛道，构建“投资+投行+投研”三位一体协同体系。

根据前三季度数据，国联民生投行业务主要指标稳居行业第一梯队。一是股权融资方面，公司完成林平发展、红板科技、尚水智能、欧伦电气、凯达重工5单IPO；截至三季度末，在审IPO项目数量、本年申报IPO数量均位居行业第4位。

二是北交所赛道优势突出，其中新三板挂牌家数、本年申报北交所IPO数量均排名行业第1位。三是债券融资方面，深耕科技创新领域，落地19单科技创新债券，并承销多个“全国首单”科技创新债项目。

与投行同频发力的是“大投资”板块，旗下国联民生资本上半年新设6支基金、合计认缴规模35亿元，新增阶跃星辰、诺德电子等重点项目，前期布局已进入上市收获期，盛合晶微、龙辰科技分别登陆科创板、北交所。

整合的纵深还体现在研究等业务上。据Wind数据，国联民生上半年分仓佣金收入3.44亿元，同比增长89.73%，市占率3.94%，排名行业第八。这是研究所于2025年11月完成全面整合后的首份完整半年成绩单，排名较2025年全年第九进一步提升。

研究整合的重点，也在于覆盖能力与服务方式的融合。原有产业研究与科技研究优势相结合，国联民生研究所依托AI投研平台与人形机器人、人工智能研究院的差异化布局，叠加港股、美股等跨市场服务，在卖方格局重构中站稳头部阵营。

专业子公司布局继续完善

经营端的变化，需要与组织和资本安排相匹配。国联民生推进的“一总部+多专业子公司”架构，将不同业务放到更清晰的经营主体中，母公司聚焦自营相关业务，财富管理、资管、投行分别由专业子公司承接，集团统筹资本配置与风险管理。

近期，国联民生已将整合推进到股权投资平台，10月28日召开的第六届董事会第十一次会议，同意由全资子公司国联民生资本投资有限公司控股合并民生证券的全资子公司民生股权投资基金管理有限公司及相关方案。此外，公司后续将把民生股权持有的中民创兴私募基金管理（北京）有限公司40%股权无偿划转至国联民生资本。

从组织安排看，两项动作有助于将股权投资相关资源向国联民生资本集中，集团内各平台的业务边界进一步清晰，也为统一投资管理、协调产业资源创造条件。

从“合起来”迈向“强起来”

回溯整合全流程，从2026年7月底竞得民生证券0.02%股权实现全资控股，到业务迁移启动、财富条线划转，再到如今投资条线股权架构理顺，国联民生对民生证券的整合，已形成完整闭环。

作为中央金融工作会议及新“国九条”后首单落地、且推进最快的券商市场化并购案例，国联民生一直扮演着券商合并整合的“样本间”角色。业内普遍认为，专业化分工定架构、产融协同做差异、文化融合保稳定，是并购从“拼规模”走向“提质量”的核心。

展望后续，公司财富管理将继续丰富ETF等工具型产品、深化投顾与AI赋能，固收与衍生品向FICC综合能力演进，另类投资聚焦商业航天、具身智能、量子计算等硬科技赛道。协同效应有望进一步释放，市场期待国联民生盈利质量稳步提升、专业化经营跑出加速度。