财联社10月28日讯（记者 陈俊兰）港股四季度正面临一轮密集的限售股解禁，且压力高度集中在12月。

Wind数据显示，今年四季度港股市场共有95家次限售股解禁，合计解禁市值约2039.5亿港元。分月看，10月约490.6亿港元（24家次）、11月约373.9亿港元（23家次）、12月骤增至约1175亿港元（48家次），12月单月占四季度总量的57.6%。截至10月26日，仍有75家次、约1615.2亿港元的股份尚未解禁。

（备注：对于尚未解禁的股份以10月26日的股价估算，最终解禁金额以实际为准。）

值得注意的是，12月30日单日就有11家公司集中解禁，解禁市值合计549.7亿港元，为四季度单日峰值；规模最大的10家次合计1221.9亿港元，占比59.9%。

综合各家券商研报观点来看，解禁对港股的冲击更多体现在情绪面与“前置定价”，指数层面影响可控，但个股分化极大。港股市场年末限售股解禁压力值得关注。

12月是真正的“压力测试”，科技链占近四成半

Wind数据显示，今年四季度港股市场共有95家次限售股解禁，合计解禁市值约2039.5亿港元，其中12月解禁市值约1175亿港元。从结构看，本轮解禁呈现出“总量不算极端、结构高度集中”的特征。

按恒生行业划分，软件服务以545.1亿港元、15家次居首，药品及生物科技242亿港元、电气及电子零件192.1亿港元紧随其后。若将软件服务、半导体、资讯科技器材、电气及电子零件合并视为“科技链”，四季度合计42家次、913.1亿港元，占比达44.8%，与去年以来港股IPO集中于硬科技的方向一脉相承。

个股层面，京东工业12月11日解禁256.6亿港元，为四季度单家最大；创新实业11月24日解禁200.7亿港元；五一视界、迅策在12月30日解禁，规模分别为198.1亿港元和159.4亿港元。

广发证券研报指出下一轮解禁高峰集中在2026年年末至2027年年初，集中于大模型、GPU、光模块、智驾等方向，12月和次年1月合计解禁规模4337亿港元，考虑到解禁前通常下跌较多，四季度港股可能受到情绪冲击。

31家次解禁量超现有流通股

真正需要警惕的，或许不是解禁市值本身，而是解禁股份相对现有流通盘的“倍数”。

记者梳理发现，95家次中有73家次的解禁数量占解禁前流通股比例超过20%，合计解禁市值1939.0亿港元；其中31家次解禁量超过其解禁前的全部流通股本（占比超100%），合计1558.1亿港元，占四季度总量的76.4%。

但实际上极端案例并不少见，群核科技解禁量相当于解禁前流通股的886.3%，果下科技831.7%，卓越睿新829.3%，迅策792.9%，卧安机器人616.6%，五一视界542.8%。这意味着相关公司流通盘短期内面临数倍扩容。

兴业证券在今年8月的研报中给出的经验阈值恰与此呼应：当解禁股本占解禁前流通股本比例超过20%后，个股相对恒指收益明显走弱；超过100%时，相对跑输最为明显。影响窗口通常为解禁前约20个交易日至解禁后约60个交易日，高比例个股持续更久。

券商：指数影响在低个位数，压力“前置定价”

对于指数层面的冲击，券商给出的判断相对一致：可控，但会被提前计入。

华泰证券在今年6月发布的《港股解禁影响的定量化评估》中测算，2026年港股已披露解禁规模约1.63万亿港元，较2025年增长约69%。但其强调，解禁对大盘压力具有“前置定价”特征：2015年以来，单月解禁规模触及滚动历史前20%分位时，恒指在解禁前1个月及3个月平均收益率分别回落0.85和1.71个百分点；只有三个月窗口的供给压力升至历史前10%，才会形成显著压制。对应到今年，“11月中下旬至12月，恒指或阶段性承压约2个百分点”。

兴业证券的统计亦显示，2010年以来解禁金额前十大月份中，恒指当月收益率中位数为-0.5%，上涨概率仅30%。不过解禁影响仍取决于流动性环境与个股结构，2025年6月同为解禁高峰，但在港元流动性释放与南向资金涌入下恒指仍收涨，同年12月规模相当，恒指却下跌。

广发证券最新的研报指出，在复盘历史前十大解禁个股后总结出三点规律：解禁之前通常下跌最多；解禁时个股股价通常见底，解禁结束后虽不一定反弹，但起码是阶段性底部，“如果解禁高峰能够过去，可能意味着阶段性利空出尽的机会”；红利股的大规模解禁对股价影响较小。

解禁不等于减持，但南向资金被动承压

综合各家券商研报内容来看，解禁本身并不等同于减持。港股现行披露制度下，基石投资者减持若未穿越5%披露线无需另行公告，控股股东则适用“6个月绝对禁售＋6个月相对禁售”安排，实际减持节奏存在缓冲。

不过广发证券提及一个结构性矛盾：港股通账户不能参与打新、无法享受稀缺公司的上市红利，却需承受解禁风险，这正是近两年市场对南向资金影响港股流动性的主要担忧之一。

总体来看，四季度港股解禁的基准情形是总量不触及历史极端阈值，指数层面约1—2个百分点的阶段性、前置性扰动；真正的风险敞口在于筹码分散、解禁比例极高、估值处于高位且缺乏A股定价锚的科技类次新股。而对于消化充分、机构承接力强的标的，解禁高峰过去后反而可能出现“利空出尽”的窗口。