财联社10月20日（记者 周晓雅）刚刚获批，首批主动ETF即闪电定档，本周五统一开卖。

财联社记者梳理多家基金公司公告了解到，18只首批主动ETF均将在10月23日（本周五）开始认购，均设置了20亿元的首募上限，募集期由5个交易日至12个交易日不等。另外，基金经理的人选也在公告中落地，多为双基金经理模式，且多数双基金经理为“主动+被动”的协同管理模式。

另外，首批主动ETF普遍采用券结模式，不乏托管人和结算方为同一券商的情况，也有基金托管在银行，但是选择券商结算。从产品本身的策略风格来看，虽然多只产品是均衡风格，但具体的选股逻辑各有差异，而红利、成长等主题的产品也呈现出差异化特色。

各家代销渠道已经摩拳擦掌进行销售准备工作，也有基金公司火速宣布自购动作。摩根基金今日宣布股东将通过摩根资产管理（亚太），投资摩根大盘成长主动股票ETF约5亿元。

差别一：双基金经理之“主动+被动”

整体来看，双基金经理成为首批主动ETF的主流。华泰柏瑞价值精选主动管理ETF拟采用“主动+被动”双基金经理协同管理机制，由华泰柏瑞主动权益投资部联席总监杨景涵、指数投资部基金经理尤家妤共同担纲，杨景涵负责主动投资端的策略制定与组合管理，尤家妤负责ETF的精细化运作。

类似的情况在其他主动ETF中也有出现。拟任南方均衡配置主动管理ETF的两位基金经理中，许公磊负责该基金风格判断与选股策略，他曾任南方基金宏观策略部策略组组长、宏观策略部基金经理。何典鸿负责ETF运管与交易，他具有丰富的ETF管理经验。

永赢景气均衡主动管理ETF的拟任基金经理中，一位是永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平，另一位是永赢基金权益投资部投资总监助理兼基金经理许拓。

差别二：双基金经理能力圈互补

同样是双基金经理，易方达品质均衡主动管理ETF的2位拟任基金经理均擅长主动权益投资，但是细分板块有所差异。其中，杨思亮能力圈在大消费、公用事业、以资源行业为主的周期板块，倪春尧则是在TMT、红利、周期、汽车、军工等。

2位基金经理的投资理念也有区别。其中，倪春尧围绕两条主线科技创新驱动的有非线性成长能力的公司+有控盘能力和良好股东回报的央国企，锚定中期产业趋势，寻找并买入有潜力创新高的高赔率资产。杨思亮则是基于对时代的理解，长周期维度寻找优质公司的绝对收益机会。

差别三：量化策略也有双基金经理模式

除了主动选股策略产品，大成、招商、汇添富这3家旗下主动ETF采取“量化+基本面”融合策略，也拟任双基金经理。其中，招商价值智选主动管理ETF由王平、徐张红拟任基金经理，王平也是招商基金量化投资部总监。另外，主动管理ETF与指数增强ETF在运作模式上具有较高的相似性，招商基金正是业内首批推出指数增强ETF的公司之一。

双基金经理的模式，不仅于主动选股策略产品。比如，天弘均衡量化选股主动管理ETF也采取双基金基金经理模式，杨超、林心龙拟任基金经理。

差别四：3只由投研老将独管

少数产品拟任1位基金经理，但基金经理的管理经验同样丰富。比如，摩根大盘成长主动股票ETF的拟任基金经理是“双十”老将李博。他坚持深度研究驱动，不追求覆盖广度，而是尽可能通过对财报数据的深入挖掘、对业务本质的精准拆解，以及对企业管理层的长期跟踪，力争构建对投资标的的深度判断。

华夏质量甄选主动管理ETF拟任基金经理王君正拥有12年公募基金管理经验，在投资中坚信研究创造价值，潜心挖掘优质企业并长期持有。以获取长期绝对回报为目的，严守纪律，赚行业确定性与格局稳定的钱。

量化策略产品中，富国价值优选量化选股主动管理ETF也由富国基金量化投资部总经理王保合拟任基金经理，基金经理的任职年限也超过15年。富国基金在指数量化投资领域也已深耕超过17年，覆盖主动量化、指数增强、ETF/指数、量化“固收+”等全产品线。

差别五：同为均衡风格，选股层面差异大

首批主动ETF以均衡风格为主，这也与各家公司对后市观点相互契合。比如，许拓认为，当前国内宏观经济平稳运行，产业转型升级动能充足，叠加传统行业优质公司估值回落至历史低位，A股整体具备较高的投资价值。

汇添富基金指数与量化投资部副总监吴振翔也表示，政策支持、流动性改善与盈利修复共同构成当前A股市场的重要支撑。政策端，顶层战略定调，坚持从“建机制”向“制度深化与落地见效”迈进；融资端，持续推动改革，优化再融资与上市制度，赋能科创企业健康发展；投资端，积极构建“长钱长投”生态，引导耐心资本入市。

“市场风格呈现极致分化，AI等成长赛道与传统行业表现迥异。风格和行业近期波动加剧，而大盘核心资产估值相对合理。”吴振翔表示，均衡配置成为穿越波动、构建更具韧性投资组合的理性选择。

但各家的均衡风格具体到资产配置、选股的层面也有差异。许拓重点关注“翘楚”与“闯王”两大方向。其中，“翘楚”公司是指处于供给侧结构优化、竞争格局清晰的传统行业龙头，随着产能消化与提质增效，其盈利拐点明确且估值处于低位，投资价值突出；“闯王”公司则聚焦于向上突破的创新型企业，涵盖AI产业链、半导体设计与制造、机器人、创新药及商业航天等新兴高科技领域，此类企业中长期盈利增长空间广阔。此外，国企改革推进、出海趋势以及新基建与服务消费等时代红利也将不断释放结构性机会。

南方均衡配置主动管理ETF将紧密围绕业绩比较基准中证800指数，专注结构与风格的精细选择：在主流行情显现时，积极跟进配置以把握市场弹性；在主流机会偏弱时，则通过配置红利等具备绝对收益特征的防御风格，用均衡制胜，把握分化行情下的多元机会。

差别六：红利、价值策略产品也有特色化设计

除了均衡策略以外，首批主动ETF还有价值、红利、质量、大盘成长等策略产品，凸显差异化。

红利策略的产品中，平安红利景气主动管理ETF定位“红利底仓+景气增强”，此外，根据招募说明书，该产品在符合有关基金分红条件的前提下，可每季度进行分红一次。

华泰柏瑞价值精选主动管理ETF的基金经理杨景涵也有11年基金管理经验，他的选股体系围绕估值水平、公司成长性、股东回报等多个维度综合权衡，致力于在控制风险的前提下，捕捉具备价值修复空间的长期个股机会。

在杨景涵看来，今年以来A股波动较大，风格反复切换，站在当前，市场环境为价值策略的发挥提供了较有利土壤。

具体来看，经济转向高质量发展，企业注重降本提质增效，现金流稳定、资本回报有保障的行业韧性更强；相对宽松的货币环境与利率低位运行，提升了高股息、稳健现金流资产的估值吸引力，财政发力也为核心领域的基本面修复提供支撑。“同时，从我们自下而上的研究和跟踪来看，许多传统行业公司的真实基本面总体保持稳定，股息率也在持续提升，价值修复的潜在空间或正逐步积累。”他表示。

不过，他也认为，价值策略能否被投资者真正理解并坚持，不只取决于逻辑本身，也取决于沟通机制。在传统场外产品的运作模式下，持仓信息仅在季度末滞后披露，即便基金经理始终坚持按照价值策略进行布局，持有人也可能因为信息不及时而产生疑虑。而主动ETF的产品机制能让持有人每日看到持仓，了解到组合是否始终知行合一地聚焦于那些被低估的价值类资产，有没有随意追逐市场热点。这种透明本身，就是一种有力、直接的投资者沟通——它让投资逻辑和投资行为变得可跟踪、可验证。

差别七：质量、大盘成长成差异化策略

作为唯一一只成长风格产品，摩根大盘成长主动股票ETF采用“以合理价格投资具有持续增长潜力股票”策略进行自下而上的个股选择，拟任基金经理李博，一贯风格是在稳定成长与低估值之间寻求平衡，力争获得更优的长期风险调整后回报。

他在个股层面重点关注PEG（市盈率增长比率）、未来三年复合增速、市盈率等指标，以定性和定量相结合的方式，挖掘并长期持有盈利能力与估值相匹配、估值水平合理、盈利稳定且具有较高成长潜力的公司；行业层面，自上而下形成中观行业配置观点，选择估值合理、未来景气度向上的行业进行重点配置并定期进行调整。

华夏质量甄选主动股票ETF也是唯一一只质量策略产品，以中证800质量指数收益率为基准，通过考察企业经营质量，寻找具备较高内涵式增长动力、持续创造价值能力的企业，并以相对合理或低估的价格买入持有。在个股的挖掘上，精选经营质量较高、增长潜力较大、估值相对合理的股票标的。

差别八：多种“托管+结算”模式并行

托管人和结算人方面，“银行托管+非券结”“银行托管+券结”“券商托管+券结”等模式在首批主动ETF中存在。

托管人方面，招行托管的产品数最多，是易方达品质均衡主动管理ETF、华安均衡慧选主动管理ETF、南方均衡配置主动管理ETF、富国价值优选量化选股主动管理ETF等4只产品的托管人。此外，工行也担任了招商价值智选主动管理ETF、大成红利智选主动管理ETF、鹏华价值臻选主动股票ETF等3只产品的托管人。广发证券则托管2只产品；国泰海通、国信证券、中信证券、浦发银行、农行、申万宏源、中行、兴业银行也各有1只托管产品。

差别九：多数采用券结模式

结算方面，首批18只主动ETF中的17只产品采用券结模式。其中，国泰海通、华泰证券券结的产品数最多；广发证券、国信证券、中信证券也各有2只结算产品，平安证券、申万宏源、兴业证券、中信建投等也有1只结算产品。部分主动ETF的结算方，也是基金公司的股东之一。

易方达品质均衡主动管理ETF则是唯一一家采用非券结模式的。

差别十：已有公募股东自有资金投资撑场

多种组合模式下，各家代销渠道已经摩拳擦掌进行销售准备工作，也有基金公司宣布由股东自有资金投资撑场。

今天，摩根基金宣布，基于对中国资本市场高质量发展和公司投资管理能力的信心，股东将通过其关联方摩根资产管理（亚太），以自有资金7500万美元（约合5亿元人民币）投资摩根大盘成长主动股票ETF，相关投资将在基金上市后开展。

Wind数据显示，这是主动权益基金领域2023年以来规模最大的一笔基金公司及其股东、关联方自有资金投资。摩根资产管理中国CEO王琼慧表示，集团以5亿自有资金投资公司首只主动ETF产品，充分体现了对中国资本市场长期价值的认可，以及对主动ETF发展前景的积极预期。

该认购金额约相当于产品首募规模上限的四分之一。有基金公司人士感慨，此番自购将为主动ETF销售带来较大助力。