10月16日下午，兴业证券“知己·福安长乐家”2026年度财富管理大会暨“知己生态圈”伙伴颁奖典礼在上海举行。在大会的财富管理圆桌环节，兴业证券金融产品部总经理郑可栋与兴证全球基金林国怀、国泰基金梁杏、黑翼资产邹倚天、兴业信托单益，围绕买方投顾和客户持有体验展开讨论。

这场讨论把问题落到了具体业务上，公募基金与FOF怎样把产品收益变成客户真正拿到的收益？ETF覆盖的资产越来越多，投资者该如何选择和搭配？量化私募在指数增强与市场中性之间，能否提供风险水平更合适的产品？信托又能为客户找到哪些不同的底层资产和配置工具？

嘉宾们认为，在无风险收益率下行、资本市场波动加大的背景下，财富管理正转向买方投顾服务。不同机构方法论虽有差异，但目标一致，即站在客户立场，把各领域专业能力组织起来，通过多元资产、多策略配置和持续陪伴，帮助客户改善持有体验、提升获得感。

买方投顾成为共同主线

郑可栋在开场时表示，从专业分享到“知己福安长乐家”发布，再到AI应用展示，内容虽然不同，但背后是同一条主线——立足买方定位，更好地理解客户、服务客户，真正做到“懂你更为你”。

他指出，仅靠一家机构难以完成这一目标，知己理财希望连接各领域专业合作伙伴，共建财富管理生态，把大家的专业能力转化为适合客户的产品配置和持续服务。

这一判断成为整场圆桌的共识。四位嘉宾分别来自公募基金、量化私募、ETF供应商和信托公司，业务形态不同，但均强调从客户利益出发，通过差异化能力服务客户多元化、长期化的财富管理需求。

把“交易损耗”算进持有人收益率

林国怀给持有人收益率列了一个公式：α+β+γ。β是组合的业绩比较基准，α是超越基准的收益，γ指客户交易中的损耗。

他举例，一只产品涨10%，若过程波动较大，客户反复进出，最后可能只赚1%至2%；另一只产品涨6%至7%，走势更平稳，客户反而可能拿到5%至6%。这是对持有行为的假设分析，并非具体产品的业绩承诺。

他把FOF的工作分为投前、投中、投后三段。投前要先选好基准：权益部分可参考偏股基金指数，海外资产、黄金各有对应指数；基准要能够获取、能够复制，长期收益与波动特征也要经得起检验。再把相关性较低的资产放到一起，争取在不牺牲预期收益的情况下压低组合波动。

投中既要寻找α，也要管住回撤。“在市场相对比较贪婪的时候，你要相对比较平稳、安静一些。”林国怀提到，在市场低迷时可以相对积极，以偏左侧的操作改善收益与波动。投后则需要把季报、年报里的操作逻辑、后市判断向客户说明白，让客户理解短期净值变化，减少因焦虑而频繁交易。

这套理念和方法也就是投资不仅仅追求基金的净值增长率，还要兼顾控制波动和回撤，改善客户的持有体验。如果组合收益不错，客户却总在波动最大时离场，基金经理取得的α并不能完整转化为持有人回报。林国怀所说的长期配置，既考验投资，也考验能否让客户坚持自己的配置计划。

ETF不缺工具，个人投资者更需要配置方案

梁杏把ETF看作覆盖多类资产的底层工具。除了A股，投资者还可以通过相关产品配置债券、港股、海外股票、黄金及商品。可选项越来越多，管理人能提供的服务也不能停留在一张产品清单。

她区分了机构和个人投资者的需求。机构除基础资产配置外，还可能需要行业与风格轮动、择时、对冲、套利以及申赎方案；个人投资者更常问的是定投怎么做、网格价格和步长怎么设，以及不同ETF怎样组合。梁杏说，对多数由存款、理财逐步走向权益市场的个人客户，大类资产配置相对容易形成可执行的方案。

现场她给出一个示例，用债券资产打底，加入黄金，再把权益部分分散到A股、港股及美股；A股内部采用“核心+卫星”，以宽基指数作为核心，科技、红利或资源品等作为卫星选择。她强调，比例只是为了说明配置方法，客户仍需按自己的风险偏好调整，不能照搬。

梁杏还谈到，量化模型可以帮助机构计算各类资产的权重，普通投资者则更需要清楚、易操作的比例。工具能把市场范围打开，投资者能否承受组合的波动、是否理解各部分资产的作用，决定了这套工具最终能否被长期用下去。

以策略配置填补风险收益空白

黑翼资产邹倚天邹倚天观察到，指数增强产品的排名竞争趋于激烈，不同量化机构超额收益的周度相关性近两年有所上升。表现好的时候容易一起好，表现弱时也可能一起承压。对客户来说，买了几只量化产品，未必就分散了策略风险。

另一个问题是风险跨度。指数增强、量化选股与股票市场β联系紧密，入场时点会影响客户感受；市场中性产品波动较低，却未必满足希望适度承担权益风险的客户。邹倚天认为，两者之间有一段尚未被充分覆盖的需求。今年黑翼资产尝试设计“平衡型”产品，把股票、CTA、可转债及对冲策略重新组合，希望形成可长期持有的配置型产品。

按照他介绍的思路，权益部分约占组合的五至六成，红利指数增强是重要组成，同时搭配CTA与可转债。不同子策略的收益来源若能错开，组合波动有机会下降。他透露，策略在最近市场调整阶段表现较为稳健，近期收到不少投资人的关注。

邹倚天的关注点从单一策略的超额收益，转向客户整个账户的波动。能否做出一档风险收益特征清楚、在不同市场里都有人愿意配置的产品，比短期排名更能检验多策略设计。

信托的配置能力，要从底层资产和交易数据做起

首先，多资产多策略，不是各类资产简单拼凑，而是基于大类资产配置逻辑，在全市场严选优质资产与策略，寻找波动率与收益率的帕累托最优组合。我们不押注单一赛道、单边行情，依靠低相关性资产与策略组合，实现组合风险分散，做到下行有保护、上行有弹性。单益说，掌握这些底层信息，FOF筛选和组合投资才有机会对客户的收益与波动要求负责。

在另类投资端，信托的资产隔离功能给产品设计提供了另一条路。他以有较强现金流的资产为例，提出先做好资产的信托化，再探索资管化、Pre-REITs储备及REITs发行等环节。这是兴业信托正在构想和推进的路径，资产能否进入后续环节，仍取决于质量、合规和市场条件。

资本市场是第三个支点。单益谈到，在传统固收配置之外，ABS、REITs及可转债、可交债等工具，可为“固收+”策略提供不同的风险收益来源。信托可以把非标起家的资产识别经验与标准化市场工具结合起来，但要让客户真正受益，底层资产和产品结构都得经得起检验。