财联社10月10日讯（编辑 李响）距"新质生产力"首次提出刚好三年，中共中央、国务院于10月9日印发《关于发展新质生产力的意见》（下称《意见》），以七部分、十九条重点举措，将这一概念从理论论述正式固化为全国统一落地的"施工图"。

其中《意见》第十六条"加大金融创新产品供给"中提到，鼓励银行开发符合新质生产力特点的贷款产品，丰富科技创新债券产品体系，发展覆盖科技创新全链条的保险产品，探索科技租赁等业务。此外，《意见》还提出，不能脱实向虚、搞泡沫化，严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，对一哄而上、盲目投资造成重大损失的严肃追究责任。

业内人士认为，对债市而言，在严控新增城投债务、城投债净融资持续为负的化债背景下，文件从源头上遏制低效投资和盲目举债，有利于债券市场信用质量的整体提升；与此同时，也进一步强化了债市向科创要增量的紧迫性，中长期视角下，科技金融将持续成为市场主线。

1.46万亿科创债发行 民企增速亮眼

《意见》重点提及的科技创新债券，正是债市对接新质生产力最直接的抓手。

财联社据Wind数据梳理，截至9月30日，今年内科创债发行规模已达14577.44亿元，发行1488只；其中民企发行177只、规模1714.81亿元，同比分别增长11.32%和29.88%，宁德时代、比亚迪、吉利控股等龙头相继入场，其中两家年内发行规模破百亿。

此外，科创债的供给形态也在迭代。财联社梳理今年新发科创债数据发现，从国家电网100亿元"新型电网"专项债，到全国首单"存算一体"科创债、首单具身智能独立主题科创债，科创债正从标准化融资工具走向"一案一策"的定制化方案，支持范围延伸至算力基础设施、低空经济等前沿产业。此外，在二级市场上，24只科创债ETF总规模已达3695.03亿元，较设立之初增长超两倍。

"这轮科创债增量变化的核心，是风险分担机制的补位。"有固收人士向财联社表示，过去科技企业发债的最大障碍不是意愿，而是信用评级因研发投入大、现金流波动高而导致发行量偏低，近期央行2000亿元再贷款工具与地方贴息政策的配合，并下调PSL利率25个基点，或在打破这一循环。

不过，也需要看到的是，当前债市服务硬科技产业仍存在不少制约。

财达证券总经理胡恒松受访表示，制约表现一是市场缺乏对硬科技企业的风险定价能力，难以适配其高成长属性；二是投资者对中小科创企业包容度不足，风险偏好偏保守，覆盖范围有限；三是长期资金回报机制不健全，债券期限普遍偏短、二级市场流动性不足，与科技研发长周期存在明显错配。

胡恒松认为，为匹配新质生产力长周期、高不确定性特征，债券产品在供给端可以拉长期限结构，发行更长期限的科技主题债券，匹配研发转化长周期，同时创新产品功能，用好并购类债券工具，探索债券资金合规参与股权投资的路径。此外，还可完善流动性配套，针对科技类债券提供做市商服务，提升二级市场活跃度。

债市或迎来两大结构性变化

本次新质生产力顶层意见出台，从债券市场维度看，将带来哪些结构性变化？

在胡恒松看来，新时代发展新质生产力，必须进一步深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。本次《意见》出台，债市或将迎来两方面结构性变化：一是支持重心向科创领域倾斜，加大对民营科技企业的支持力度，发行人范围向中小科创企业延伸；二是期限与配套机制优化，债券期限逐步拉长，同步完善科技类债券的流动性支持。

现代咨询集团董事长丁伯康从数智化角度认为，文件给城投或国企带来的变化是，推动其围绕'新、数、绿'三个关键字发力——加快培育新质生产力，以数智化技术改造运营模式，积极参与绿色低碳领域，“地方国企的转型目标，应是成为产业生态的创造者和产业链的整合者，而非继续停留在资产盘活+城市更新上”。

在产品供给和投资者生态上，《意见》将给债市带来哪些变化？

为匹配新质生产力长周期、高不确定性特征，债券产品、投资者生态需要完成哪些改革，壮大债市层面的耐心资本？

胡恒松表示，为匹配新质生产力长周期、高不确定性特征，债券产品、投资者生态等方面，市场相关机构需要关注，债券产品上拉长期限结构，发行更长期限的科技主题债券，匹配研发转化长周期；创新产品功能，用好并购类债券工具，探索债券资金合规参与股权投资的路径；完善流动性配套，针对科技类债券提供做市商服务，提升二级市场活跃度。

投资者生态方面，引导培育长期投资者，推动机构投资者拉长配置久期，加大科技类债券配置力度；同时，补齐长期资金回报机制，提升市场对硬科技企业的包容度与风险定价能力，让长期资金获得与风险匹配的合理收益，形成“愿意投、投得久”的市场生态。

新质生产力下 城投正加快向产投转型

如果说科创债是债市的"增量答卷"，那么城投转型则是存量逻辑的深刻改写。

丁伯康认为，全国大部分平台公司都已实现成为城市运营服务商的定位转变，但真正参与到产业投资、产业培育中的平台仍是少数。面向"十五五"，城投转型的核心方向依然是"城投+产投"双轮驱动，而发展新质生产力恰恰提供了这一跨越的历史窗口。

联合资信工商评级总监李小建也指出，城投转产投后，评级视角需要从过去单纯关注"与政府的紧密程度"，转向综合评估企业的产业资源、市场化业务的竞争力与造血能力，同时叠加背后政府信用支持的可能性。

地方债、城投企业债作为地方最重要直接融资工具，如何落地支持新质生产力？

胡恒松认为，地方债、城投债支持新质生产力，可借鉴地方政府专项债的管理机制，推动地方国企债券融资功能多元化、资金用途市场化；支持地方国企通过科创债等募集资金参与设立产业并购基金，精准投向新质生产力相关领域，重点支持“六张网”等现代化基础设施建设，推动融资从传统基建向产业培育倾斜，同时用好并购类债券工具，匹配产业布局需求。

胡恒松也认为，随着隐债化解接近收尾，地方落地支持新质生产力既要压实地方主体责任，也要坚决守住不发生系统性风险的底线，对存量债务依法依规运用展期降息等市场化方式分类缓释。“比如通过市场化信用约束倒逼地方和城投平台严格遴选项目，聚焦符合导向的优质项目，从源头规避盲目上马、低水平重复建设。”