财联社9月29日讯（编辑 杨斌）四季度，财政政策落地空间巨大。一方面，8000 亿元新型政策性金融工具加速落地，目前资金投放刚突破千亿元。另一方面，国常会部署盘活地方政府债务结存限额，机构预计将有5000亿额度，叠加今年尚未发行的政府债券，四季度政府债净融资或可达3.9万亿。

新型政策性金融工具已投放超千亿元

继去年四季度的5000亿元后，今年政府工作报告提出“发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资”。8月中旬，国家发改委召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。9月初，三大政策性银行在多地相继落地首批投放。

新型政策性金融工具是由三大政策性银行设立，发行金融债券筹资，资金通过市场化方式专项投放于国家战略基础设施项目和特定产业重大项目资本金缺口的特殊金融工具。据财联社不完全统计，9月以来新型政策性金融工具资金已合计投放超1000亿元，支持项目约400个。

其中，国开行新型政策性金融工具已投放资金超600亿元，支持项目150余个；进出口银行已投放新型政策性金融工具项目120余个、金额超220亿元；农发行投放新型政策性金融工具项目120余个、金额超190亿元。

从目前地方释放信息来看，新型政策性金融工具今年将重点支持“六张网”、新能源、交通基础设施、园区基础设施、城市更新、芯片等领域，用作项目资本金，降低项目的启动门槛，推动项目加快落地。

新型政策性金融工具作为财政政策，对拉动投资有重大效用。根据发改委披露，2025年新型政策性金融工具共支持超过2300个项目，项目总投资约为7万亿元，2025年新型政策性金融工具对投资的撬动约为14倍。

业内普遍预期2026年新型政策性金融工具仍可撬动大量投资，但倍数有所回落。光大证券固收首席张旭认为，考虑到规模扩大后项目储备与投放节奏的变化，今年8000亿元资金可支持项目总投资约10万亿元。

财通证券首席经济学家孙彬彬的团队认为，2026年8000亿元新型政策性金融工具理论上对应约10万亿元项目总投资，但从直接拉动来看，对年内投资的实际撬动规模可能在2-3倍，对应2万亿元左右。

新增5000亿结存限额，四季度政府债净融资或达3.9万亿

昨日，国务院常务会议研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。其中提到“存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度；推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额。”

2026年，政府债券的发行速度整体偏慢。Wind数据显示，今年一般国债净融资额约3.43万亿，占年初中央财政预算安排新增一般国债5.1万亿的67.3%，低于去年9月底的75.4%。超长期特别国债已发行1.18万亿，占1.3万亿额度的90.5%，同样慢于去年同期，另有3000亿注资特别国债待发行。另外，张旭测算预计，今年将安排结存限额的规模为5000亿元左右，叠加今年尚未发行的政府债券，四季度政府债净融资或可达3.9万亿。

今年的地方债发行方面，今年已发行地方新增专项债3.36万亿，占4.4万亿额度的76.5%，低于过去四年9月底的平均进度90.9%。已发行地方新增一般债6300多亿元，占8000亿额度的79.3%，略低于往年。

中泰证券宏观首席张德礼认为，2025年的5000亿新型政策性金融工具仅一月左右就投放完毕，从新型政策性金融工具的使用进度来看，成熟项目不足是专项债和新型政策性金融工具面临的主要约束。

增量财政政策方面，上述国常会提到了“地方政府债务结存限额”。近年，财政部多次在四季度宣布盘活地方债结存限额，资金主要用于化债、扩投资。如2025年四季度，盘活5000亿元地方债结存限额，其中3000亿元用于化解存量债务，2000亿元用于支持地方项目建设。

张旭认为，本次将安排的结存限额大概率会同时用于化债与投资两个方面。