1、煤炭（广汇能源、淮北矿业、新集能源）：①当前煤炭行业具备多个催化剂，价格端秦港平仓报价986元，周环比上涨11元/吨，迎峰度冬期间有望再上破1000元关口；②业绩端，煤价二季度环比一季度上涨约100元，涨幅14%，大部分煤炭公司的中报业绩的同环比大幅上涨，煤炭的年度和季度业绩低点已过；③美伊冲突核心矛盾难解，全球能源危机仍在，间接利多煤炭；④长城证券张绪成认为秋季煤价持续反弹超预期，关注动力煤弹性、焦煤弹性、稳健红利三条主线；⑤风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险等。

2、瑞芯微（603893）：①算力由云向边缘迁移趋势明确，端侧AI加速渗透，智能家居、机器人与汽车电子等场景同步扩张，带动智能计算芯片需求进入上行周期，并在本土替代背景下放大成长空间；②作为AIoT芯片平台领军者，公司产品广泛应用于智能平板、智能音箱、扫地机器人、机器视觉、机器人及智能车载等场景，客户涵盖国内外一线品牌；③公司依托"主芯片+协处理器"双轨制战略，持续拓展机器人、机器视觉、智能车载等新兴领域，构筑第二增长曲线；④华创证券岳阳看好端侧AI驱动多场景需求扩张，预计公司2026-28年实现归母净利润19.26/26.07/32.11亿元，同比增长85.2%/35.4%/23.2%，对应PE为48/36/29倍；⑤风险因素：下游需求不及预期。

这个能源行业当前具备资源价格上涨+业绩环比高增等预期，旺季即将来临，分析师梳理三条主线

长城证券张绪成最新跟踪覆盖煤炭行业再配置机会，认为秋季煤价持续反弹超预期。截至9月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为986元/吨，周环比上涨11元/吨，涨幅1.13%。

当前行业具备多个催化剂，价格端：秦港平仓报价986元，迎峰度冬期间有望再上破1000元关口。

当前晋陕蒙的综合开工率自5月22日山西煤矿爆炸事件以来仍旧处在偏低水平，山西的开工率影响非常之大，重视后续可能发生的严重供需错配现象，即煤矿生产端表现出安全大于保供。

当前能源危机的背景下，电厂更关注的是“现金盈亏平衡线”而非“报表盈亏平衡性”，电厂的报表盈亏平衡线860元和现金平衡线1000元（即对应的动力煤现货价格），此前煤价已上破1000元，后期仍有望超过前高，且当前也尚未达到1155元(年度长协上限770元的1.5倍)的价格水平。

业绩端：从港口煤价对比，上半年均价同比去年上涨约90元，涨幅13%；二季度环比一季度上涨约100元，涨幅14%；大部分煤炭公司的中报业绩的同环比大幅上涨，煤炭的年度和季度业绩低点已过。

上市公司方面，张绪成梳理受益标的：

动力煤弹性：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；

稳健红利：中国神华、新集能源、中煤能源、陕西煤业；

焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

一、美伊冲突核心矛盾难解，全球能源危机仍在

要“重视原油的中枢油价抬升、淡化时点油价的回落”，分析隐含了美伊之间的核心矛盾是难以调和和回到战争之前的，地缘的冲突、海峡的中断风险、原油的战略补库、能源设施的重建、贸易渠道的重塑，都将让油价走高，从而间接利多煤炭。

二、科技&煤炭资金跷跷板

海内外科技板块巨震，松动筹码资金有望关注低洼的煤炭板块，当前煤炭整体持仓非常之低，代表增量资金入场之后的弹性非常大。

煤炭上市公司发布股东增持公告和中期分红，均显示产业资本对煤炭价值的认可。

受益端侧AI、机器人与汽车电子共振，公司芯片产品迎来黄金发展期，且客户涵盖国内外一线品牌，盈利增长具备多点支撑

算力由云向边缘迁移趋势明确，端侧AI加速渗透，智能家居、机器人与汽车电子等场景同步扩张，带动智能计算芯片需求进入上行周期，并在本土替代背景下放大成长空间。

今日，华创证券岳阳首次覆盖瑞芯微，公司是国内领先的AIoTSoC平台型设计商，在长期深耕的AIoT平台型业务基础上，持续拓展机器人、机器视觉、智能车载等新兴领域，构筑第二增长曲线。

作为AIoT芯片平台领军者，公司产品广泛应用于智能平板、智能音箱、扫地机器人、机器视觉、机器人及智能车载等场景，客户涵盖国内外一线品牌。

并且，公司依托"主芯片+协处理器"双轨制战略，AIoT芯片平台化布局持续突破，正由芯片供应商向端侧AI计算平台转型升级，盈利增长具备多点支撑。

岳阳看好端侧AI驱动多场景需求扩张，预计公司2026-28年实现归母净利润19.26/26.07/32.11亿元，同比增长85.2%/35.4%/23.2%，对应PE为48/36/29倍。

一、端侧AI、机器人与汽车电子共振，智能计算芯片迎来黄金发展期

随着算力由云端向边缘侧迁移，AI能力加速下沉至终端设备侧，带动边缘AI芯片需求显著增长，全球半导体市场2027年规模达2.142万亿美元（YoY+29.4%），行业周期明确回升。

同时，异构计算架构、大模型轻量化及存储升级持续推进，推动SoC算力与能效要求不断提升，带动芯片价值量上行。

岳阳认为，下游需求端呈现多点共振，在此背景下，国产芯片在成熟制程与成本优势下加速替代，行业进入“需求扩张+本土替代”双轮驱动阶段。

二、旗舰芯引领，AIoT芯片平台化布局持续突破

公司以通用SoC为核心，叠加RK182X协处理器形成双算力体系架构，通过"控制执行+感知决策"分工，突破端侧大模型部署中的算力与能效瓶颈，提升高端AIoT场景适配能力。

在竞争优势上，公司具备跨场景算力复用与软硬件深度协同能力，可通过统一架构覆盖机器人、汽车电子等多应用领域，显著提升客户粘性与研发效率。

产品迭代方面，公司面向未来的RK36系列旗舰芯片（RK3688与次旗舰RK3668）采用4-5nm先进制程，整体来看，公司正由芯片供应商向端侧AI计算平台转型升级，盈利增长具备多点支撑。