财联社9月21日讯 9月18日，财联社“2026全球资产管理年会”在上海浦东顺利收官。在“冲突与演变中的资管新发展路径探索”圆桌对话环节，国信证券经济研究所非银金融团队负责人孔祥担任主持人，六位来自不同机构的对话嘉宾同台论道。

六家机构的业态各不相同——大行理财、合资理财、券商资管、信托公司、农商系理财、公募，恰好构成中国大资管版图的横切面。

“冲突是外因，演变是结果”，孔祥表示，今年的冲突既来自地缘因素，也来自产业趋势——AI产业链高歌猛进，传统行业转型承压；资产端来看，股票中的成长与价值类资产的定价、债券中长久期利率债与信用债的定价，今年都出现了变化，而这些变化又进一步影响资管机构的应对。

在此背景下，各机构的独特优势是什么？在优势驱动下如何构建面向2026年的策略与产品谱系？本场圆桌围绕上述两大议题展开深度研讨。

银行理财以绝对收益为目标，从资产驱动转向组合能力驱动

工银理财高级总监汪振宁将理财公司的“优势”还原成“客户特点”：理财客户风险偏好清晰，核心诉求是低波动、低回撤，这决定了理财投资必须以绝对收益为主要目标。

过去，理财产品主要依赖稳估值资产，为客户提供稳定收益预期。但今年以来市场波动显著放大，产品净值对市场波动的敏感度明显上升，单纯依靠资产与资源驱动实现低波稳健已难以为继，必须从资产驱动转向组合能力驱动——通过低相关、分散化配置，以及策略多元化、工具化组合，提升业绩稳定性和一致性。

具体来看，工银理财将应对思路拆解为产品、资产、策略、风控四个维度：产品端建立品控机制，对每只产品的风险收益特征做出清晰界定，并通过全链路、全周期管理满足客户对收益和回撤的要求；资产端拓展低相关资产和收益来源，加大对A股、港股、黄金以及科创债、可转债等大类资产的配置；策略端参与A股、REITs打新，在基础收益下行环境中增厚收益，以支撑“固收+”目标；风控端运用风险预算、风险平价及全天候模型和策略进行动态化管理，让净值“稳得住”。

在回应今年“存款搬家”问题时，汪振宁表示，今年以来理财整体规模温和增长，并未出现“狂飙突进”，这与理财以固收为主的配置结构有关——固收资产占比超过80%，固收收益获取能力在很大程度上决定了理财产品的收益能力。

但利率环境正在改变这门生意的难度。“固收资产绝对收益水平在下降，波动影响却被放大。十年期国债收益率在3%时，10个BP的波动与当前1.6%时的10个BP，在产品端对净值的影响完全不同。”他表示，过去票息较高，固收+有较从容的操作空间；如今票息过低，收益增强部分一旦波动，净值便可能跌破1。

如何应对？在汪振宁看来，需要加大不同资产间分散与对冲，在全市场寻找优秀策略与资产，再组合成产品。据他介绍，工银理财在固收+上已形成六大系列：多元+、打新+、均衡+、结构+、全球+、量化+。其中，“结构+”依托衍生品定价与结构设计能力，搭建“下有底、上有弹性”的策略；“量化+”依托多因子模型体系，挖掘大类资产配置、行业轮动及个券选择上的超额收益，降低主观情绪对策略的扰动。

以“固收+跨境”构建差异化配置，ESG本土化是长期方向

作为合资理财公司代表，法巴农银理财CEO韦历山在圆桌论坛上表示，公司的核心优势不在于简单增加海外投资，而在于将法巴资管的全球多资产配置能力与农银在中国市场的客户理解和渠道网络有效结合，形成可落地的跨境配置方案。

“我们不是去追海外高风险资产，而是把海外稳健的投资级信用债、高股息资产，与国内固收基本盘结合起来，形成‘固收+跨境’组合。”韦历山表示，这一策略的核心是对冲单一市场风险，在波动加大的环境中为理财客户提供更平稳的净值表现。

针对“固收+”策略，韦历山指出，法巴农银的“+”更多聚焦于真正的“多资产与跨市场”。“我们不押注单一资产的特异性风险，而是通过全球ETF、量化模型以及黄金等战略资产，按照严格的风险预算进行动态调整。”

在跨境权益配置上，法巴农银理财定位清晰：不投某一只个股，而是以全球ETF为载体，按照自身模型和风险预算进行动态调整。“即使是海外资产，我们也仍然聚焦低波资产。”韦历山说，这种目标风险导向的打法，更符合银行理财客户对稳健回报的需求。

值得注意的是，法巴农银理财近期获批新的QDII额度。在当前外汇额度较为稀缺的背景下，这一进展为其进一步扩大跨境配置空间、捕捉全球利差提供了更为充足的“弹药”。

绿色金融同样是法巴农银理财的发力方向。韦历山表示，法巴资管在ESG领域有长期积累，研究资源可为合资公司提供赋能。但他强调，不能将海外标准简单“复制粘贴”到中国，而是要结合中国市场和监管要求，推动ESG管理框架的本土化落地。

“未来ESG主题产品的供给会持续增加，客户也需要更清晰地看到资金投向。”韦历山认为，ESG不仅是投资标签，更应成为风险管理和产品筛选的有机组成部分。

低利率时代和AI时代到来，券商和券商资管迎来重大机遇期

“当下进入低利率时代与AI时代，所有资管都应在这个大趋势坐标中寻找竞争优势。”山证资管总经理李宏宇说到。

在他看来，低利率时代，券商资管的优势可概括为“多、广、快、高”。

“多”是多资产、多策略落地的现实性。低利率时代，发展多资产多策略成为最佳选择之一。

而这一品类有三大特点：复杂性，对投资者认知要求高；波动性，要求投资者具备一定的风险承受能力；通常有较长封闭期，才可能达到预期收益。券商资管具备天然土壤——客户是高净值客户为主，认知高，风险承受能力高，且持有产品期限较长。

“广”是客户新合作生态的要求。单一策略时代往往个别机构就可以很好运作，大家比拼的是直接投资能力；多资产多策略时代，比拼的是资产配置能力，需要更多策略的组合，已经不仅仅是单家机构的策略输出，需要全市场选品满足客户需求。客户之间策略的合作变得更加紧密，券商资管投资范围的广泛性使其成为联络公募、私募、理财、保险等各种客户生态的最佳纽带之一。

“快”是响应速度。多资产多策略起步期，客户基础还有待培育，单个产品量可能不大，券商资管产品1000万元即可成立，实行备案制，投资范围广，策略包容度高，优秀的券商资管公司每年发行百只以上产品，解决方案落地很快。

“高”是高质量发展。券商资管并不披露管理规模，监管评价在于营收，这意味着超额收益非常重要。一要正回报，二要超过业绩比较基准，与投资者利益高度统一。

“AI时代不能只谈应用，更要思考如何与不断涌现的大量世界级科技公司共同成长”，李宏宇表示，中国已有一批世界级科技公司，但国内世界级资管机构从数量和质量上仍不能与之匹配，双方能否更深层次的共同成长是未来资管机构发展的重要分水岭之一。

券商的优势在于对企业的充分拥抱：投行、私募股权、研究所覆盖企业全生命周期，从技术迭代、产业链上下游研判定价，较传统财务估值更深度，孵化企业长大，一方面可以通过私募股权投资参与世界级科技公司的成长，另一方面，可以由券商资管依托券商协同优势给予企业来自投行支持的更科学更准确的定价，参与企业上市的增值红利。从企业诞生直至成长为世界级公司的过程中，券商及券商资管是其最贴近的伙伴，这才是AI时代最大的红利之一。

把“长钱”做成护城河，财富管理与资产管理循环驱动

站在信托公司的视角，，上海信托党委委员、副总经理简永军从客户需求出发，阐述了他的核心观点：无论市场如何变化，客户利益始终应置于首位。在不确定性加剧的背景下，机构更需精准捕捉客户需求的演变——客户对财产安全、财富传承与长远规划的诉求日益强烈，追求确定性的优先级甚至高于资产的保值增值。

这两大需求，恰好与信托制度的天然优势高度契合。简永军透露，上海信托已构建起涵盖家族信托、家庭服务信托、养老服务信托等在内的系列产品体系，帮助客户实现财产隔离、安全保障与代际传承，相关业务规模已达1200亿元。

当客户在安全、传承与规划方面的需求得到满足后，其整体投资期限显著拉长，这也催生了信托的另一核心能力——跨市场、跨领域的资产配置。简永军指出，除了标准化的股债资产，如何发掘另类资产与跨界资产进行配置，已成为重要课题。上海信托通过分散化配置，力求在控制回撤的同时实现稳健收益。此外，公司还在中国香港和新加坡设立了信托公司与资管机构，以满足客户日益增长的跨境投资需求。

在投资决策层面，上海信托已引入AI工具，开展量化与智能化投资，以提升效率与决策精度。简永军认为，这已成为整个投资管理行业的共同趋势。

事实上，家族信托、家庭服务信托、养老服务信托等，正是服务类信托的主要形态。简永军进一步阐释了这类业务护城河的形成逻辑：一旦客户将资金或财产交付信托，意味着其将在未来五年、十年甚至更长时间内，持续享受该机构的金融服务。这种长期的陪伴、连接与经营，最终实现财产的隔离、传承与规划，客户与机构之间由此建立起深厚的长期黏性。

在保值增值一侧，据简永军介绍，上海信托目前已设立35只主动管理产品，涵盖35类资产投资策略，为客户提供系统化的资产配置服务。“用‘长钱’去做资产配置，有利于提升客户的保值增值的体验。”他将这一模式概括为“资产管理”与“财富管理”的循环驱动——两者互为支撑，共同构筑起信托行业的重要护城河。

以多资产多策略的配置能力，打造差异化普惠资管路径

“要读懂银行理财的资产配置逻辑，必须先从负债端的客群底色出发——不同类型资管机构在负债久期、客户风险偏好上差异显著，银行理财需立足自身禀赋走出差异化竞争路径。”拥有十余年保险资管、券商资管从业经历，新近履新渝农商理财的丁一戈表示。

丁一戈透露，当前公司正推动总行层面“财富+资管”双轮驱动战略落地，依托母行渠道体系与客群基础，深耕川渝区域客户投教陪伴服务与全链条财富管理布局，将渠道优势转化为产品适配能力，践行普惠金融的发展定位。

作为全国唯一一家农商系理财公司，渝农商理财的核心负债端壁垒，在于深度下沉的渠道网络与深厚的客群信任基础。客群一半来自川渝本土市场，另一半辐射全国城农商体系的广阔客群，相较于沿海成熟客群，中西部及县域客户的财富管理认知仍处于从存款向理财迁移的阶段，需求偏稳健、追求 “落袋为安”，也意味着更广阔的培育空间。

资产端方面，丁一戈坦言，比拼全市场投研深度与渠道广度，银行理财并不具备与头部机构正面竞争的优势，但拥有投资范围灵活、母行信用资源深厚的独特禀赋。渝农商理财公司深耕川渝区域信用债与地方非标资产研究，搭建本土信用数据库，形成了区域信用研究的比较优势。当前公司计划对产品条线分层梳理，后续还将对投研体系做全面梳理升级，未来还将通过全市场合作整合优质资源，“站在巨人的肩膀上”构建产品矩阵。

谈及如何搭建适配银行理财定位的投研体系，丁一戈结合跨机构从业经验，提出“补短板、借工具、走差异化路径”的三层思路。

第一层是直面短板、夯实基础。未来将完善投研基础设施，搭建大类资产配置体系，深化研究权益、量化和基金等投资框架，持续引进专业化人才，同时积极向监管申请衍生品、外汇等业务牌照，丰富可投资产类别，逐步补齐“固收 +”的能力拼图。

第二层是拥抱“AI平权”，用技术放大投研效能。丁一戈认为，行业已经从“信息平权”时代进入“AI 平权”时代，技术工具正在拉平不同规模机构的投研效率差。公司正全面推进 AI 在投研全链路的应用，用技术提升投研决策效率。

第三层也是最核心的差异化思路——打造多策略为核心的配置思路。丁一戈强调，多资产多策略是行业未来大趋势。当前大类资产波动加剧，资产间的尾部相关性持续抬升，传统多资产配置的风险分散效应边际弱化。而多策略的价值，正是通过不同投资逻辑、不同收益来源的策略组合，穿越资产周期，平滑组合波动，有效降低尾部风险。

“我们不需要自己把每一条策略都做到顶尖，而是要拥有全市场筛选、组合与动态调配的能力。”丁一戈表示，银行理财可联动公募、私募、券商资管、保险资管等全市场各类主体，遴选优质管理人与投资策略，围绕客群风险收益特征定制化产品组合，以差异化的发展路径深耕普惠金融赛道。

投资能力三大基座：ESG、全球研究平台以及数据科学

站在外资公募基金的角度，路博迈基金副总经理袁民强坦言，路博迈要回答的是凭什么在这里生存。他给出三个优势。

首先是治理结构。路博迈100%由员工持有，未上市，也没有单一大股东；在超过6000亿美元的管理规模中，很大一部分来自员工跟投。由此形成的结果是：员工既是股东，也是份额持有人。在他看来，这一架构有效解决了国内公募基金股东、高管、持有人利益不一致的问题。

其次，路博迈拥有基于全球联动的投研平台。路博迈在全球有20多个拥有投研能力的办公室，但并非集团垂直管理，每个办公室都拥有相对完整的自主权，会在本地或某一特定资产类别上形成独特研究能力，再通过全球共享的形式将成果呈现至产品中。

此外，路博迈的公募基金团队全部由本土人员组成，中国团队拥有充分的决策自主权。

在三大优势加持下，路博迈如何差异化竞争？

袁民强表示，首先，布局既能穿越周期、又能体现全球性的产业，目前关注科技与资源，两大类资产具备全球和长期属性；

其次，布局多资产。路博迈集团涉足一、二级市场，目前已在中国陆续落地多资产产品；

此外，袁民强透露，路博迈基金正在加快QDII资格的申请，希望获批后融合海外投资能力，为国内投资者提供跨境、多资产配置选择。

“作为外资机构，我们的投资能力有三大基座：ESG、全球研究平台以及数据科学”，他表示，ESG相当于基础设施，在产品设计、投资流程和风险控制中提供指引。而AI之所以关键，恰因ESG最大难点在数据整理——上市公司披露庞杂且缺乏标准化格式，如何将海量非结构化信息转化为投资可用的结构化数据，正是AI的应用点。