财联社9月11日讯（编辑 李响）9月10日，中美10年期国债利差走阔至327个基点，创下有记录以来最高纪录。今日盘中，10年期美债收益率最高攀升至4.977%，距5%整数关口仅约2个基点，而中国10年期国债收益率持续稳定在1.68%附近，国债利差进一步拉大。

受美债长端利率快速上行冲击，中资美元债指数连续三个交易日下跌，累计跌幅0.42%，其中10年期以上长久期品种指数累计下挫1.48%，市场对长久期美元债的恐慌情绪快速升温。

财联社注意到，此轮美债收益率冲高，核心驱动来自期限溢价回升与政策预期的共振。

兴业证券固收团队在研报中表示，长期国债收益率由短期利率预期与期限溢价共同构成，10年期美债收益率高点或远不止5%。该团队认为，当前美国经济在AI资本开支拉动下运行特征更接近1990-2007年，若期限溢价回到该时期中位数水平，10年美债收益率将达到5.19%-5.74%；即便参考1995-2000年互联网扩张期，中位数对应收益率也在5.19%-5.33%区间。

基本面数据或也印证这一观点。8月美国新增非农就业16.2万人，接近市场预期的三倍；9月10日公布的PPI同比上涨5.4%，超出市场预期，推动市场对美联储9月加息概率定价升至74%。

中国银河证券固收团队分析认为，美联储主席沃什主导的政策框架重构正在重塑市场定价逻辑：沟通上前瞻指引弱化、资产负债表转向结构性缩表、通胀框架转向多维验证，三大改革共同推升长端不确定性溢价；叠加财政部中长期国债供给维持历史高位，供需格局承压使得长端收益率易上难下。

财联社注意到，当前美债利率风暴也直接传导至中资美元债市场，长久期品种首当其冲。

一位券商固收交易人士对财联社表示，此轮调整呈现明显的久期分化特征：3年以内短端高评级品种受票息支撑波动较小，7年期以上长久期品种对美债基准利率敏感度更高，是下跌重灾区。“目前信用利差并未明显走阔，说明下跌主要是美债上行带来的贝塔冲击，而非发行主体信用基本面恶化。市场担忧若美债有效突破5%，长久期估值还会进一步承压，因此机构普遍先降低久期避险。”

“长久期美元债流动性更薄，做市报价点差走阔，一旦出现被动减仓，估值回撤容易自我强化”，也有券商人士指出。

与海外债市剧烈波动形成鲜明对比，国内债市表现出极强的独立性。方正证券债券投顾分析师张磊指出，外资对国内债市的影响整体偏中性。从数据上看，以央行类机构为主的配置盘已连续三个月增持中国国债，截至7月境外机构国债托管量回升至27749亿元；而对利差高度敏感的套息盘早已持续撤出，规模从2025年4月峰值1.46万亿元降至目前的4334亿元，边际抛压已基本释放。

与此同时，人民币计价债券整体表现强势，其中人民币汇率展现出独立韧性，近期已逐步逼近6.7关口。

市场人士指出，经常账户盈余与出口竞争力是人民币汇率的核心支撑，中美利差并非汇率的强约束。在此背景下，相较于中资美元债，以人民币计价的离岸点心债获得越来越多跨境资金关注。

多位机构人士认为，短期内，美债仍将维持高位震荡，5%关口存在较强博弈，久期中性偏防守的策略为佳。“市场焦点集中于9月FOMC会议能否落地加息、期限溢价能否持续回升因而在利率方向明朗之前，缩短久期、锁定票息、等待右侧信号，或许是更稳妥的选择”。