“十五五”开局之年，扩大内需的政策组合率先指向住房消费。不久前，国务院正式发布《扩大消费“十五五”规划》，住房消费被列入促进大宗耐用商品消费的首要抓手。

曾经的高杠杆、快周转模式彻底失效，房地产行业告别“规模至上”时代，产业的消费促进逻辑，正在转向存量运营、品质提升与服务扩容的全新路径，财务安全、土储质量、产品能力成为衡量房企中长期价值的关键标尺。

在这一背景下，建发国际（HK.1908）作为厦门市国有房地产上市公司，以“稳经营、优结构、强内核”的发展逻辑，在行业深度调整中走出独立曲线。毛利率、归母净利润率等核心盈利指标逆势改善，财务底盘持续加固、土储结构不断优化，结算结构优化与运营提效成果逐步兑现，展现出穿越周期的内生韧性。

利润质量改善：毛利率上行，盈利能力企稳

今年上半年，建发国际实现收入178亿元，在行业环境调整背景下，公司盈利质量持续改善，经营韧性进一步凸显。归母净利润8.25亿元，净利润率达到4.6%，同比提升1.9个百分点，体现出公司持续优化项目结构、提升运营效率带来的经营成效。

（来源：建发国际2026年中期PPT）

报告期内，公司毛利率14.3%，同比提升1.4个百分点，保持行业较优水平。毛利率的持续改善，主要得益于近年来获取的优质项目逐步进入结算周期，高毛利项目结算占比提升，推动盈利能力稳步释放。华泰证券指出，2023年及以后所获项目逐步成为结算主力，是毛利率改善的直接原因；开源证券亦强调公司土储中新货占比较高，看好未来盈利能力持续稳健。

此外，秉持低杠杆发展路线，建发国际始终将债务管控和现金流安全作为经营核心底线。截至上半年末，公司账面货币现金618亿元，较年初增长22%，充沛的经营性现金流为项目开发、土地储备、债务兑付提供坚实保障；净负债率降至22%，较年初下降13个百分点，处于近年来的较低水平，杠杆结构持续向好，处于行业安全低位区间。

（来源：建发国际2026年中期PPT）

结构优化彰显韧性，高能级城市贡献提升

面对行业周转减速与库存积压的难题，建发国际近年来已通过“精耕存量、优化增量、提质增效”三重举措，锻造出精细化资产管控实力，稳步提升运营效率，实现经营质量稳步提升。

上半年，公司销售额638亿元，权益销售额488.7亿元，行业排名跃升至TOP5。在行业“马太效应”加剧的背景下，这份成绩并不容易，它意味着建发国际在行业缩量下取得了更大的市场份额。

在这背后，离不开其聚焦核心城市的清晰战略定位指导。今年上半年，公司销售均价约26522元/㎡，在38个城市市占率位列当地TOP10，其中厦门、成都一二圈层、福州五区等28个城市进入TOP3。同时公司上半年现金回款617亿元，回款率高达97%，销售质量扎实，也印证了公司“以质换量”战略正在逐步取得成效。

此外，建发国际土储结构持续优化，代际优势愈发凸显。截至2026年6月末，公司全口径土储可售货值约2092亿元，其中2022年后拿地项目占比84%；公司在北京、上海、深圳、杭州、成都等核心一二线城市及福建省核心区域货值占比68%，高能级城市优质土储成为对冲行业周期波动的核心资产保障。

高能级城市占比高、新获取项目占比高、历史库存包袱轻，三重优势也为建发后续销售转化与利润修复打下了坚实基础。

项目去化表现亮眼，差异化产品结构彰显创新力

在地产行业产品日趋同质化的背景下，产品迭代能力、前瞻研判能力、交付能力等“软实力”地位愈加凸显，成为企业品牌构筑差异化护城河、穿越产业周期的重要因素。从“健康住宅”技术体系到“东方·新艺术”产品系，建发国际持续推动产品力升级，直接转化为市场端的去化效率与价格韧性。

凭借较好的市场研判与成熟的操盘能力，2026年上半年公司新推项目去化表现亮眼，宁波璟云、莆田观湖等改善项目快速热销，精准匹配主流置业需求；全新产品系“东方・新艺术”在成都海耀、厦门宸启瑞湖二期落地，标杆项目市场表现突出，上市即热销。同时公司针对老盘推行“老盘新做”策略，淮安天玺湾通过社群运营深度绑定“好生活”，上半年月均套数、转化率同比提升。

（图：项目热销图）

重点项目高效率周转去化的背后，离不开建发国际前瞻市场研判、成熟操盘能力与有效品牌溢价的支撑，项目去化变现后又能进一步反哺形成良性循环，以差异化产品力对冲价格内卷。

交付端品质管控持续强化，客户口碑稳步提升

从住建部新版《住宅项目规范》到国务院《扩大消费“十五五”规划》，政策端对房屋品质的要求日趋刚性化，住房品质门槛的抬升，正倒逼行业加速从“规模导向”向“品质导向”转型。

建发国际始终将“质”作为产品底线，上半年持续强化产品力建设，进一步将交付能力融入产品品质管理体系，围绕工程建设至交付阶段的关键环节，持续完善交付品质管控机制。通过落实“一房七验”、工地开放等标准化工作机制，将品质管理进一步前置，为业主提供提前了解项目建设进展和品质管控情况的渠道，持续加强产品品质与交付体验管理。

在具体管理实践中，建发国际进一步推动质量管控从交付阶段向施工过程延伸，将品质管理贯穿工程施工、工序交接、分户查验、问题整改、工地开放及正式交付等关键环节，强化全过程、精细化的品质管控。

（图：分户查验）

以稳健财务为底盘、核心城市土储为弹药、产品创新为引擎，建发国际为自身构建了穿越周期的“内生确定性”框架。下半年公司有望在资产健康、财务稳健底线之上，聚焦库存去化、产品深耕与产业链多元增长，进一步巩固市场份额与行业地位。