腾景科技（688195）精要：

①近期Lumentum CEO表示，谷歌OCS部署规模仍在提升，同时早期出货阶段已有体量较大的其他客户，英伟达后续或在Scale-Up、Scale-In等场景中将OCS作为光互联的重要补充；

②OCS方面，公司可根据不同技术路线提供准直器、二维准直器阵列、大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体、透镜、棱镜及反射镜等产品，其中大尺寸纯YVO4晶体已实现量产，二维准直器阵列已推进小批量交付；

③公司同时与Lumentum、Coherent、光迅科技、苏州旭创及nLIGHT等客户建立合作，依托“晶体材料—光学元组件—模组及仪器”的垂直一体化布局，持续提升产品协同与客户服务能力；

④李哲瀚预计2026-2028年实现归母净利润1.68/3.38/5.59亿元，同比增长137%/102%/65%，对应PE分别为209/103/63倍；

⑤风险提示：AI 算力需求不及预期风险。

英伟达有望成为OCS新玩家，这家公司OCS钒酸钇晶体已实现量产、二维准直器阵列已推进小批量交付，并与Lumentum、Coherent积极合作

近期Lumentum CEO表示，谷歌OCS部署规模仍在提升，同时早期出货阶段已有体量较大的其他客户。英伟达后续或在Scale-Up、Scale-In等场景中将OCS作为光互联的重要补充。若相关需求逐步兑现，OCS市场有望由单一客户驱动转向多客户扩容。

招商证券李哲瀚最新覆盖腾景科技，公司已形成覆盖上游晶体材料、中游光学元组件及光纤器件、下游光测试仪器的产业布局，产品主要应用于光通信、光纤激光，并持续拓展至半导体设备、生物医疗、消费类光学等领域。

近年来公司围绕 AI 高速光互联加快布局，高速光模块、OCS、CPO 等领域的配套产品矩阵持续完善，业务逐步进入订单及产能兑现阶段。

李哲瀚预计2026-2028年实现归母净利润1.68/3.38/5.59亿元，同比增长137%/102%/65%，对应PE分别为209/103/63倍。

一、高速光模块与OCS需求共振，公司核心光学元组件进入放量周期

公司精密光学元组件及光纤器件位于光通信产业链上游，滤光片、透镜、PBS、准直器及波分组件等产品可应用于光模块内部的分光、合波、准直和耦合环节，有望受益于高速率光模块持续放量。

OCS方面，公司可根据不同技术路线提供准直器、二维准直器阵列、大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体、透镜、棱镜及反射镜等产品。其中，大尺寸纯YVO4晶体已实现量产，二维准直器阵列已推进小批量交付。公司液晶方案部分产品已实现批量生产，MEMS及压电陶瓷方案相关元组件处于小批量验证阶段。

公司还持续推进CPO产品开发，重点布局用于连接光引擎的FAU光纤阵列组件，以及用于ELS外置光源模块的柱面、非球柱面及自由曲面一体化透镜，目前相关产品处于开发验证阶段，有望为后续光互联业务拓展提供增量。

二、六大技术平台协同，多元应用与全球化产能支撑长期成长

公司已建立光学薄膜、精密光学、超精密模压玻璃、光纤器件、微纳加工、精密光学机械与电子集成六大核心技术平台，形成覆盖材料、元件、器件及模组的技术体系。

除光通信外，公司高损伤阈值光学元器件已应用于光纤激光器量产，半导体设备高端光学模组、生物医疗光学及AR光机业务亦持续拓展。2026年上半年，半导体设备及生物医疗等新兴应用收入合计0.71亿元，同比增长91.18%；光测试仪器收入0.23亿元，同比增长93.58%，其毛利率达到70.73%，有望成为补充增长点。

产能方面，公司泰国基地已完成建设并持续推进投产，有望提升海外订单交付效率和供应链韧性。公司同时与Lumentum、Coherent、光迅科技、苏州旭创及nLIGHT等客户建立合作，依托“晶体材料—光学元组件—模组及仪器”的垂直一体化布局，持续提升产品协同与客户服务能力。