财联社9月1日讯（编辑 李响）刚刚过去的8月，城投债融资依然不容乐观。

财联社据Wind数据统计，今年8月城投债新增发行342只，合计规模2050.12亿元，环比下降9.4%，同比大幅萎缩30.2%，净融资额更是降至-1117.95亿元，环比、同比分别多降890.88亿元和975.19亿元；单月净融资缺口突破千亿元，创下2025年以来最大月度净偿还规模。

多家机构分析认为，8月城投债净融资大幅走弱并非单月扰动，而是监管收紧、批文审核趋严与偿债高峰叠加共振的结果。据公开媒体报道，沪深交易所在“335”指标基础上新增“三道红线”审核标准后，区县级城投发债节奏已明显放缓。

展望下半年，机构认为，叠加2027年6月“退平台”大限临近，城投融资约束仍将维持偏紧态势，弱资质平台的债务接续与转型压力持续凸显。

监管"组合拳"层层加码 批文审核收紧

财联社注意到，8月城投债净融资大幅下跌的主要原因之一，来自供给端的收缩。

据财新报道，今年4月底，沪深交易所对地方城投及产投类企业公司债祭出"三道红线"标准，即：总资产报酬率高于1%、经营活动现金流净额为正、申报前12个月内无重大资产重组，这与此前"335"标准（城投类收入、资产占比均不超30%，政府补贴占净利润比重不超50%）相比，明显升级。

新世纪评级认为，"三道红线"是化债与转型背景下的阶段性约束，弱资质、区县级产业类主体新增融资难度将加大，但"'实质重于形式'预计仍会是债券申报审核的原则"。据其统计，今年5月至8月20日，79家城投及转型类主体首发实现债券新增。

与此同时，银行间市场同步收紧。据21财经等多家媒体报道，7月交易商协会通过窗口指导，实施"余额管控+期限约束+增信升级"三重限制，即：城投发行人债务融资工具余额原则上不得超过2023年3月31日存量，超出者无法在银行间市场新增发债；超短融、短融注册发行明显受限，中票、定向工具原则上须发行2年期及以上品种；存在逾期、违约、失信情形的主体发债须追加专业担保。

或受政策影响，当月城投债的短端供给收缩。Wind数据显示，7月新发城投债中，1年期及以下品种占比骤降至2.6%，同比下滑14.3个百分点。企业预警通数据也显示，8月份，超短融和短融品种全市场发行仅2只，合计规模34亿元，环比7月份8只规模72亿元大幅下行。

此外，城投批文端的收缩8月仍在延续。8月25日，中国银行间市场交易商协会一次性核减及注销7家主体债务融资工具注册额度，合计金额29.23亿元，或显示出监管对城投类主体额度管控的执行力度加码。

除政策端供给收缩外，8月城投债到期量的阶段性攀升，是推高净偿还规模的另一核心推手。

Wind数据显示，8月城投债到期偿还量达2257.76亿元，涉及373只债券，较7月1692.70亿元的到期规模环比增长33.4%，为二季度以来单月到期峰值。

供给收缩下 城投转型分化加速演绎

值得注意的是，在化债大背景下，信用分化正从行政层级下沉至经营基本面。

东方金诚分析师姚宇彤指出，化债收官阶段，城投新增融资受到严格管控，高成本存量债务持续被置换，城投债市场整体处于存量压降、供给收缩的通道，弱资质主体的融资腾挪空间被持续压缩。

有券商债券交易员对财联社表示，区域经济财政实力的差异或是造成分化的根本原因，部分地区的城投EBITDA不足以覆盖利息。

机构认为，在城投债持续缩量的背景下，对二级市场而言，"资产荒"逻辑仍在强化，需关注弱资质主体的再融资压力和流动性分层效应。

据申万宏源固收团队统计，截至8月25日，5年期城投债各等级利差均已压缩至近三年25%分位数以下，信用下沉的安全垫不断变薄，超额收益来源正从评级下沉转向久期、品种与流动性的精细化管理。

展望后市，机构认为， 9 月城投债到期规模仍将维持高位，监管政策难见松绑，短期净融资或延续净偿还格局。据中诚信国际研究院估算，2026年包含国债、地方政府债券及城投有息债务在内的全口径政府类债务付息规模接近6万亿元，存量处置与新增严控的双重压力下，城投债净融资缺口短期内或难以收敛。