财联社9月1日讯（记者 王晨）券商分仓佣金的半年榜，交出了一份久违的“普涨”成绩单。

Wind数据显示，2026年上半年，券商分仓佣金收入普遍高增，头部券商同比增幅多在80%至180%之间，与2025年全年仅微增0.25%的平淡形成鲜明对比。A股交投回暖、公募仓位回升，让券商研究的“蛋糕”重新变大，几乎每一家上榜机构都分享了这轮行情红利。

但热闹之下，格局的微妙变化更值得关注：

一是头部前七的席位“纹丝不动”，垄断格局比以往更牢；

二是中段掀起一场“卡位战”，国金证券异军突起杀入前十，中金公司、浙商证券则明显掉队；

三是中小券商黑马频出，东方财富、财通、华福、华源、东莞等券商用翻倍乃至数倍的增速，在存量博弈中撕开缺口。

一面是行业总量的强势回暖，一面是座次分化的持续加剧，这份半年榜，同时记录了一场“蛋糕变大”的普涨，和一场“分蛋糕”愈发残酷的洗牌。

关注一：前七“纹丝不动”，第二名之争白热化

把榜单从上往下看，一个最直观的结论是，头部券商的垄断格局，比以往更牢了。

中信证券以5.62亿元的总佣金稳居第一，同比大增76.07%，继续断层领先。

国泰海通、广发证券分别以5.10亿元、5.09亿元紧随其后，两者之间仅差仅百万元，这是全榜最焦灼的名次之争，广发证券103.34%的同比增速，明显快于国泰海通的82.33%，追赶的势头已经压了上来。

长江证券、华泰证券、兴业证券、中信建投分列第四至第七位。其中，兴业证券以158.67%的同比增速，成为前七名中增长最猛的一家，4.07亿元的佣金规模与第五名华泰证券的4.18亿元仅差约0.11亿元，对身前的“守擂者”构成了实质性威胁。

值得注意的是，前七名的座次较2025年“纹丝不动”。在这样一个普遍翻倍增长的高景气年份里，头部“守擂”的稳定性，恰恰说明分仓佣金的马太效应仍在加剧。前五名合计分仓佣金约24亿元，前十名合计约42亿元，占全行业的几乎半壁江山。

关注二：国金杀入前十，中金、浙商掉队

前十阵营内部的变动，是这份半年榜最值得细看的部分。

最大的亮点来自国金证券。上半年国金证券分仓佣金2.97亿元，同比暴增181.14%，座次从第16名跃升至第10名，成功杀入前十。这已是国金证券连续第二年实现“六连跳”，继2025年上升6位后，2026年上半年再度上升6位。在一众老牌券商中，国金证券以“老牌研究所焕新”的姿态，走出了一条漂亮的上升曲线。

国联民生的复苏同样值得关注。在经历2025年合并整合后，国联民生上半年以3.44亿元、同比增长89.73%的表现重返第8位，并反超申万宏源，显示整合波动正在逐步消化。申万宏源，同比也大增121.25%，却仍被国联民生挤下一个身位至第9名。

掉队最明显的，是中金公司和浙商证券。中金公司上半年分仓佣金2.03亿元，同比仅增长36.11%，在头部券商普遍翻倍的环境中格外落寞，座次从第13名滑落至第18名，下降5位；浙商证券同比仅增47.90%，座次从第10名滑落至第14名，是前十五名中增速最低的一家。

关注三：黑马从哪里来？中小研究所仍在突围

头部是“纹丝不动”的守擂，10名之后，是“黑马狂飙”的主战场。

东方财富是最亮眼的黑马之一。上半年分仓佣金1.26亿元，同比暴增277.45%，座次上升5位至第24名。这家从零售起家的互联网券商，正凭借持续的人才引进，加速向机构服务转身。

财通证券、华福证券、华源证券同样凶猛。

财通证券分仓佣金0.99亿元，同比增长241.33%，座次上升3位；华源证券延续2025年“七倍增长”的黑马势头，上半年再增260.81%，座次上升2位至第22名。华福证券也以118.05%的增速、上升2位的表现，稳住了自己“特色突围”的身位。

更让人意外的是榜单尾部的逆袭。东莞证券分仓佣金同比大增211.59%，座次狂飙17位至第55名；金元证券更是以915.61%的同比增幅、上升34位的惊人速度，成为全榜最大黑马，虽然0.08亿元的基数极小，但如此幅度的跃升，仍折射出中小券商在细分赛道上的突围空间。

细看这些黑马的共同路径，人才引进与特色化定位是两条主线。

东方财富引入卖方研究大将后加速转身；作为“年轻的研究所”，华源证券的人才队伍搭建与战斗力的激发行业有目共睹，以AI重构投研流程、深耕垂直产业链是其特色；财通、华福则围绕区域与细分赛道建立差异化壁垒。在存量博弈的市场里，这些中小券商用自己的方式证明，规模不是唯一答案，找到属于自己的“阿尔法”，才是突围的钥匙。

关注四：信达失血，外资身影渐多

有狂飙者，自然也有掉队者。

信达证券是前60强中跌幅最深的一家。上半年分仓佣金0.22亿元，同比下滑26.12%，座次从第33名暴跌12位至第45名，成为前60榜单中唯一一家明显负增长的券商。德邦证券同样下滑37.41%、座次下降4位。

另一个值得关注的变化，是外资券商的身影正在增多。

摩根大通、瑞银、花旗环球金融、汇丰前海、野村东方等外资券商纷纷上榜，中信里昂、中金国际等也占据一席。尽管单家佣金规模尚小，但外资机构在A股研究领域的参与度正在稳步提升，这背后是全球资本对中国资产兴趣回暖的缩影。

研究所进入精耕阶段

2026年，券商研究所也在经历深度转型。尽管公募佣金费率改革冲击传统模式，但上半年分仓佣金收入仍达84.47亿元，同比近翻倍。增量背后，行业突围路径已清晰转向四大方向：

一是智库化转型。 中信建投、国泰海通等十余家券商设立产业研究院或高端智库，聚焦政策研究、产业深耕和内部业务协同，试图摆脱“研报换分仓”的单一模式。

二是AI深度赋能。超30家券商完成AI模型备案，华泰、国泰海通等推出智能体产品对研究链路进行智能化升级，辅助分析师提升效率。

三是加速国际化。在国内佣金蛋糕竞争日趋白热化的同时，头部券商开始将目光投向海外。如中信建投组建全球研究团队，覆盖中东、东南亚市场；华泰证券与印尼、越南机构合作，构建双向研究生态。

四是人才版图重构。从人员规模来看，全行业分析师人数结束连年上涨势头，较去年年末小幅回落。浙商、华福、华源等一批研究所持续扩充新兴赛道人手，一部券商选择战略收缩传统卖方业务，削减冗余覆盖团队。