2026年，“十五五”规划扬帆启航，中国医疗器械行业也走到了一个关键的分水岭。老龄化压力持续加码、优质医疗资源加速下沉、行业集中度不断攀升，叠加DRG/DIP改革、试剂集采、检查费用调降、检验结果互认等多重政策共振，过去依靠“规模铺开”的增长逻辑正在被改写，行业玩家不得不重新回答一个问题——在存量博弈的市场里，新的增量究竟从哪里来?

8月28日晚，迈瑞医疗（300760.SZ）交出的这份2026年半年报，以一份颇具分量的答卷回应了这一时代之问。上半年，公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；经营活动产生的现金流净额48.77亿元，同比大增24.35%；单看第二季度，营收93.95亿元、同比增长10.45%，归母净利润24.67亿元、同比增长1.10%，营收与利润双双同比增长，逐季修复的态势愈发明朗。与此同时，公司同步抛出2026年第二次中期分红方案，拟派发现金红利16.12亿元，叠加3月的首次中期分红，全年累计现金分红将攀升至31.27亿元（含税），现金分红比例高达65.19%——在业绩修复的同时，给股东回报再添一份厚礼。

若说这份半年报的封面写着“稳”，那么正文结构中则藏着“新”：以微创外科、微创介入、动物医疗为代表的新兴业务上半年实现收入31.10亿元，同比增长19.59%，占公司整体业务收入的比重约18%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务营收的比重已达约24%，与体外诊断合计贡献国内营收超过七成。一条与传统三大产线截然不同、更为陡峭的增长曲线，正在“十五五”开局之年被清晰地勾勒出来，成为迈瑞面向下一个五年最具想象力的价值坐标。

这也正是公司管理层在半年报中喊出“预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段”的底气所在。

高值耗材收入翻倍，微创外科的静水深流

如果说过去数年的微创外科更像是一场“设备卡位战”，那么2026年上半年的迈瑞，则用一份翻倍增长的耗材成绩单，把这场战役直接推进到了“生态争夺”的下半场。

打法上，迈瑞采取的是典型的“平台化”路径。公司以腔镜手术为轴心，构建了腔镜系统、能量平台以及超声刀、吻合器等高值耗材和一次性普通耗材等完善的产品矩阵，整套产品版图已经横跨普外、胸外、妇科、泌尿等临床核心科室。数据是最直接的注解——报告期内，微创外科上半年收入增长25%左右。

先看设备端。迈瑞围绕腔镜手术搭建的产品体系已经覆盖了从成像到能量的完整链条：公司已推出UX系列4K+3D+NIR荧光腔镜成像系统，同时推出宫腔镜、电切镜、膀胱镜及配套器械、等离子电极、一次性软镜等专科配套产品，实现了较为完善的专科化解决方案。据公司统计，硬镜系统的国内市场份额已经排到第二，身前只剩一家进口品牌。

设备端的创新，则把这场卡位战推向了“多模态荧光成像”的新战场。报告期内推出的PX系列全域荧光腔镜成像系统，是行业里首款支持吲哚菁绿(ICG)、亚甲蓝(MB)、荧光素钠(FS)等多类造影剂的2D产品；PX9系列的3D双荧光融合成像技术，实现 ICG 与 MB 的同时激发、独立成像与精准空间叠加，构建具备深度感知的实时三维荧光图像，让医生在复杂解剖区域清晰辨识多组织之间的前后毗邻与层次关系。该3D双荧光融合成像产品填补了国产高端腔镜在多荧光3D成像领域的空白，标志着公司在精准外科导航与多模态影像方向的技术引领地位，真正推动外科手术进入“看得更全面、更清晰、更准确”的新阶段。

再看耗材端，这是本期最大的变量：报告期内，迈瑞的国内微创外科耗材收入同比增长超过一倍——这样的增速，放在任何一家医疗器械公司身上都足以称之为“爆款级”表现。迈瑞凭借头部和成本优势，在集采这个原本被视为价格压力测试的赛场，借势完成了一次份额提升：自2022年下半年开始，公司积极响应国家集中带量采购政策，陆续参与了多个集中带量采购项目，产品优势获得头部医院客户的广泛认可。例如，2026年4月，山东省吻合器报量，迈瑞全线中标，成功准入20多家省级头部、地市头部医院，目前等待山东省医保局公布执行结果阶段。

在产品创新层面，公司二代精细超声刀以“精细长刀头+STS/EVS双算法”实现更精细、更安全、更高效；集成式超声刀通过“换能器与刀头一体化”实现“免安装、轻量化”，且兼容双算法。

设备一次性卖完就结束，耗材则是年复一年的复购生意——当一家医院的腔镜系统里跑着迈瑞的超声刀和吻合器，这条收入曲线的斜率和确定性，都和卖设备完全不同。

还有一个面向未来的注脚——公司手术机器人已经在牌桌上就位：腔镜系统、能量平台、手术器械，这些恰恰是手术机器人的底层构件，迈瑞前期的商业化与技术积累在此形成合力，结合垂直整合的产业链优势与体系化能力，公司手术机器人产品目前已进入产品化开发阶段，并同步融合人工智能等前沿技术。

赛道的纵深同样可观——弗若斯特沙利文预计，2030年全球微创外科市场规模将达495亿美元，2026至2030年中国市场复合增速约10.8%。

微创外科的天花板，也远远没有在今天这份成绩单上封顶。从“卖一台设备”到“卖一整套解决方案”，再到“卖一整个手术生态”，迈瑞的微创外科正沿着这条路径静水深流。可以预见，腔镜加速渗透之后，超声刀、腔镜吻合器等高值耗材将加速放量，扛起微创外科下一程增长的大旗。

PFA手术量半年超全年，迈瑞×惠泰的“化学反应”

在新兴业务矩阵中，微创介入是那条最陡峭的曲线——上半年同比增长约26%，而支撑这一增速的，是迈瑞与惠泰医疗在并购完成之后一次教科书级的“化学反应”。

2024年迈瑞通过"协议转让+表决权"拿下惠泰控制权，2025年9月又增持到26.54%。医疗器械并购整合之后能否跑出加速度？迈瑞给出了答卷。

最出圈的数据，毫无疑问是PFA脉冲消融。2026年上半年PFA脉冲消融累计完成手术7200余例，仅仅半年的手术量就已经超过2025年全年——这不仅意味着渗透率的跃迁，更意味着这款被寄予厚望的差异化产品，已经跨过了“临床常态化“的门槛，进入国内多家头部中心的日常诊疗清单。冠脉、外周产品线也同步交出双位数增长的入院数量与签约渠道规模，并顺利中选多省市集采项目；海外多区域自主品牌持续放量，渗透率一路向上。

技术积累与产能爬坡，则为这场“高速狂飙“提供了双重支撑。凭借高压脉冲场发生技术、光纤压力感应、自主亲水涂层等核心工艺，惠泰构筑起明显的差异化壁垒；磁定位压力感应消融导管在四川集采落地后，已经开始稳步替换传统非压力导管，商业化植入推进顺利。产能侧，惠泰智能化新厂区陆续投产，自动化产线全面提效，血管介入领域实现从原材料到整机的全产业链自主可控。这也正是迈瑞在半年报中所强调的——迈瑞与惠泰在并购后的深度整合中，已经形成了一股强大的研发合力。

更值得资本市场关注的，是这条业务线的战略纵深。按照迈瑞的规划，在稳住电生理、冠脉通路和外周血管介入三大基本盘的基础上，微创介入版图正在向泌尿、消化、妇科、呼吸等新兴介入领域延伸，一场从“血管介入“走向”全身介入“的战略远征已经启程。报告期内，聚乙烯醇栓塞微球、外周血栓抽吸导管、心宿空间站IVUS诊断设备、一次性使用电子膀胱肾盂内窥镜导管等新品密集上市，管线铺开的速度肉眼可见。

从行业空间看，据数据预计，全球微创介入市场规模2025年已达605亿美元，预计2030年将攀升至946亿美元，2026至2030年复合年增长率为9.1%，其中电生理细分同期复合增速更高达12.5%——这是一条真正意义上的长坡厚雪，赛道本身的贝塔，叠加整合产生的阿尔法，构成了这条业务线的增长公式。对迈瑞而言，7200例只是一个开始，更大的想象力还在后面。

海外贡献超八成，一条被低估的“出海第二战线”

迈瑞医疗的微创“双子星”写的是“国内高端”，动物医疗业务写的则是一条“藏在半年报里的全球化远征”。

大环境并不轻松——全球动物医疗市场同样受到宏观波动的扰动，但迈瑞动物医疗依然交出了稳健增长的答卷。真正令人眼前一亮的是它的收入结构：国际业务占动物医疗收入的比重已超过80%，发达国家贡献显著，拉美、独联体、中东非等新兴市场同步展现出强劲的增长势头。放眼A股医疗器械板块，一条国际化占比超过八成的业务线，本身就极为稀缺。

支撑这条出海战线的，是深度复用的技术底座。凭借在人用医疗器械领域多年积累的集成开发与项目管理能力，迈瑞动物医疗围绕客户场景反向定义产品，构建起横跨动物体外诊断、医学影像、生命信息与支持的完整产品线，并针对不同物种差异做出精细化适配。

上半年的新品清单很长：ViCare U7动物重症监护单元、Labus 90动物专用超声、Vetus Neo动物专用彩超、VetiGen P50便携式X射线装置、Vetina-CS5系列动物内窥镜系统……清晰的产品迭代节奏构筑起丰富的产品矩阵。

数智化则为这条战线再添一层加速度。例如，基于云技术的SaaS服务模式，结合对临床的洞察，针对部分疑难专病，迈瑞动物医疗开发了基于体外诊断的智能辅助诊断模型，以及动物专用疾病的Agent、ACE、知识库，疾病诊断的灵敏度、特异性和准确度表现卓越，让迈瑞动物医疗跳出了“卖硬件”的传统路径。

同时，迈瑞动物医疗开发了医学影像的远程服务解决方案iConnect，实现视频流、语音流、超声扫查图像流、操作控制流的实时同步，满足远程会诊、教学、维护等实际需要，在提升诊疗质量与效率的同时降低诊疗成本——这既是对“数智生态”战略的横向延展，也是对海外市场差异化竞争力的持续加码。

国内市场上，迈瑞还在与行业专家合作，推动动物医疗技术标准的建立和兽医专科建设——标准制定者的位置，往往比市场份额更能说明一家企业在行业里的身位。与此同时，基于前期技术、产品和营销积累的生命科学业务，市场拓展也已初具成效。

回到更宏观的行业视角，新兴业务所处的赛道都具备“市场空间大、市场增速快、进口品牌占比高”三大鲜明特征——弗若斯特沙利文数据显示，全球动物医疗器械市场2020至2025年复合年增长率高达12.9%，2030年规模有望攀升至87亿美元；叠加此前提及的微创外科与微创介入两条赛道——每一条都是国产化与全球突破共振的黄金赛道。

站在“十五五”开局之年回望这份半年报，市场会发现：6%的营收增速只是“稳”的注脚，19.59%的新兴业务增速才是“进”的锋芒；16.12亿元的分红夯实的是当下的信心，而31.10亿元的新兴业务收入、7200余例的PFA手术量、超80%的动物医疗国际占比，勾勒出的则是下一个五年的想象力。

当“拐点”这个词渐渐被谈论得没有新意，迈瑞用一条真正陡峭的增长曲线告诉市场——真正的胜负手在拐点之后，在于那些敢于在最难的市场里继续冒尖的能力。而这条以新兴业务为核心的价值新曲线，正是迈瑞医疗写给“十五五”、也写给中国医疗器械冲击全球前十征程的最有力注脚。