随着国联民生2026年上半年业绩出炉，公司营业收入、归母净利润已连续两年实现同比增长，财富管理、投行、投资等核心板块的整合效果持续显现。截至目前，公司已敲定“一总部+多专业子公司”架构，财富管理划转民生证券，产业投行与投资协同发力，治理融合纵深推进，这些记录在半年报中的“信息”为证券行业并购提供了参考。

对于并购重组的券商而言，随着整合的推进，每一份定期发布的财务报表都体现了不少增量信息，也回应着行业及市场对“1+1＞2”的期待，对于组织架构调整的效能，更重要的是业务端口的凝聚结果。国联民生是中央金融工作会议及新"国九条"后首单落地、且推进最快的券商市场化并购案例，一直扮演着券商合并整合的“样本间“角色，如今随着2026年半年报的发布，这份备受关注的整合答卷，又添上了最新一笔。

据8月28日国联民生发布的半年报显示，今年上半年营业收入45.7亿元，同比增长13.93%；归属于上市公司股东的净利润14.15亿元，2025年同期为11.27亿元，同比增长25.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.06亿元，同比增长25.46%。营业收入、净利润同比实现连续两年增长。

上半年已完成全年一致预期归母净利的约六成，进度跑赢时间维度。不仅如此，拉长时间维度看，这场并购带来的规模跃升与效率变化更为直观。自官宣合并以来，国联民生的资产规模、盈利水平与经营效率均发生了显著变化，核心指标对比清晰展现了整合前后的量级跨越。

业务端来看，经纪及财富管理业务实现收入18.58亿元，同比增长55.49%；投行业务实现收入4.08亿元，同比下降24.97%；资产管理及投资业务实现收入4.65亿元，同比增长58.02%；信用交易业务实现收入3.94亿元，同比增长31.25%。这样的成绩也符合预期，投行开始补强，且最为显著；自营为最大弹性来源、经纪发挥压舱石作用。

国联民生2026年上半年业务情况

国联民生合并后业绩表现，以2025年年度为参考

半年报只是一个节点，从目前展业的情况来看，从2024年4月官宣筹划，到2025年完成资产交割并表，再到2026年内部业务划转落地、集团架构定型，两年时间，国联民生给行业趟出了一条可参考的路径，专业化分工定架构、产融协同做差异、文化融合保稳定，是并购从“拼规模”走向“提质量”的核心。

关注点一：财富管理整体划入民生证券，千亿级专业子公司成型

整体来看，国联民生2026年上半年业绩表现稳健，经纪财富管理、信用交易和资产管理三大板块构成主要增长引擎，民生证券并表效应持续释放。

其中，经纪及财富管理业务上半年实现收入18.58亿元，同比大增55.49%，超越证券投资成为公司第一大收入来源，是半年报最突出的增长亮点。上半年沪深北股基成交额同比大增近一倍，经纪赛道景气度陡峭上行，公司顺势深化买方投顾转型：零售端加大中波、中低波基金投顾供给，精准承接银行理财分流需求；高净值端优化账户定制服务与多元资产组合；机构端推进一站式综合金融服务，充分吃透市场交投红利。

经营数据同步验证增长质量。截至上半年末，公司财富管理总客户数达369.25万户，较上年末增长4.03%；客户资产规模9640亿元，较上年末增长12.32%；金融产品销售（除现金管理外）211.97亿元，期末保有量379.61亿元，同比增长15%；基金投顾保有规模174.48亿元，同比增长20%。手续费及佣金净收入整体达24.08亿元，同比增长29.42%，核心驱动力正是经纪业务手续费的大幅回升。公司同步以AI技术加速数据治理与数字化运营，打造“好医生”投顾品牌，将智能资产诊断与人工专属陪伴相结合，为后续客户规模与AUM的持续扩张铺路。期货板块也形成有效业务补位，上半年日均客户权益86.61亿元，同比增长64%；市场成交额5.24万亿元，同比增长8%。

业务高增的背后，是行业高度关注的组织架构落地。今年8月10日，公司官宣将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，确立其财富管理专业子公司的定位；同时将民生证券旗下固定收益投资与权益投资业务相关资产无偿划转至母公司。

从行业人士的判断来看，这意味着国联民生“集团化管控、专业化经营”战略的正式落地。调整完成后，国联民生将形成清晰的“一总部+多专业子公司”集团架构：母公司层面聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，承担集团投资中枢与资本配置的职能；财富管理、资产管理、投资银行业务，则分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐三家专业子公司独立运营、聚焦发展。

其中，从“投行特色券商”转型为“财富管理专业子公司”的民生证券，是本次架构调整中变化最大的主体，也承载着公司财富管理战略升级的核心期待。伴随着母公司财富管理业务的整体注入，民生证券的业务规模与服务能力迎来量级跃迁。

以2025年公开数据测算，整合完成后，民生证券经纪客户数量将从整合前的148万户大幅增长至约355万户，客户规模实现翻倍有余；线下营业网点从74家扩容至170家，原本国联证券深耕的长三角区域与民生证券布局的中原区域形成有效互补，网点覆盖的广度与深度同步提升；金融产品销售规模从177亿元跃升至逾1200亿元，增幅接近7倍，产品销售能力跻身行业中上游水平；融资融券余额也将从77亿元增长至约238亿元，信用业务规模同步迈上新台阶。

公司业务收入变化情况，以2025年年度为参考

更具战略价值的是业务资质的补齐。本次划转后，民生证券将同步获得基金投顾业务资格。截至目前，国联民生基金投顾业务非货保有规模位居全行业第二位，这一行业头部资质的注入，直接补齐了民生证券在财富管理高端赛道的短板，使其能够为客户提供从基础交易到资产配置、从标准化产品到定制化顾问服务的全链条财富管理解决方案。

盈利稳定性是财富管理板块的另一大亮点。回溯2022年至2025年的整合后可比数据，财富业务板块营业利润分别约为11.34亿元、10.75亿元、11.76亿元和16.26亿元。在市场行情平淡的周期中，该板块能够保持稳定的盈利输出，发挥业绩“压舱石”作用；而在市场回暖、交投活跃的上行周期，又能跟随行情实现弹性增长，展现出了较强的穿越周期能力。

资产规模方面，本次业务与资产划转完成后，民生证券总资产有望突破千亿元，净资产与净资本均达到约百亿元级别，成为国内证券行业中为数不多的、千亿级规模的专业化财富管理子公司。一家业务更聚焦、盈利更稳定、资质更全面的财富管理专业机构，已浮出水面。

2026年半年报数据显示，上半年公司经纪及财富管理业务延续了高增长态势，客户规模持续扩大，金融产品保有量稳步提升，基金投顾业务规模进一步突破。在行业佣金率持续下行、传统通道业务承压的大背景下，整合后的财富管理板块凭借规模效应、网点优势与全品类服务能力，正在构建更宽的业务护城河，也为公司从传统通道券商向财富管理券商的转型注入了更强动力。

看点二：投行投资构筑增长第二曲线

如果说财富管理是国联民生整合后的业绩基本盘，那么产业投行与产业投资的双轮驱动、协同发力，则是公司上半年又一关键增长亮点，也是其差异化竞争战略的核心载体。

近年“产业投行”已成为券商差异化突围的核心方向，国联民生整合后将这一战略落到实处。公司围绕“产业投行”目标深化垂直化产业布局，聚焦生物医药、集成电路、商业航天等十二大前沿赛道，构建“投资+投行+投研”三位一体协同服务体系，组建垂直领域专家团队，全面提升服务产业升级的能力。

2026年上半年，公司投行业务核心指标稳居行业第一梯队，比如IPO保荐家数、在审IPO项目家数、IPO承销金额均在前列，此外申报IPO数量、新三板挂牌数量已将稳定在前三序列，未来可期。如此来看，合并仅一年多便能跻身行业前列，本质是民生证券原有IPO强项，叠加国联证券的区域资源与债券业务优势，实现了投行业务的全面补强。

具体项目上，上半年完成林平发展、红板科技、尚水智能3单IPO，合计承销金额30.62亿元；再融资落地九联科技、卓胜微项目，承销金额5.29亿元。债券赛道重点深耕科创领域，上半年落地15单科技创新债券，拿下三单标志性“全国首单”——存算一体科创债、100%投向未来产业的私募科创债、“5+X”未来产业科创债，持续擦亮科创金融品牌。同时公司布局低碳转型债等绿色品种，推动投行能力下沉至市县一级，深度融入长三角一体化等国家战略，以股债双轮服务地方经济。

与投行业务同频发力的，是“大投资”板块。旗下国联民生资本锚定产业投资主赛道，覆盖基金设立、项目投资、上市培育全链条。上半年新设6支基金，合计认缴规模35亿元，新增实缴9.6亿元；投资端新增阶跃星辰、诺德电子等重点项目，合计出资6.5亿元，方向紧扣半导体、人工智能、高端制造等战略新兴产业。

前期布局已进入上市收获期。上半年，旗下基金投资的盛合晶微、龙辰科技分别登陆科创板、北交所。其中盛合晶微最具代表性：2024年国联民生资本联合上海临港集团搭建母子基金架构，完成对江阴企业的战略投资；今年4月企业上市后市值一度突破4300亿元，既助推了无锡半导体产业升级，也收获了可观投资回报。

值得注意的是，公司产业投资始终紧扣地方产业规划，形成“地方国资引导+券商资本赋能+产业企业落地”的协同模式。比如聚焦人工智能赛道，联合多方设立无锡国联智生基金，向阶跃星辰投资3.2亿元，推动企业落地梁溪区、共建大模型加速中心；对接宜兴县域需求，联合当地国资设立10亿元规模的产业基金，聚焦高端制造、具身智能等赛道，赋能当地“3+3+N”产业集群建设。

看点三：融合纵深推进，研究与衍生品业务有突破

并购整合的终极目标，是实现“1+1＞2”的协同效应，而这终究要落到中后台能力与组织文化的支撑之上。当规模拼接基本完成，更深层次的能力建设与业务协同，才是决定整合成色的关键。

从半年报披露的信息来看，国联民生的整合已深入到能力建设与文化融合的深层阶段，信用交易、自营投资、研究、衍生品等多条业务线均实现突破，全面验证了整合效能。

信用交易业务是整合红利释放的典型代表。上半年市场两融余额半年末达3.02万亿元，同比增长63.22%，公司以“客户分层、差异化、数字化”为主线，推动两融规模与市占率同步迈上新台阶。截至上半年末，公司融资融券余额281.15亿元，较上年末增长20.30%；市占率9.308‰，期间峰值余额283.87亿元，均创历史新高；两融日均余额同比增长49.22%。上半年信用交易业务收入3.94亿元，同比增长31.25%；利息净收入1.20亿元，同比大增349.10%，核心驱动力正是融出资金规模的持续扩张。

与此同时，股票质押业务延续审慎收缩策略，业务结构持续优化：本金余额10.79亿元，较上年末稳中有降，平均履约保障比例维持在较高水平。“加两融、控质押”的结构切换，体现了公司对风险偏好与收益结构的主动再平衡，实现了规模增长与风险防控的协同推进。

其中，专业能力建设上，研究与衍生品业务是上半年两大亮点。

2026年一季度，公司研究业务分仓佣金收入排行业第九。研究所走“产业+投研”双轮路线，深耕集成电路、高端制造等领域，研究成果入选长三角产业研究优秀成果集；同时研究所深度对接无锡各区县主导产业，深化政研协同，本地研究服务的覆盖、响应与转化效率持续领跑，为业务拓展提供了智力支撑。

股权衍生品业务也有突破。公司搭建多层次产品体系，自研“国联民生大类资产增强策略”指数，拓展其在财富管理、资产配置中的应用场景，主打低波动配置。报告期内公司获批上市证券做市交易业务资格，业务布局进一步完善，也能为市场提供更好的流动性支持。

公司表示，下半年财富管理将继续丰富ETF等工具型产品、深化投顾与AI赋能；投行侧紧抓产业投行、科技投行与并购政策窗口；固收与衍生品向FICC综合能力演进；另类投资聚焦商业航天、具身智能、量子计算、可控核聚变等硬科技赛道。随着“一总部+多专业子公司”架构的全面落地，各业务条线的专业化运营能力将进一步释放。未来，协同效应能否持续深化、盈利质量能否稳步提升、专业化发展能否跑出加速度，将是这场行业并购样本接下来最值得期待的答案。将是这场行业并购样本接下来最值得行业期待的答案。