在中国医药产业高质量转型的关键周期，资本市场对于“大健康并购”的关注点正在发生变化。

过去，行业常将跨企业整合等同于规模扩张或财务并表，甚至对传统中药资产的投后协同持谨慎观望态度。而正是在这样的行业审视下，天士力迎来了纳入华润体系一年多来的阶段性成果“交卷”。

一年的融合实践，逐渐让这场整合的战略价值清晰显现——天士力2025年归母净利润同比增长15.63%，且根据天士力2026年半年度业绩快报,天士力2026年上半年实现归母净利润同比15.23%的逆势增长，扣非净利实现36.01%的大幅增长。在行业生态不断变化，产业加速升级的双重考验下，展现出较强的发展韧性。更深层的内涵，在于系统展现的31项在研创新药。这并非一张停留在概念阶段的静态研发清单，而是一个覆盖多个关键研发阶段、具备持续创新能力的现代化创新药矩阵。在华润三九“一体两翼”业务版图中，天士力不是单纯的成熟资产拼图，而是直接承载着“创新研发与处方药核心力量”这一关键的战略使命。

这一系列变化，也让市场开始重新审视传统中药企业并购的价值逻辑。随着两家制药巨头的全产业链资源深度对流，天士力正从优质的“并购标的”，稳步转化为推动华润三九处方药业务高质量发展的内生引擎。这31项在研创新药不仅展现了现代中药与前沿生物药、化药并线的长线想象空间，更为资本市场提供了一个观察大型医药集团通过战略并购，实现研发、制造、渠道等深度共振并赋能母公司研发转型的生动样本。

创新平台价值显现，31项在研创新药夯实华润三九创新战略支撑

长期以来，在资本市场的固有认知中，传统中药企业的成长逻辑更多建立在成熟产品放量、渠道拓展以及品牌积累基础之上。相比创新药企业，中药企业往往较少被赋予研发驱动的成长属性。

然而，随着天士力纳入华润三九管理体系，其创新研发平台的价值正逐步被市场重新认知。作为华润三九“一体两翼”业务布局中承载研发创新与处方药业务发展的重要平台，天士力持续推进“创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系”的研发战略，逐步构建起覆盖创新中药、化学药、生物药的多层次研发体系。

根据2025年年报披露，天士力已布局31项在研创新药项目。这31项创新药并非孤立存在的研发项目，而是在研发战略牵引下，形成了一套具备自我造血能力、长中短期动态衔接的成果转化矩阵。

在关乎即期业绩兑现的关键注册与收获阶段，天士力临近商业化的品种正加速落地，将直接转化为华润三九处方药市场的核心增长点。

截至2025年末，已有4项重点项目处于获批上市、NDA或Pre-NDA等关键注册阶段。除已获批急性缺血性脑卒中适应症的生物创新药普佑克外，源于张伯礼院士临床经验方的枣仁宁心滴丸于近期获批上市；与此同时，用于原发性急性痛风性关节炎治疗的创新中药青术颗粒已完成Ⅲ期临床研究并进入Pre-NDA阶段，基于经典名方开发的安体威颗粒同样已完成关键临床研究并开展Pre-NDA沟通，为后续创新成果接续落地提供支撑。这一系列关键注册阶段成果的密集接续，为华润三九注入了稀缺的、具备即时造血能力的优质创新药资产。

在着眼于中期发展后劲的临床研究阶段，多项处于临床Ⅱ期、Ⅲ期阶段的核心项目正稳步跃升，夯实了华润三九处方药板块的中长线护城河。目前，天士力共有17项创新药项目处于这一中后期关键阶段，其中创新中药的布局尤为突出，包括针对消化系统疾病、治疗功能性消化不良的连夏消痞颗粒，以及治疗腹泻型肠易激综合征的肠康颗粒等重点创新中药，目前均处于Ⅲ期临床试验阶段。这些产品进一步丰富了华润三九在专业处方药领域的创新产品储备。

面向长远科技竞争力的前沿技术领域，前瞻性的管线卡位正在为华润三九的创新引擎拓展想象空间。近年来，天士力持续加大细胞与基因治疗（CGT）、小核酸药物等先进治疗药物领域布局。目前，已有双靶点CAR-T细胞注射液、脐带间充质细胞注射液、脂肪间充质细胞注射液等3项CGT产品进入临床Ⅰ期阶段；同时围绕双抗、小核酸等方向开展早期技术储备。这种前沿路径的开拓，让华润三九在保持中药板块稳定基本盘的同时，得以直接拥有对接全球生物医药前沿科技的跳板与先发优势。

值得关注的是，这种创新中药与前沿生物技术并行发展的研发模式，在传统中药企业中并不多见。

一方面，复方丹参滴丸、养血清脑颗粒等成熟产品持续贡献稳定现金流，为天士力的创新研发提供支撑；另一方面，天士力通过构建覆盖创新药全生命周期的研发转化体系，形成成药性验证及非临床研究、学术研究组织（ARO）模式临床转化、整合式研发（IPD）项目管理等核心能力，推动创新项目持续向前发展。

从产业发展的角度来看，这套成熟的研发转化中枢的意义不仅在于管线数量本身，更在于其背后所体现的持续创新能力。围绕“创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系”，天士力在系统层面为华润三九构筑了稳固的创新研发体系支撑，使得华润三九在面对医药政策周期波动时，拥有了更具韧性的多学科开放创新体系与应对行业变化能力。

核心品种迎来关键节点，学术与临床价值逐步释放

对于创新药企业而言，研发管线的价值最终仍需通过临床数据、注册进展以及市场需求来验证。天士力近年来多项核心产品取得的新进展表明，其创新研发体系正在逐步进入成果转化阶段，并持续获得国际学术界的关注。

这一轮创新成果中，最具代表性的产品之一是一类新药普佑克（重组人尿激酶原）。

作为自主研发的溶栓药物，普佑克近年来持续推进适应症拓展。2025年9月，产品正式新增获批急性缺血性脑卒中适应症，覆盖我国患者基数庞大的脑卒中治疗领域。数据显示，我国每年新发脑卒中患者超过300万人，其中缺血性脑卒中占比接近八成。如何在有效溶栓的同时降低出血风险，始终是临床治疗的重要关注点。

IIIc 期研究结果显示，普佑克展现出较好的疗效与安全性平衡。研究数据显示，在治疗90天后，患者mRS评分达到0—1分的比例达到72.0%；与此同时，其症状性颅内出血率仅为0.3%，较对照组进一步降低。相关研究成果发表于国际权威医学期刊《The Lancet Neurology》，并在世界卒中大会（WSC）进行学术交流。

在脑卒中适应症获批后，普佑克的研发边界仍在持续拓展。近期，由广东省人民医院牵头开展的ERUPTEⅡ期研究成果发表于Cell子刊《Med》。研究结果显示，在高危及中高危急性肺栓塞患者中，普佑克在改善肺血流动力学方面与经典溶栓药物阿替普酶表现相当，同时展现出良好的安全性特征，为肺栓塞治疗提供了新的研究方向。

在生物药领域取得突破的同时，天士力在创新中药方向的储备也逐渐进入收获阶段。

其中，前述枣仁宁心滴丸已于近期获批上市。该产品源于张伯礼院士多年临床经验积累，主要用于失眠症（心肝血虚证）治疗。随着睡眠障碍患病率持续上升，安全性更高、兼顾日间功能改善的治疗方案受到越来越多关注。临床研究显示，枣仁宁心滴丸不仅能够改善睡眠质量，同时在改善患者日间功能障碍方面表现出积极效果，为相关患者提供了新的治疗选择。

另一项受到关注的产品是青术颗粒（TCM0117）。作为用于原发性急性痛风性关节炎治疗的创新中药，该产品已完成Ⅲ期临床研究并进入Pre-NDA阶段。当前，急性痛风发作治疗仍主要依赖秋水仙碱及非甾体抗炎药等传统方案，而部分患者在长期用药过程中存在胃肠道反应或肾脏负担等问题。临床研究显示，青术颗粒在缓解疼痛及改善症状方面具有较好表现，并展现出良好的安全性特征，有望进一步丰富相关治疗选择。

与此同时，天士力在罕见病及前沿治疗领域的布局也在稳步推进。目前，全球首创治疗腓骨肌萎缩症1A型（CMT1A）的组合药物PXT3003已获得CDE发补意见。作为一种罕见遗传性神经疾病，CMT1A长期缺乏有效治疗方案，相关产品进展受到行业广泛关注。

此外，天士力布局的细胞与基因治疗（CGT）领域已取得阶段性进展。双靶点CAR-T细胞注射液、脐带间充质细胞注射液以及脂肪间充质细胞注射液等项目均已进入临床Ⅰ期阶段，覆盖肿瘤、心衰及神经系统疾病等方向，为企业未来创新发展储备新的增长动能。

从现代生物药、创新中药，到罕见病治疗药物及CGT等前沿技术布局，天士力近年来创新成果陆续迈入关键节点，这也进一步丰富了华润三九在中药、化学药、生物药多元领域的产品储备。对于华润三九而言，这些创新成果不仅将增强其在院内专业治疗领域的产品支撑，也标志着前期创新研发投入正逐步转化为可持续输出的产品成果，为华润三九持续推进处方药业务发展和创新战略实施奠定了更加坚实的基础。

融入华润体系的全产业链对流，激活“1+1>2”的产业协同效应

对于大型医药集团而言，并购的价值从来不止于财务并表或规模扩张，更重要的是能否实现研发、制造、渠道等核心能力的深度融合。

天士力纳入华润三九管理体系的一年间，双方呈现出的并非简单的资源叠加，而是一场围绕创新能力与产业资源展开的双向赋能。

在华润三九“一体两翼”业务布局中，天士力承担着研发创新与处方药业务发展的重要使命。对于华润三九而言，天士力带来的不仅是成熟产品体系和处方药市场基础，更是一套覆盖创新中药、生物药及先进治疗药物的研发平台；而对于天士力而言，华润三九在品牌建设、渠道运营以及产业资源整合方面的优势，则为创新成果的市场转化提供了更广阔的发展空间。

这种协同首先体现在院内市场与专业推广体系的融合。长期以来，天士力在心脑血管及慢病领域建立了较为成熟的学术推广体系和院内市场网络。双方融合后，天士力在专业推广方面的经验开始向华润体系相关产品延伸。其中，天士力引进瑞通立（重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物）进行专业推广，被视为双方协同推进的重要案例之一。在急性溶栓领域，瑞通立与普佑克通过共享学术资源和推广体系，进一步拓展相关产品的临床覆盖范围，也体现出双方在处方药市场的协同价值。

与此同时，华润三九在零售终端的优势也开始向天士力释放。作为国内健康消费品及OTC领域的重要企业，华润三九拥有覆盖全国的零售网络、连锁药店资源及成熟的品牌运营能力。借助这一平台，天士力部分具备零售潜力的产品获得了更广泛的市场触达机会。例如，双方联合打造的999®穿心莲内酯滴丸、999®痰咳净滴丸等产品，成为零售渠道和品牌资源协同的实践案例。同时，天士力的产品力本身也形成了对华润三九渠道竞争力的反哺，巩固了后者在渠道方面的差异化优势。

从更深层次来看，这种协同不仅发生在市场端，也延伸至制造与供应链体系。近年来，天士力持续推进智能制造体系建设，其现代中药全产业链协同智能工厂项目已获得国家工信部“卓越级智能工厂”认定，在中药提取、制剂生产、质量控制等环节形成较强的数字化和智能化能力。而华润体系则在供应链管理、集团化采购以及产业资源整合方面具有丰富经验。对于医药企业而言，这种从研发到生产、再到市场的全链条协同，有助于进一步提升运营效率和资源配置能力。

事实上，过去一年市场对于华润三九与天士力融合的关注，更多集中在管理整合和业绩表现层面。但随着协同逐步深入，其更深层的价值正在显现——一方面，华润三九为天士力创新成果的产业化和市场拓展提供支撑；另一方面，天士力则进一步丰富了华润三九在创新药、处方药及前沿治疗领域的布局。双方在研发创新、商业化推广以及产业资源上的互补，使得这场整合超越了传统意义上的并购交易。

从2025年归母净利润同比增长15.63%，到31项创新药逐步进入关键节点，再到研发、渠道与制造体系协同持续推进，天士力正在展现创新药企典型的研发驱动特征。而随着更多创新成果陆续落地，其在华润三九战略版图中的价值定位也愈发清晰——不仅是处方药业务的重要支撑，更是华润三九未来创新体系与长远跨越的关键驱动力。