当地时间6月21日，英伟达官方博客发布了一篇文章，详细介绍了即将量产的Rubin平台所使用的全面液冷技术，以及其带来的“数据中心历史上最重要的能效突破之一”。
Rubin是全球首个实现100%液冷的AI计算平台。全面液冷能帮助AI数据中心大幅降低能耗，从而在超大规模部署场景下显著减少整体能源消耗。英伟达表示，由于英伟达Rubin平台采用全面液冷，因此所有为该平台建设系统的云服务商和数据中心运营商都必须完成向液冷技术的转型。
当前液冷产业变化已经不只是散热方式替代，而是服务器整柜架构、数据中心冷源系统、精密流体控制、热界面材料、金属管路和连接件的系统性升级。
财联社VIP特联合蜂网火线直连“AI液冷产业链”领域专家，围绕行业景气度验证指标、液冷公司分类与估值逻辑、产业链业绩释放节奏等核心问题。
问题一：英伟达Rubin全面液冷、谷歌新款CDU等近期事件，对液冷产业链的影响是什么？
专家：Rubin和谷歌BrazosCDU分别代表两条液冷产业加速路径。Rubin面向新建超大规模AI集群，推动液冷从GPU、CPU扩展至NVSwitch、网卡、光模块、电源等整柜部件，形成100%全液冷、Fanless、Chiller-less的系统形态。该架构会明显提升刚性金属歧管、不锈钢波纹管、盲插快换接头、CDU、高密冷板等环节的价值量和技术壁垒。
谷歌BrazosCDU是60kWLiquid-to-Air旁置式方案，核心是解决存量风冷数据中心向液冷改造的问题。它不需要整栋机房重建液冷水网，而是通过逐柜加装液冷能力适配AI推理集群。OCP开源会加快中低功率液冷渗透，但也可能导致低端L2ACDU产品标准化、白牌化和利润率下行。
问题二：当前液冷行业景气度到底如何验证？
专家：首先是上游设备订单。液冷快换接头等精密部件需要高精度走心机加工。津上机床中国在国内相关设备市场市占率约60%，2026年前五个月面向液冷零部件加工厂商的走心机订单达到2000多台，而过去全年常规水平仅为1000至2000台。2026年全年液冷领域走心机订单预计突破6000台，交付排期已拉长至五个月，在手订单覆盖至2026年底。
其次是台系散热龙头月度营收和订单能见度。奇鋐、双鸿、CoolerMaster等公司处于核心供应链位置，2025年下半年至2026年上半年，部分台系液冷头部企业月度营收同比增速达到100%乃至150%以上。奇鋐液冷订单能见度从2025年底看到2028年，延长至2026年二季度看到2029年，说明需求吸纳能力仍强。
问题三：不同类型液冷企业的估值逻辑和业绩兑现节奏有何不同？
专家：液冷公司可分为三类。
第一类是Tier1系统集成与总包商，代表企业包括英维克、申菱环境。这类公司提供从冷板、Manifold、CDU到室外干冷器的全栈式解决方案，需要热力学设计、流体仿真、EPC建设和全球本地化运维能力。核心客户包括北美CSP、大型智算中心和英伟达认证体系内客户。该类企业壁垒最高，海外整体方案净利率可达40%以上，估值核心看客户准入、系统能力、份额和长期订单能见度。
第二类是Tier2-A高附加值核心组件商，代表企业包括飞龙股份、大元泵业、银轮股份等，产品包括CDU高压变频电子水泵、高密度板式换热器等。该类企业受益于国产替代和产品渗透率提升，业绩弹性较大。
第三类是Tier2-B代工与精密加工商，代表企业包括金富科技、五洋自控、立讯精密、比亚迪电子等。它们主要为奇鋐、双鸿、CoolerMaster、维谛等一级温控厂商提供不锈钢波纹管、接头五金件、冷板底座等机加工服务。该类企业业绩兑现通常更早，估值更偏高端制造加工逻辑，重点看产能利用率、良率爬坡和订单持续性。
问题四：哪些液冷环节最可能率先释放业绩？哪些环节要等到三季度以后？
专家：最早释放业绩的是上游代工、精密加工和设备环节，时间窗口在2026年中报至三季度初。为保障下半年GB200和谷歌TPUv7交付，台系一线模组厂在2025年底至2026年一季度已进行产能储备和零部件采购，订单已下发至大陆波纹管、Manifold、冷板底座等代工厂。
金富科技、五洋自控等企业所处的波纹管、分水器、Manifold、精密五金加工环节，以及津上机床中国等设备供应商，是更早体现景气度的环节。如果这些企业中报没有体现高增长，需要重新验证其供应链位置和订单真实性。
三季度以后更可能释放的是Tier1系统集成商和部分核心组件商，包括英维克、申菱环境，以及CDU、系统管网、整柜液冷方案相关企业。这类业务需要经历生产、海运、现场安装、注水调试、系统联调和终端验收，收入确认滞后于零部件发货。二季度财报可能更多体现为存货、合同负债、预收款项增加，真正收入和利润拐点更可能在2026年三季度及以后。
问题五：从GB200/GB300到Rubin，液冷单柜价值量是否仍在提升？哪些零部件的“量价弹性”最明显？
专家：GB200平台整机柜功率约100kW出头，液冷主要覆盖GPU和部分CPU，单柜液冷组件价值量约4.15万至6万美元。GB300平台单GPU功耗逼近1400W，冷板和快换接头数量较GB200明显增加，单柜液冷价值量约9.8万美元，较GB200提升超过60%。而Rubin单柜液冷价值量预计达到12万至16万美元，较GB200实现2至3倍提升。
量价弹性最明显的是快换接头、盲插系统、Manifold、不锈钢波纹管、CDU高压电子泵和光模块微型液冷模组。Rubin机柜内接头用量预计从GB300约270对提升至350对以上，增幅约30%。1.6T光模块散热需求提升后，微型液冷模组渗透率预计从当前约20%提升至未来60%-80%，至2027年AI算力衍生的光模块等周边散热市场规模超过200亿元人民币。
问题六：谷歌ASIC链与英伟达链有何不同？
专家：英伟达链的特点是封闭、分层和台系固化。目前一级核心供应商主要由奇鋐、双鸿、CoolerMaster，以及维谛、施耐德、伊顿等台系和欧美厂商把控。大陆企业多数以二级、三级甚至四级代工身份参与，主要承接机加工、焊接和组装利润。
谷歌、亚马逊等CSP在自研ASIC集群建设中倾向直接设计、直接审厂、直接认证和指定采购。谷歌自2025年底开始在中国大陆密集审核液冷供应商，只要产品在热力学性能、可靠性和PUE指标上通过测试，国内企业就有机会直接交付CDU、管网在内的完整液冷系统。谷歌近期液冷招标中，英维克获取约25%CDU份额，对应订单金额约20-30亿元人民币。海外系统方案净利率可达40%以上，利润质量明显高于普通代工。
产能错配也提供了窗口。台资和日美系液冷巨头大量资源已绑定英伟达GB200/GB300，对谷歌TPU定制化液冷需求上修可能出现响应速度和交付能力不足。国内液冷企业扩产速度快、响应灵活，有机会在谷歌链中获得高于英伟达链的份额。