财联社6月8日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构普遍预计，6月资金面扰动因素相对可控，需求不足问题有待缓解，短期内流动性自发转紧压力升温概率较小。同时，税期、月末等时点央行或择机加码资金投放，熨平阶段性波动。预计6月利率中枢同5月大体持平，月内延续“前松后稳”格局。

在参与调查的21家机构中，17家预计排除MLF以及逆回购到期因素，6月基本不存在流动性缺口；3家预测流动性缺口在3000亿元左右，规模有限；仅1家认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口规模超5000亿元。

多家市场机构展望后市认为，央行对资金面呵护态度并未转向，流动性充裕环境短期不会改变，近七成机构对6月债市持谨慎乐观态度，十年国债区间判断随行就市至1.65%-1.8%。在参与调查的21家机构中，超半数（52%）认为债市将呈现区间震荡偏强；24%的机构判断为区间震荡偏弱；另有14%的机构看好趋势走强。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有21家机构参与本期调查。

6月资金面有望维持适度宽松，利率中枢或与5月持平

在参与调查的21家机构中，17家（占比81%）预计排除MLF以及逆回购到期因素，6月基本不存在流动性缺口，且考虑到季末月往往是财政支出大月，资金面仍有进一步转松的可能。3家（占比14%）预测流动性缺口在3000亿元左右，规模有限；仅1家（占比5%）认为或阶段性收敛趋紧，流动性缺口规模超5000亿元。

中信证券首席经济学家明明表示：“跨月后伴随扰动因素消退和财政资金回流，我们认为无需担忧资金面收紧的风险，在完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算6月基本不存在流动性缺口。”

兴业证券固收首席刘郁近期也在研报中指出：“尽管6月资金面临跨季压力，但结合2025年以来的季末特征来看，预计资金中枢抬升幅度相对有限，资金情绪有望保持相对平稳。”

值得注意的是，也有机构同时提示，6月流动性仍将面临三方面潜在扰动：一是6月中长期资金到期约1.88万亿元；二是存单到期由5月2.96万亿元进一步升至3.18万亿元；三是季末信贷季末冲量、缴税走款、MPA考核与非银回表因素扰动。其中，6月末作为半年度考核节点，季末信贷冲量诉求较强，银行信贷投放提速将阶段性加大超储消耗。

不过，扰动之外亦有多重支撑。虽然政府债供给仍在放量，但对流动性实际的“抽水”效应可控，央行续作姿态或成为决定6月资金面底色的“压舱石”。

财通证券孙彬彬、隋修平表示：“政府债发行维持低位、弱于去年同期，票据利率也显示信贷未见明显改善，我们预计6月净融资1.18万亿元，与5月基本持平。此外，全市场杠杆率继续下滑，央行基于防空转诉求主动收紧的必要性不高”。

光大证券王一峰、赵晨阳也表示：“央行对资金面呵护态度未转向，相机加码逆回购等工具投放熨平波动。在经济指标波动、实体融资需求较弱背景下，宽货币环境延续，短期内央行态度转向概率较低。6月3M、6M期买断式逆回购合计到期1.4万亿元，MLF到期3000亿元，中长端工具到期压力较4、5月有所减弱，月初到期工具或采取缩量模式对冲。”

“回溯近期央行操作，呈现出整体呵护、边际降温的特征。”刘郁表示，在信贷实质性回暖前，央行始终维持资金面宽松的主基调，但在债市收益率下行过快时，又通过适当回笼平抑市场情绪。后续不排除央行再现5月的操作，通过适当回笼资金等方式，适度平抑多头情绪，避免形成利率过快下行。

从资金利率走势看，机构普遍预测6月DR001中枢将与5月大体持平。

“6月DR001和R001普遍先下后上，跨季时容易出现季节性抬升。考虑到当前央行对于畅通完善各层面利率定价机制的诉求，DR001在1.3%附近，DR007在1.4%附近或是央行的合意点位，这意味着资金价格不会显著偏离锚点”孙彬彬表示。

在天风证券固收首席谭逸鸣看来，月初DR001或再度季节性回落，有望降至1.3%以下，随后政府债集中发行可能构成冲击，中旬随着税期临近，DR001或逐步走升，临近跨季，资金波动幅度加大，DR001可能阶段性冲高，全月DR001主要运行区间预计在1.3%-1.45%。

近七成投资者对债市持谨慎乐观态度，银行、保险等机构仍存欠配压力

目前，银行债券投资已成为影响货币供应和信用创造的重要渠道，且央行通过规范银行债券投资行为成为有效实施货币政策调控的重要基础。

展望6月行情，市场机构人士认为，上半月受到利率与利差双低、央行中长期资金操作存在不确定性、PPI通胀数据可能超预期等问题限制，债市情绪可能偏谨慎，利率行情发酵速度较慢，配置盘欠配力量的托举下，债市若有调整，回撤空间可能较为可控，不过10年国债收益率或也较难一举突破1.7%。

然而，下半月随着内需、经济等其他基本面情况逐渐明朗，债市收益率可能会出现新一轮的下行行情。

财联社C50风向指数调查显示，近七成机构对6月债市持谨慎乐观态度，十年国债区间判断随行就市至1.65%-1.8%。在参与调查的21家机构中，超半数（52%）认为债市将呈现“区间震荡偏强”；24%的机构判断为“区间震荡偏弱”；另有14%的机构看好“趋势走强”，仅各5%的机构分别选择“趋势走弱”或“看不清”。

整体来看，看空预期占比不足三成，这一结果或反映出市场方向性共识虽高，但多头信心尚不坚定。

据悉，历年6月债市以震荡为主，信用利差多出现季节性走扩。在华泰证券张继强、仇文竹看来，当前债市呈现“震荡偏强”的格局，背后主要有三重逻辑支撑。

基本面来看，经济修复进程依然波折。“地产等传统动能恢复缓慢，消费修复也呈现结构性分化，融资需求持续偏弱，PPI向核心CPI通胀传导仍受限。在经济内生动能尚未形成明确向上拐点之前，或难对债市造成趋势性压力。”张继强表示。

货币政策层面，央行态度整体偏积极，资金仅小幅收敛，降准降息预期偏低。这种“有底线但不激进”的政策立场为债市提供了安全垫，但也限制了利率大幅下行的空间。

机构行为方面，保险、理财、基金等机构的欠配压力依然存在，对债市形成支撑。

“由于今年地方债供给偏慢以及收益率快速下行，保险二级累计买债进度明显慢于去年，考虑到年初分红险支撑保费、部分资金储备于存单等流动性较好资产，后续随着地方债供给放量、保险配债仍有上行空间，5月保险买债已出现加速迹象”华创证券固收首席周冠南表示，其预计6月保险配债增量为3700亿元。

保险之外，银行配债也仍有余力。“今年5月大型银行在二级市场由卖转买，净买入417亿元，主要增持存单、7-10年政金债2368、1093亿元，背后理由或与4-5月信贷投放连续走弱，大型银行需要通过其余票息资产补充收益。若6月实体需求难改善，大行在二级市场可能依旧有配置诉求，而大行超配品种，往往能够走出超额行情”刘郁表示。