国瓷材料（300285）精要：

①英伟达下一代服务器单板MLCC用量接近翻倍，高端MLCC供应偏紧，下游迎来涨价潮；

②公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，包括三星电机、国巨、风华高科等，正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的产能扩产；

③公司新领域布局包括球形氧化硅等产品性能可满足M7、M8、M9等高端高速覆铜板，子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板实现小批量销售；

④风险提示：在建项目达产不及预期等。

MLCC迎来新一轮涨价周期，这家公司是上游全球粉体供应商，新领域布局还包括PCB球形氧化硅、光模块用陶瓷基板等产品

华泰证券庄汀洲最新跟踪覆盖国瓷材料，公司作为全球MLCC粉体头部供应商之一，有望受益于MLCC景气向好。

当前英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin因热设计功耗翻倍、电源管理复杂度大幅提升，单板MLCC用量接近翻倍至12000颗左右。

高端MLCC供应偏紧，日韩主要供应商将MLCC产能向AI用倾斜，压缩消费类MLCC供货。消费类MLCC供应偏紧下，部分代理商展开预防性囤购，部分供应商调价，26年4月太阳诱电率先调涨消费类低容及车用MLCC价格，涨幅约6%-13%。

公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，包括三星电机、国巨、风华高科等，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的产能扩产。

庄汀洲认为公司消费级MLCC粉体有望跟随下游供应偏紧共同涨价，AI用MLCC粉体等有望伴随下游景气持续放量。维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。

考虑到公司在MLCC粉体领域的领先地位，在固态电池、商业航天、陶瓷基板等领域的成长性，给予公司26年61倍PE，给予目标价53.68元。

一、公司为全球MLCC粉体头部供应商之一

公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，包括三星电机、国巨、风华高科等，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的产能扩产。

公司已建成2,000吨MLCC粉体新产能，主要用于车规和AI服务器下游，并预计2026年或释放1,000吨高端MLCC粉体销量，全年MLCC粉体总销量或达8,500吨（相比2025年约7,000吨）。

二、新领域有序推进，未来有望陆续增厚公司利润

商业航天方面，公司通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破；

固态电池方面，公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线；

PCB及光模块方面，公司现已完成球形氧化硅、球形及角形氧化钛等关键产品战略布局，产品性能可满足M7、M8、M9等高端高速覆铜板的应用需求。

子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，部分客户实现小批量销售，部分新客户仍在推进产品验证。