当下，正值“十五五”规划的开局之际，国内医药行业处于深度调整与结构重塑的关键周期。行业彻底告别粗放式规模扩张，迈入质量竞争、创新驱动、合规先行的全新阶段。

作为拥有八十余年产业积淀的天津老牌药，津药药业去年经历了转型期的关键阵痛和受反垄断处罚、研发减值等因素影响，归母净利润同比下滑47.12%。但与此同时，公司扣非净利润逆势增长26.07%，研发成果密集落地，国际化布局持续提速。在行业深度变革与短期业绩波动的双重考验下，这家老牌药企转型蝶变的底气何在？

坚守战略定力 经营底色稳健彰显韧性

复盘2025年经营业绩，津药药业全年实现营业收入29.08亿元，同比下降9.56%，归母净利润7056.44 万元，同比下滑47.12%，但这一波动并非主业经营乏力，主要源于6919.24万元反垄断行政处罚及4785.52万元开发支出减值两大非经常性损益拖累。

剔除扰动因素后，公司经营质量相对稳健，2025年扣除非经常性损益后的归母净利润达1.72 亿元，同比增长26.07%，凸显主营业务的盈利韧性。分业务板块来看，公司核心基本盘稳固，产业结构优化成效显著。甾体激素类产品作为立业之本，全年实现收入 18.47 亿元，同比增长 6.64%，毛利率提升5.77个百分点至43.46%，在行业产能过剩、价格内卷的背景下逆势增长，充分印证公司在甾体激素的行业地位。氨基酸类业务受市场需求下滑、政策调整影响略有承压，而制剂业务短期受集采降价及渠道策略调整冲击收入下滑，但新品上市与终端布局正在蓄力后续反弹。

研发创新是药企穿越周期的核心底气，津药药业去年研发总投入1.62亿元，坚持原料药制剂一体化发展战略，研发成果密集落地。全年国内注册获批14项，其中二氟泼尼酯滴眼液斩获国内首仿，填补国内眼科用药市场空白；富马酸福莫特罗吸入溶液、酒石酸布托啡诺注射液等7个品种10个品规斩获药品注册证书，覆盖皮肤、眼科、麻精、急抢救等黄金赛道。同时，3个品种5个品规通过仿制药一致性评价，进一步夯实产品竞争力。研发体系和管线布局方面，通过高效运行IPD和GTM体系，提升研发效率和质量，打通研产销全链路，聚焦优势领域，加快首仿难仿药研发，构建“仿创结合”研发体系，推动科研成果高效转化，增强产品管线核心竞争力。

在研发蓄力的同时，公司国际化布局稳步提速，开启从 “产品出海” 向 “能力出海” 的进阶之路。2025年地塞米松磷酸钠、醋酸地塞米松等四大原料药通过巴西ANVISA现场认证，成功切入南美核心市场；注射用甲泼尼龙琥珀酸钠陆续获得多米尼加、巴拿马注册资质，海外市场布局持续扩大。目前公司产品已远销全球70余个国家和地区，甾体激素原料药拥有美国DMF、欧盟CEP、世卫组织PQ等国际认证，全球化供应链与品牌影响力持续夯实，成为业绩未来增长的重要增量极。

筑牢合规堤坝 全维度夯实核心竞争护城河

行业深度变革之下，合规能力、运营效率、全产业链布局已成为药企核心竞争力的核心维度。

合规经营成为公司基业长青的 “稳定器”，在经历反垄断处罚的警示后，公司以 “刮骨疗毒” 的决心构建全方位、嵌入式全业务链反垄断合规体系，出台多项合规专项文件，关键岗位全员签署合规承诺函，常态化开展合规培训与自查整改，将合规审查深度嵌入业务审批、合同管理、市场运营全流程。同时成立董事长直接督导的专项工作组，完善研发项目全流程风控、合同系统性管理机制，引入科学项目评审模型，实现财务安全、研发效能与风险管控深度绑定，彻底补齐内控管理短板，为长期市场化经营筑牢制度防线。

全产业链一体化优势持续放大，构筑难以复制的行业护城河。作为全球知名的甾体激素类药物生产基地，公司拥有从中间体、原料药到制剂的完整产业链，激素类关键原料自供率超80%，甾体激素与氨基酸原料药年产能突破4000 吨，各制剂剂型产能稳居行业前列。依托产业链协同优势，公司在集采常态化背景下有效控制生产成本，凭借 “低成本 + 规模化” 核心竞争力，在制剂竞价与国际市场竞争中占据主动。同时通过工艺革新、绿色工艺升级、精益生产管理，持续推进降本增效，多项产品技术指标领跑行业，进一步拉开与中小同行的差距。

此外，公司加速数字化转型，推进 CRM、ERP、主数据等系统建设，以数字赋能生产、营销、管理全流程；持续优化组织架构，精简高效协同作战，引进研发、营销高端人才，激活组织创新活力与执行效率，老牌药企现代化转型步伐持续加快。

行业拐点将至迎估值重估

从行业周期看，甾体激素与原料药行业正迎来格局重构拐点。过去产能无序扩张、低价内卷，叠加环保与合规政策收紧，中小落后产能持续出清，行业集中度加速向龙头集聚。同时，全球老龄化带动抗炎、慢病、急抢救用药刚需扩容，欧美供应链本土化诉求下原料药缺口扩大，国内集采政策趋于平稳，极端降价态势放缓，龙头企业量价齐升逻辑逐步确立。

业务层面三大增长潜力蓄势待发。其一，原料药价格筑底企稳的信号正在释放，公司依托国际多区域认证优势，持续拓展南美、东南亚等新兴市场，以量补价稳固市占率，工艺优化与产能利用率提升进一步增厚盈利；其二，国际化业务从产品出海迈向能力出海，探索技术输出、产能共建等新模式，借力 “一带一路” 打开海外增量；其三，制剂业务接力有望成为核心增长引擎，研发成果密集落地，国内首仿及独家新品逐步放量，有望扭转短期下滑态势。公司经营拐点或已显现，长期价值亟待重估。

医药行业的马拉松仍在继续。津药药业正在完成刮骨疗毒的自我革新，将以合规体系、产业链优势、研发创新、全球化布局等核心优势筑牢发展根基。随着 "十五五" 大幕拉开，这家八十余年历史的老牌药企，正以全新姿态在行业高质量发展浪潮中破浪前行。