本期内容

嘉宾：

程强 德邦证券研究所所长、首席经济学家

主持人：

李瑶 财联社主播

简介：

2026年5月8日20:00，财联社《首席说》特邀德邦证券研究所所长、首席经济学家程强，围绕五月开门红和宏观展望做深度分享，程强表示：本轮行情由海外科技映射+新质生产力主题双轮驱动，资金正围绕算力、存储、机器人、商业航天、光模块等方向积极寻找新一轮主线，当前市场仍处于良性轮动阶段，并未出现极致抱团与过热信号。同时指出，5月行情将延续业绩与主题并重、事件驱动轮动的特征，全年经济稳步复苏支撑人民币汇率稳中向好，新基建 “六网” 建设打开长期投资空间；海外方面，美国 AI 商业化逐步落地持续催化产业链，黄金与贵金属受地缘与美元周期扰动但长期配置价值不变。

一、5月市场开门红解读

1.节后市场整体表现

李瑶：5月小长假后市场迎来开门红，指数逼近4200点，创业板持续创新高，连续三日成交量超3万亿，您怎么看待这波开门红？

程强：5月以来市场整体表现强劲，核心有两大特征。第一是主题思维占据主导，年报业绩期结束后，资金转向未来想象空间大的方向，集中在算力、机器人、商业航天等新质生产力赛道。第二是海外科技映射成为核心催化，假期海外有多重利好：美伊局势未实质恶化、美国科技大厂财报与资本开支超预期、存储大厂涨价带动韩国股市创新高。节后三天板块轮动清晰：首日由存储领涨，次日延续科技热度，第三日上午人形机器人受事件驱动走强，下午商业航天、光模块接力上涨，整体是事件驱动下的科技主题轮动行情。

2.市场当前交易状态

李瑶：目前指数处于高位，市场是否已经过度乐观？资金是否出现恐高、转向低性价比赛道的迹象？

程强：现在不能判定市场处于高位过热状态，当前是年报季后新一轮主线寻找期。市场交易结构恶化的标志是极致抱团、资金集中单一赛道导致无人敢接盘，而近期是存储、算力、商业航天、光模块、人形机器人多点轮动，说明资金在积极挖掘下一轮主线，先靠事件催化，再逐步确认产业趋势，最终形成新的抱团合力。指数层面虽有小幅分化，但全市场超3000家个股上涨，资金仍聚焦海外科技映射强、新质生产力属性确定的方向，没有明显恐高离场迹象。

3.上涨核心逻辑

李瑶：五一节后大涨是短期资金推动，还是新产业趋势真正形成？

程强：两者共同作用，产业趋势是基本盘，资金情绪是催化剂。以AI算力为例，海外科技大厂云服务、大模型商业化逐步落地，算力需求持续释放，产业链从前端算力中心组件到后端应用的商业模式已经开始跑通，从纯概念想象转向有收入、有闭环的真实产业趋势，这是行情的基础。进入5月后，市场风险偏好提升、海外市场走强进一步提供资金推力，共同推动这波强势开门红。

二、 5月市场主线与投资策略

1.历年5月行情复盘

李瑶：回顾过去几年5月行情，有什么规律？今年5月主线可能是什么？

程强：我复盘了2021-2025年5月行情，核心规律很清晰：年报披露后，5月市场普遍呈现业绩确定性与主题投资并重，以板块轮动、事件驱动为主，没有固定的消费 / 周期 / 成长占优格局。2021年是碳中和带动上游资源品；2022年是稳增长与疫后复苏；2023年是AI算力第二波行情；2024年是中特估+出海主线；2025年是关税谈判预期。驱动因素主要分三类：外部事件（中美关系、海外科技）、产业事件（科技大会、产业政策）、4月会议定调。今年5月会延续这一规律，主题轮动特征会非常明显。

2.5月投资策略

李瑶：针对当前市场，5月有哪些具体可执行的投资策略？

程强：核心策略是红利打底仓，科技博弹性，这是当前市场最适配的方法论。红利资产在市场情绪波动时提供安全垫，科技赛道在事件催化下提供高弹性。5月重点把握主题性机会，围绕科技产业四大方向：算力及服务器液冷散热、光模块、商业航天、人形机器人、存储芯片。5月上半旬是左侧布局窗口，布局时既要跟踪事件催化，也要紧盯产业趋势与业绩确定性，不要盲目追高，跟随轮动节奏。

三、 宏观经济核心解读

1.人民币汇率走势

李瑶：近期人民币汇率出现明显升值，全年汇率会怎么走？会不会持续快速升值？

程强：人民币升值核心是中国经济基本面走强。一季度GDP、工业、服务业、投资、消费、出口全面改善，4月高频数据与五一消费数据持续验证复苏，出口保持高增速，叠加国际评级机构上调中国经济展望，人民币资产价值重估推动汇率升值。全年方向是稳步升值，但不会过快升值，政策会进行适度调控，避免大幅波动影响出口，最终在反映基本面的前提下保持相对稳定。

2.消费复苏与机会

李瑶：扩内需促消费政策下，今年消费复苏趋势如何？有哪些投资机会？

程强：消费整体在持续复苏，但呈现明显结构分化。服务消费、体验式消费、场景消费增速更高，比如出行、文旅等；而大件消费品复苏相对平缓。从投资角度看，大量服务消费主体未上市，机会集中在新消费、国潮、潮玩等领域，这类赛道具备 “优质供给创造需求” 的逻辑，有首发经济、体验消费特征，更易获得资金关注。

3.新基建“六网”建设

李瑶：十五五开局之年，新基建的发力点是什么？对资本市场有什么影响？

程强：会议明确新基建核心是六网建设，包括算力网、电网、水网、物流网、新一代通信网、地下城市管网，总投资规模超7万亿。这是畅通国内大循环的关键硬件支撑，既能短期拉动投资需求，又能长期降低制造业综合成本、提升产业链竞争力，防止制造业外迁。对资本市场而言，六网相关赛道是长期主线，算力网络、电网、物流网等会持续获得政策与资金加持。

四、 海外市场与大宗商品

1.黄金与贵金属

李瑶：央行连续增持黄金，当前金价处于什么位置？白银和其他有色怎么看？

程强：COMEX黄金目前在4500美元左右，处于合理估值区间。短期黄金逻辑发生变化，地缘紧张时油价上涨、美元走强，黄金反而承压，不再是单纯避险资产；长期看，美元体系逐步松动，各国央行增持黄金是长期趋势，黄金仍具备配置价值。白银兼具贵金属与工业金属属性，在光伏、新能源领域需求旺盛，基本面比黄金更扎实，当前价位机会不输黄金。科技产业发展也打开稀土、工业有色的需求空间，支撑价格中枢上移。

2.美国货币政策与科技趋势

李瑶：美联储降息预期降温，美国科技大厂AI趋势对A股有什么影响？

程强：美国就业与通胀数据承压，叠加高油价，市场降息预期大幅下调，美元阶段性走强对黄金形成压制。但长期看，美联储仍会进入降息通道。美国科技大厂AI商业化从叙事走向真实收入验证，谷歌云收入同比大增63%，AI已实质性带动云计算业务；亚马逊持续加码AI基础设施；大模型公司与算力厂商签订大额订单，产业链闭环逐步形成，为全球AI核心资产提供估值锚点，也持续催化A股相关科技板块。

五、5月市场风险提示

李瑶：5月投资需要警惕哪些风险？

程强：5月重点关注两类风险。第一是外部事件扰动，美伊局势存在不确定性，特朗普相关言论与外交动向可能引发市场情绪波动；第二是科技板块短期快速轮动带来的波动风险。不过市场对外部扰动已经逐步脱敏，整体影响有限，只要把握 “红利打底、科技博弹性” 的核心策略，就能较好应对波动。