财联社5月11日讯（记者 李婷）被寄予厚望的保险资金，一举一动均是市场关注的焦点。从2026年一季度保险资金动向看，据不完全统计，截至一季度末，保险资金已在近650只A股的前十大流通股东名单中出现。增持权益资产，依然是大方向。

但不容忽视，利率中枢下行、优质资产供给收缩、新会计准则放大业绩波动，正成为悬在保险业头顶的“三重压力”，更进一步加大保险资金投资的难度。

作为长期资金、负债资金的代表，保险资金投资是一场“马拉松”，更是一场基于资产负债匹配的“接力赛”。如何看待适度增配权益资产与短期业绩波动的压力？如何在低利率环境中平衡期限结构匹配与成本收益匹配？如何把握能源转型、科技创新等赛道中的风险与机遇？带着这些问题，财联社记者近日对话了中国太保副总裁、财务负责人苏罡。

财联社：如何看待2025年四季度以来权益市场波动对业绩的影响？

苏罡：权益投资高波动特征突出，未来一到两年高度重视回撤风险管理。

从最新披露的保险公司业绩报告来看，新会计准则下，保险公司的业绩，短期波动均明显加大。

“新会计准则以公允价值计量为核心，资产端需及时反映市场波动，这与寿险公司负债端长期、稳定的经营特征不完全匹配，对财务报表和经营管理造成额外压力。”苏罡坦言，如何在现有规则框架下寻求长期经营增长与短期财务表现之间的平衡，是保险行业目前的共性难题。

但当前经济环境之下，保险业近年来资产配置的一个共同举措，就是增配权益资产。苏罡也认为，低利率环境下，提升保险资金投资收益的胜负手在权益投资。然而，权益投资天然具有高波动特征，如何适度增配权益资产，同时又能平滑对业绩波动影响？这就对保险机构的战术配置能力提出了更高要求。

在苏罡看来，进一步提升权益投资能力应聚焦在两个方面：一是重视挖掘结构性机会；二是高度关注回撤风险管理。

“2024至2025年，A股已连续两个自然年度上涨，目前A股已完成估值修复过程，盈利成为主导市场的核心变量。”苏罡表示，这样的背景下，深耕产业链，研究更细分的板块，挖掘结构性机会就格外关键。“不断去发现新的投资领域、投资标的，比别人能够提前一步或者稍微早一点识别资产的长期配置价值，这是一个持续挑战，但又必须坚持去做的事情。”

选对投资标的固然重要，但在对话中，苏罡多次谈到回撤风险管理。他认为，伴随PPI见底回升，中国经济名义增速改善的预期得到强化，A股一定程度上已经定价了盈利修复前景，后续企业盈利修复节奏若低于市场预期，资产定价或将面临阶段性调整压力。同时，去全球化背景下，海外地缘政治风险对国内市场风险偏好也会带来扰动。“未来一到两年，需高度重视回撤风险管理，减小市场波动对长期投资收益的损耗。”

财联社：如何应对波动？会因为短期波动做仓位调整吗？

苏罡：留合理“冗余”空间去应对不确定性，增强投资弹性空间；保持定力，中国太保权益投资换手率仅为公募基金的1/5。

“我觉得做投资最怕的是陷入一种自我强化的幻觉。”苏罡坦言，市场有自身运行的规律，要对未来不确定性、对未知抱有敬畏。“一定要留有冗余，无论从资源投入角度，还是仓位设定角度，都应该有合理的冗余，这种冗余为险资能够更好、更灵活地应对超出预期的市场波动，带来弹性空间。”

苏罡认为，投资看得越近，跟得越紧，可能就越会牺牲战略上的冗余，过于追求短期的高回报，就会忽略为市场的不确定变化留足冗余空间。

“长期战略配置安排一旦形成，就不会轻易做不必要的大调整。”在他看来，合理的战略配置，已同保险机构负债特性形成良好匹配。“不应该轻易怀疑它，也不应该因为突然想提高长期的利差回报，去放大对风险的承担。”

波动之下，与其快速做出决策，不如保持审慎态度，挖掘市场机会，做出更加精准的判断。苏罡强调，这可能需要时间，需要对整个市场节奏的更好把握，而不是急于在短时间内去做仓位调整。

苏罡的审慎侧面反映了中国太保一贯稳健的投资风格。据其介绍，中国太保权益投资的换手率大概只有公募基金换手率的1/5。“部分账户的换手率会更低，这说明什么？保险资金投资是深思熟虑的，看好的领域，看好的标的，保险资金愿意长期持有，愿意在长时间过程中等待投资标的价值逐步呈现，保险资金并不追求市场的短期波动。”

财联社：如何评估当前资产负债久期缺口？到期再投资压力大吗？

苏罡：分账户管理，资产负债久期缺口符合预期目标；加大ABS、REITs等创新型优质资产探索力度。

保险资金，尤其是寿险资金，具有‌长期性、刚性成本‌特征，资金属性对投资管理有着天然的约束，保险资金的负债属性使其长期面临优质长久期资产供给不足的局面。

“保险负债成本的刚性和滞后性，会使保险资金固收类资产的配置压力面临长期挑战。”苏罡坦言，利率下行环境中，伴随优质的高收益资产到期，再投资配置收益率面临阶梯式下降。“但太保目前的资产负债久期缺口处于合理位置，符合预期目标。”

苏罡也介绍了中国太保在资产负债期限结构管理方面的经验。中国太保基于对负债特性、再投资风险、财务要求、偿付能力约束等多维度的综合评估，对不同账户制定差异化的资产负债期限结构管理策略。对于传统险账户，重点关注修正久期缺口，管理重点是把握利率波动机会，在利率相对高位延展资产久期、缩短久期缺口；分红险账户保持对有效久期缺口的关注；万能险则更注重收益与风险的平衡。

在这场“马拉松”与“接力赛”中，再投资的选择也十分关键。“从实际情况看，能够选择的资产是有限的。”苏罡表示，持续加强长期利率债配置，拉长资产久期、锁定中长期收益是规定动作。同时，也要更加注重资产到期结构的均衡安排，通过梯度配置不同期限资产，防止资产集中到期带来的再投资压力。

在谈及再投资选择方向时，苏罡格外强调对创新型固收资产的挖掘。“在传统固收之外加大对ABS（资产证券化）、公募REITs（不动产投资信托基金）等创新型优质资产的探索力度，资产类别多元化可以增强组合收益来源，应对传统固收资产净投资收益率下行压力。”

苏罡举例解释称，比如公募REITs（不动产投资信托基金），“这个领域增长空间还是比较大的，虽然流动性不高，但其具备市场公认的合理价格，保险资金可以通过估值分析、风险管理以及后续的持续运营来提升资产价值。未来，创新型固收资产是保险资金加大投资力度的领域之一。”

财联社：除了刚才说的另类投资，未来还会在哪些方面发力?

苏罡：持续跟踪高端制造、数字经济、新能源、医养健康等领域，期待进一步拓展QDII额度探索全球化配置机遇。

对于保险资金，现阶段关注哪些投资机会？对此，苏罡表示，与经济转型相关的成长赛道值得关注，包括科技创新、高端制造、数字经济、新能源、医养健康等领域。“在这些领域，如果能有效把握估值机遇，紧跟产业长期发展趋势，将有助于提升保险资金的长期投资回报。”

同时，他还提到保险资金的全球化配置机遇。“在任何一个国家的保险行业，全球化配置都是长期主旋律，全球化分散配置也是日本、欧洲等发达经济体应对利率下行的有效手段。”苏罡认为，长期投资回报与经济增长环境密切相关，保险资金寻求长期投资回报的稳定性，必然需要通过全球化配置分享新兴市场的高增长机遇。

“中国太保在近几年持续加配港股通资产，并以香港资管公司作为跨境服务联动与全球优质资产触达的支点”，苏罡认为，在监管指导下，未来期待进一步拓展QDII额度、债券“南向通”渠道，丰富境外投资品种。

此外，苏罡还提到了ESG投资能力和数智能力。“中国太保会积极参与支持应对气候变化的资产，包括新能源、绿色投资等。”在其看来，ESG投资不仅契合保险资金长期稳健的投资策略，更是面向未来积蓄的新动能，能够为保险负债端创造良好的经营环境。“中国太保将ESG纳入投研流程和尽责管理实践，构建自己的ESG评价体系，推进资产组合碳核算。”

数字化能力亦是各家保险公司的必争之地。苏罡表示，保险资金长期投资过程中已经积累大量数据，具备较长的投资价值链优势，未来，能够将人工智能深度嵌入投研、风控、配置执行等投资核心环节的保险机构，将构建起真正的效率壁垒。

对话过程中，可以看出苏罡对“坚守”的执著。“不轻易被不熟悉的因素诱惑，坚持做熟悉领域、赛道，坚持深耕与保险机构商业模式密切结合的方向，做好各方面资源的分散配置，才能穿越周期，实现可持续增长的长期目标。”