4月29日晚间，杉杉股份（600884.SH）同步发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。

2025年公司聚焦负极材料、偏光片两大核心主业，实现营业收入215.87亿元，同比增长15.56%。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，扣除非经常性损益的净利润3.73亿元，全年业绩同比由亏转盈。其中，公司负极材料与偏光片两大核心主业合计实现归母净利润 9.33 亿元，两大主业盈利水平显著提升。

2026年一季度，公司延续良好经营势头，业绩实现大幅增长。当期实现营业收入53.80亿元，同比增长11.99%；实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长898.85%，环比增长90.23%；扣除非经常性损益的净利润3.16亿元，同比增长2011.12%，环比增长110.67%。偏光片毛利率提升、负极材料销量持续保持高增长及参股企业盈利改善推动业绩高增。

双主业量利齐升，经营韧性持续增强

2025年，公司聚焦负极材料和偏光片两大核心主业，持续强化经营韧性，实现了良好的运营态势。

负极材料业务受益于下游新能源汽车及储能市场的旺盛需求，叠加一体化产能的持续释放，实现销量同比显著增长，行业领先地位进一步巩固。根据鑫椤资讯数据统计，公司人造石墨负极材料在 2025 年蝉联全球榜首，行业龙头地位在市场竞争深化中得到进一步巩固。

同时，公司积极发挥一体化基地产能优势，并通过优化生产工艺、提升石墨化技术水平、加强精细化管理等多重举措，实现生产成本的有效下降，推动盈利同比较大提升。2025年，公司负极材料实现销量同比增长26.76%，净利润同比增长29.80%。

偏光片业务持续巩固全球市场领先地位，市场份额保持稳定。根据 CINNO Research 提供的数据，2025 年公司在大尺寸 LCD 偏光片（包括 LCD 电视/显示器/笔记本电脑用偏光片）的出货面积份额约 34%，持续保持全球第一。

公司紧密围绕产品高端化战略，积极把握下游显示技术向大尺寸、高刷新率迭代以及OLED渗透率加速提升的产业趋势，持续推进产品结构优化。得益于高价值产品占比提升及销量稳步增长，公司偏光片产品平均单价与整体盈利能力同步提升，推动该业务本期盈利实现同比增长。2025年，公司偏光片业务实现营业收入同比增长9.65%，净利润同比增长81.75%。

负极材料：龙头地位稳固，全球化与技术迭代双突破

2025年以来，全球负极材料市场需求持续保持较高增速，主要得益于动力电池、储能电池和消费电子电池等多元需求的协同驱动。储能领域增长尤为亮眼，据EVTank数据，2025年全球储能电池出货量达651.5GWh，同比增幅高达76.2%，为负极材料行业带来广阔增长空间。人造石墨凭借综合性能优势，全球渗透率进一步提升至约93%，主流地位稳固，同时以4C及以上快充为代表的高性能负极材料市场渗透率上升至15%，产品高端化、市场细分化趋势愈发显著。

作为人造石墨负极材料龙头，杉杉股份把握动力电池与储能行业增量机遇，充分受益于行业增长与结构升级红利。通过深化头部客户合作、加速全球化布局、推动技术创新及产品迭代等举措，公司负极业务经营规模迈上新台阶，抗周期经营能力显著增强。

客户布局方面，报告期内公司与宁德时代、比亚迪、LGES、ATL等全球头部电池企业的战略合作持续深化，进一步巩固了全球动力电池领域主要供应商地位，同时持续保持全球高端消费类负极材料的领先优势。与此同时，公司积极拓展海外优质市场，欧洲、北美地区客户认证与送样测试稳步推进，客户结构向高价值、长周期、强协同方向持续优化，为长期稳健增长奠定坚实基础。

全球化布局同步提速，为应对全球新能源需求，公司加快推进海外产能落地，其中芬兰10万吨负极材料一体化项目已取得关键环评审批，具备开工建设条件，建成后将成为公司全球化产能布局的重要支点，助力公司精准对接海外市场需求。同时，公司与Imerys、Falcon等多家国际伙伴达成战略合作，在欧洲构建起本地化供应链协同体系，有效应对绿色贸易壁垒，为深度参与全球市场竞争提供支撑。

技术创新和产品迭代层面，公司聚焦硅基负极领域技术创新，加速产品迭代升级，宁波基地一期已顺利投产，产品已实现海内外头部客户批量供应；同时成功开发出超高抗压强度、超高容量及超低膨胀等多款特色硅碳负极产品，分别适配消费电子、半固态/固态电池及大圆柱电池等高端应用方向。此外，千吨级硬碳产线顺利落地，已通过国内主流电池厂商测评并实现小批量供货，助力公司提前抢占钠电池与固态电池发展先机，进一步拓宽长期增长空间。

同时，公司聚焦客户对快充、高容量、长循环等核心性能需求，持续推进产品迭代突破，已成功量产多款高性能石墨负极产品，包括动力用高能量密度6C超充产品、兆瓦级闪充性能产品、储能用15000次超长循环石墨负极产品及高能量密度动力用天然石墨材料等，进一步巩固技术领先地位，夯实市场份额。

偏光片：产品结构持续升级，高端化驱动增长

2025年，全球显示面板出货量实现同比增长，受下游需求拉动，2025年偏光片市场需求实现温和增长。不过，随着显示面板产能向中国大陆集中，带动上游产业链加速集聚，全球偏光片行业迎来重构。中国厂商积极参与并主导这一重构进程，产能加速向中国大陆转移。根据CINNO Research提供的数据，2025年中国（含中国台湾地区）偏光片厂商产能占全球偏光片总产能的比例为68%，预计产能整合完成后，这一比例将达到75%。

在产能加速向中国聚集的背景下，国内存在一定的过剩风险，行业亟待摆脱低价竞争，转向高附加值领域。

不过，目前也存在一定的缓冲空间。2026年全球偏光片产能依然处于重整阶段，预计产能增速有所减缓。需求端方面，预计下游显示面板大尺寸化发展趋势持续，将带动偏光片需求面积稳步增长。根据群智咨询预测，2026年全球LCD面板用偏光片供需预计处于动态平衡，价格有望趋于相对稳定。

2025年，杉杉股份紧密围绕战略发展目标，在偏光片业务领域持续聚焦高附加值产品赛道，稳步推进业务优化与升级。通过积极拓展OLED、车载显示、高端IT等应用领域，公司在高价值市场的渗透率显著提升；同时，公司继续加大科研投入，加速科技成果转化，并推行精益生产，强化成本优势，带动业务整体毛利率实现同比增长。

在LCD偏光片领域，公司持续深耕并聚焦大尺寸化、高端化产品的迭代升级。针对高端TV 市场，公司推出超低反射、高透过、广视角系列偏光片，并实现110/115/116英寸等超大尺寸产品的稳定量产供货。报告期内，75寸及以上LCD TV偏光片出货量同比实现大幅增长。针对中小尺寸市场，公司低阻抗、广视角、护眼型及超薄化产品已形成差异化竞争优势。报告期内，LCD IT用偏光片多款高附加值产品成功进入国际顶尖客户供应链。

另外，公司的OLED偏光片实现全尺寸覆盖，TV用产品出货量与市占率全球领先，手机用产品完成多客户多型号量产；车载偏光片依托低阻抗、广视角、异形加工等优势稳定出货。

报告期内，公司持续加大研发投入，强化核心技术研发团队建设，深度整合内外部资源优势，加速科技成果向产业化转化。同时，公司进一步加强与高校、科研机构、产业链上下游的合作与交流，共同推动技术创新和产业升级。在技术储备方面，公司将持续聚焦超薄化、柔性化、环保化材料研发，推动重点项目产能释放与良率提升，前瞻布局显示产业前沿领域材料研发。

与此同时，公司以数字化管理与全流程精益管理为抓手，持续优化生产工艺：一方面，通过数字化管理优化生产流程并引入智能检测设备，提升产品良率，实现生产效率与产品质量的双重提升；另一方面，通过优化生产工艺、提升原材料综合利用率、降低过程损失率等举措，进一步强化整体成本优势，为公司实现可持续的业绩增长提供了扎实支撑。

安徽国资正式入主，杉杉迎来新篇章

在业务持续向好的同时，公司治理层面也迎来了重要转折。

4月22日，杉杉股份发布公告称，公司4月21日收到杉杉集团管理人转发的鄞州法院送达的（2025）浙0212破12号之四《民事裁定书》，鄞州法院裁定批准《杉杉集团有限公司和宁波朋泽贸易有限公司重整计划》，并终止债务人重整程序。根据重整计划，重整投资人安徽皖维集团有限责任公司（下称“皖维集团”）将通过直接收购股票以及和保留股票一致行动的安排合计控制债务人持有杉杉股份21.88%的表决权。

前述重整计划实施完成后，杉杉股份的控制权将发生变更，公司控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委。本次权益变动尚需完成经营者集中审查程序，皖维集团还将对杉杉股份董事会实施改组。

展望未来，随着国资实控落地，公司治理结构有望进一步完善，产业链协同、资金资源整合等多维优势将逐步显现。依托全球双龙头地位、领先技术壁垒、一体化成本优势与全球化布局，杉杉股份将持续释放业绩弹性，实现价值持续增长。