《风口研报》今日导读

1、半导体测试（精智达、强一股份、和林微纳）：①AI芯片集成度与复杂度大幅提升，先进封装工艺快速普及，推动，半导体测试设备向高精度、高并行、高适配性方向升级；②全球半导体测试设备市场呈现高度集中格局，国内企业在技术、品牌与客户积累上仍与海外龙头存在差距，但依托持续高强度研发投入、本土化快速响应与高性价比优势，进入加速突破期；③天风证券李双亮认为，国内测试设备企业已形成清晰的差异化布局，重点标的在细分赛道构筑核心壁垒，具备长期成长潜力；④风险提示：行业周期波动风险；技术研发与迭代风险等。

2、纳芯微（688052）：①模拟芯片行业正步入复苏轨道，海外龙头厂商全线调价信号明确，国内市场价格竞争趋于缓解，公司一季度实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，再次刷新单季度营收历史记录；②AI服务器促使一次电源和二次电源涉及的数字隔离、驱动、接口及电流传感器等产品的单机价值量保持上行，公司在国内外服务器电源客户中已实现量产突破；③公司汽车电子业务持续发力，目前可覆盖的单车价值量约1700元人民币，未来有望达到3000至4000元人民币的规模，此外公司通过外延并购麦歌恩，磁编码器等产品已在人形机器人灵巧手等前沿感知领域获得应用；④国盛证券余凌星预计公司2026-2028年实现归母净利润0.57/2.93/5.06亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，对应PE分别为569.0/110.0/63.6倍；⑤风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧。

主题二

AI芯片集成度提升+先进封装工艺推动+国产化，这个半导体细分设备产业迎来需求集中释放周期，国内企业已形成差异化布局

伴随AI算力芯片、HBM存储与先进封装的快速渗透，半导体设备行业正迎来需求集中释放的高景气周期。天风证券李双亮最新跟踪半导体测试设备行业，认为当前迎来黄金成长期。

半导体测试设备是贯穿晶圆检测与成品测试全流程，是保障芯片良率、性能与可靠性的关键环节。AI技术革新与先进封装演进成为行业核心的增长动力。

SEMI预计2025年全球增速将达到30.3%，中国大陆市场增速显著高于全球平均水平，凭借庞大的芯片制造与封测需求，成为驱动全球测试设备增长的核心引擎。

全球半导体测试设备市场呈现高度集中格局，海外龙头长期占据主导，国内企业在技术、品牌与客户积累上仍与海外龙头存在差距，但依托持续高强度研发投入、本土化快速响应与高性价比优势，已在中低端市场实现稳定替代，并向高端SoC测试、12英寸全自动探针台、三温高速分选机等高端领域稳步突破。

当前国内测试设备企业重点标的在细分赛道构筑核心壁垒，具备长期成长潜力。

测试机：长川科技（全品类平台化布局，打造测试设备国产化核心龙头）、精智达（存储测试设备国产化核心）；

探针台：矽电股份（国内探针台龙头）；

分选机：金海通（测试分选设备国产化中坚）；

探针卡：强一股份、和林微纳；

第三方测试：伟测科技、利扬芯片。

一、AI技术革新与先进封装演进成为行业最核心的增长动力，持续重塑测试设备的技术路径与市场空间

AI芯片集成度与复杂度大幅提升，显著拉长单颗芯片测试时间、提高大电流与高精度测试要求，HBM存储的3D堆叠结构则带来更复杂的晶圆级与堆叠后测试需求；

同时，CoWoS、Chiplet等先进封装工艺快速普及，推动测试设备向高精度、高并行、高适配性方向升级，为行业打开中长期成长空间。

二、半导体测试设备主要包括测试机、探针台和分选机

在测试设备中，测试机用于检测芯片功能和性能，技术壁垒高；探针台设备是探针测试技术的具体应用，主要用于半导体制造过程中的晶圆测试环节。

分选机主要用于将测试后的芯片按照测试结果进行分类、筛选和封装。

主题二

模拟芯片全线调价信号明确，这家公司AI服务器能源产品已实现量产突破、汽车电子价值量具备翻倍空间，磁编码器已在机器人灵巧领域获得应用

当前，模拟芯片行业正步入复苏轨道，海外龙头厂商全线调价信号明确，国内市场价格竞争趋于缓解。纳芯微近期发布了2026年一季报，数据显示公司26Q1实现营业收入11.41亿元，同比增长59.17%，环比增长13.88%，再次刷新单季度营收历史记录。

国盛证券余凌星指出，AI服务器算力的持续提升对供电系统提出了更高要求，促使一次电源和二次电源涉及的数字隔离、驱动、接口及电流传感器等产品的单机价值量保持上行。

公司作为国内领先的高性能模拟及混合信号芯片设计公司，已构建起涵盖传感器、信号链、电源管理及MCU四大方向的产品矩阵。截至2025年底，公司可供销售的产品料号数量已超过3900款，广泛应用于泛能源、汽车电子、消费电子等多元化领域，实现了从单一芯片供应商向系统级解决方案商的转型。

此外，公司通过外延并购麦歌恩，极大地增强了磁传感器业务的竞争力，磁编码器等产品已在人形机器人灵巧手等前沿感知领域获得应用。

余凌星预计公司2026-2028年实现归母净利润0.57/2.93/5.06亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，对应PE分别为569.0/110.0/63.6倍。

一、聚焦AI服务器供电，构建泛能源领域新增长极

在AI服务器领域，公司的布局重点在于电源系统。随着AI服务器功耗增加，公司提供的数字隔离、栅极驱动、电流传感器及隔离采样等产品正迎来ASP上行的行业红利。2026年一季度，公司相关产品在头部客户中的营收实现了同比与环比的较快增长。

余凌星认为，公司凭借前瞻性的产品布局，在国内外服务器电源客户中已实现量产突破，这不仅提升了公司的业务规模，亦通过规模效应释放和精益管理，推动了净利率的持续回升。26Q1公司净利率为-3.25%，较去年同期显著改善3.91个百分点，盈利修复趋势明确。

二、汽车电子持续发力，单车价值量具备翻倍空间

汽车电子已成为公司成长的核心引擎。2025年公司汽车芯片出货量达7.50亿颗，累计出货量超过14.18亿颗。目前，公司在汽车电子领域的产品已覆盖新能源汽车三电、汽车照明、热管理、智能座舱及底盘安全等多个核心子系统。

据统计，公司目前可覆盖的单车价值量约1700元人民币，若计入正在送样验证的芯片，该数值有望达到2000元。分析师预计，随着公司在实时控制MCU、高精度编码芯片、车载高速视频SerDes芯片（速度达6.4Gbps）等智能化和功能安全领域的持续突破，其单车价值量在未来有望达到3000至4000元人民币的规模。