财联社5月2日讯（记者 林坚）对于券商研究业务而言，2025年是特别的。这一年是资本市场新“国九条”、公募佣金新规等政策法规落地实施的首个完整年度，对业务的功能性和营利性之间的关系提出了要求。随着券商年报披露结束，记者注意到，券商正主动顺应趋势变化，做出了不少改变。

值得一提的是，就在4月29日，中信建投刚成立了未来产业和政策研究院，成为行业一大关注点，中信建投希望打造一个“资源整合型”的高端智库。智库无疑是卖方研究转型的重要抓手之一。不仅如此，近年来，券商研究业务的调整主要集中在组织架构与研究内容两大维度，变化趋势也较为突出。2025年年报中券商所提及的创新、调整动作超过了2024年。

打法转变需要洞察，收入端的变化则是最直观的，这也是券商转化打法的一大背景。在政策影响下，行业洗牌迹象明显，“黑马”研究所呈现突围态势，老牌研究所加速转型进程。

过去这一年，卖方转型都做哪些调整？哪些痛点迟迟未解？财联社进行了一番梳理与调研。

年报透露四大动作

组织架构重塑，是年内券商研究业务调整的核心动作。

1.浙商证券年内完成研究事业部组织架构改。

2.山西证券将机构销售部更名为机构业务部，将研究所产业研究相关职能并入战略发展部，后者更名为产业与战略发展研究部，仍为公司一级部门。

3.长江证券设立产业创新研究院（战略智库）。

4.国联民生年内完成研究所架构整合，形成超30支专业研究团队与多支销售团队的立体化架构，同时设立人工智能研究院、人形机器人研究院等前沿领域特色研究单元。

5.国泰海通证券打造研究所、政策和产业研究院“一所一院”研究体系，实现稳步开局。

6.东方证券完成研究体系重塑，搭建完成“智库研究+证券研究+财富研究”多层次架构。

研究产品与内容创新同步推进。

1.国金证券打破行业孤岛重构产业研究体系，首创推出“产业景气高频跟踪产品”。

2.申万宏源创新推出“脱水研报”等轻量化产品，持续完善研究体系框架；年内发布“新质生产力优选指数”，强化对科技金融与绿色发展的研究赋能。

3.东吴证券研究业务交易所市占率稳步攀升至3.28%，创历史新高。

AI技术融合应用，成为2025年券商研究业务升级的重要抓手。

1.国泰海通探索推出研报AI问答通用智能体，全面优化“搜、读、思、写、审”关键环节，提升研究智能化水平与决策支持价值。

2.广发证券持续推动研究业务数智化建设，进一步探索AI智能投研功能应用。

3.西部证券自主研发的智能决策系统VSignals持续深化平台能力建设，融合AI技术驱动智能化升级，开发股票分析清单、财报总结、区域经济等特色功能，向多业务线输出研究能力。

多家券商同步推进研究业务国际化布局。

1.广发证券积极响应国际化发展要求，进一步拓展海外研究业务。

2.中信建投成立全球研究团队，持续深化研究业务境内外一体化运营，加大海外上市公司研究覆盖范围。年内，公司举办全球投资者大会、中沙投资合作论坛等特色会议，组织开展东南亚和中东地区的制造业、物流和金融等板块联合调研活动。

综合这些新变化以及财联社观察，卖方研究转型有三大趋势，集中在产业研究、智库研究以及国际研究等角度。

趋势一：“产业研究”重视程度高度提升

2025年，多家券商完成产业研究相关的组织架构与体系重构，搭建起适配产业深耕的研究框架，同时结合自身资源禀赋锚定差异化产业赛道，形成了各具特色的产业研究布局。此外，通过全链条协同，实现对内赋能业务发展、对外服务产业升级的双向价值释放，产融协同的深度与广度实现全面提升。

国信证券、申万宏源均将构建“投研、产研、政研”三位一体研究体系，作为产业研究布局的核心方向。国信证券明确，将以“链条化、立体化、国际化”为核心抓手，深度锚定产业链研究，打造全场景金融服务体系。申万宏源2025年持续完善上述三位一体研究体系，深度锚定国家战略方向，深耕产业研究核心赛道。

浙商证券2025年完成研究事业部组织架构改革，为产业研究落地提供组织支撑。国金证券2025年正式成立产业研究中心，并创新打破行业孤岛，重构产业研究体系，于业内首创推出“产业景气高频跟踪产品”，实现一二级市场研究的有效打通。

国联民生2025年完成研究业务全面整合，形成超过30支专业研究团队的立体化架构，同时设立“人工智能研究院”“人形机器人研究院”等前沿领域特色研究单元，精准布局新兴产业细分赛道。

山西证券在2026年3月完成研究部门架构调整，将研究所产业研究相关工作职能并入战略发展部，更名为“产业与战略发展研究部”，保留公司一级部门设置，进一步强化产业研究的战略定位。

长江证券设立产业创新研究院（战略智库），专门承接产业研究与实业服务相关工作；广发证券产业研究院持续打造产学研投融一体化生态，聚焦核心赛道深化产业研究，聘请科学顾问引领产业认知升级，整合科学家、科研院校、投资机构、企业及政府等多方资源，搭建产业协同平台。

不过，基于这一点，有研究业务负责人向记者分享了对产业研究的观察，发现存在不少痛点。

比如研究与产业实际需求的深度脱节。多数券商产业研究仍未脱离二级市场估值与财务分析的传统框架，对实体产业的技术迭代细节、供应链底层逻辑、产业政策落地实操的挖掘深度不足，难以匹配实体企业全周期的经营与资本运作需求。

不仅如此，收入端仍高度依赖公募分仓佣金，短期难以形成匹配的收益回报，与券商短期业绩考核体系直接冲突，导致多数机构难以持续稳定投入。产业研究投入大、验证周期长，与券商短期业绩考核体系存在天然冲突，难以形成长期稳定的资源投入。

趋势二：智库属性持续强化

从年报内容来看，2025年，券商产业研究的智库属性持续凸显，围绕金融“五篇大文章”，多家券商将研究业务与国家战略深度绑定。

长江证券积极响应国家及监管政策号召，在研究侧重点上着力做好“五篇大文章”的相关研究工作，顺应机构客户市场发展趋势，助力中长期资金入市，建立相应的研究框架及客户服务体系。

国盛证券发挥投研优势和智库作用，为江西地方经济发展建言献策，应邀为省国资委、南昌市政府等政府单位安排授课，多次撰写政策建议及分析报告，4名业务骨干入选江西省金融研究智库专家名单。

西部证券构建完善“政-研-企”协同生态体系，为地方经济发展、全省产业布局投资提供高效的决策支撑。广发证券强化资本市场与区域经济研究，积极参与广东省“十五五”规划前期研究，服务粤港澳大湾区经济、产业与资本市场发展；申万宏源积极参与地方国资改革、产业升级等政策研讨；东吴证券立足服务区域经济，提供专业化研究支持，持续巩固长三角区域特色化研究优势。

同样的，对于智库研究，也有不少从业人士分享了自己的观察，痛点与产业研究相类似。多数券商智库研究仍依附于传统卖方研究体系，未形成独立的研究逻辑与服务框架，多以政策跟风解读、宏观趋势分析为主，对地方政府产业规划、区域经济发展的实际痛点把握不准，难以输出具备实操性的决策参考成果，区域差异化需求适配度极低。

目前来看，智库类研究回报周期长、短期商业收益有限，与券商的盈利导向存在冲突，难以形成可持续的投入与运营机制。多数券商智库研究止步于报告输出，未建立后续落地跟进、资源对接的长效链路，跨政企、科研机构的协同壁垒高企，难以形成持续的品牌与业务价值。

趋势三：境内外一体化展业提速

头部券商凭借资源优势，率先推进研究业务境内外一体化布局，搭建起覆盖多区域的全球展业体系。

中信证券2025年持续深化境内外一体化展业，推动研究产品双向转化及服务双向供给的高效畅通，全面强化全球品牌影响力。公司同时持续加大境内外机构客户服务力度，显著提升服务的广度与实效，全年不断扩大上市公司研究覆盖范围和机构客户服务范围，稳步提高市场份额。

国信证券将“国际化”列为研究业务发展的三大核心抓手之一，打造全场景金融服务体系，链接全球资源格局；国联民生在2026年研究业务规划中，明确提出构建“集团协同、本土深耕、科技赋能、全球布局”的研究新生态，将全球布局作为转型核心方向；东吴证券2026年将持续巩固长三角区域特色化研究优势，打造兼具区域特色与全球视野的一流研究品牌。

值得一提的是，外资机构成为券商研究业务客群拓展的重要方向，多家券商外资客户覆盖规模稳步提升，适配跨境机构需求的服务体系持续优化。

国盛证券2025年研究所服务外资机构108家，同期服务公募基金近150家、保险资管等超90家、私募等超300家，外资客户已成为其机构服务体系的重要组成部分；国金证券在公募佣金市占率连续五年提升的同时，积极拓展多元化客群，覆盖国际机构、企业等多个类型，持续拓宽非公募客群边界。

关于中资机构海外展业面临的痛点，记者梳理发现主要是三个方面，一是复合型国际化研究人才严重短缺，兼具双语能力、跨市场研究功底、专业深度与合规素养的人才稀缺，人才培养流动难度大，是核心发展瓶颈；二是跨境合规挑战突出，多司法辖区监管规则差异大，合规风险与运营成本显著抬高；三是研究内容难以适配海外客户需求，本土化运营与文化融合也存在显著挑战。