大中矿业四川加达锂矿首次实现副产原矿销售，全年贡献毛利1.05亿元——这笔收入规模不大，却是一个标志性信号：这家以铁矿为主业的公司，锂资源开发正式进入价值释放阶段。

2025年年报同时显示，公司全年营收40.90亿元，同比增长6.43%；归母净利润7.37亿元，与上年基本持平。在铁矿价格偏弱震荡、锂矿尚处建设期背景下，这份成绩单展现了公司铁矿主业的经营韧性。

在锂价从底部修复上行、海外资源供应不确定性上升的当下，市场开始重新审视手握优质国内锂矿资源的企业——而大中矿业正是其中一个值得关注的样本。公司湖南鸡脚山与四川加达两大锂矿，经评审备案的锂资源折合碳酸锂当量已超472万吨，两矿合计规划产能达13万吨/年。

随着两大锂矿今年下半年建成投产进入倒计时，市场对大中矿业的定价逻辑，正在从“铁矿周期股”向“铁锂协同成长平台”加速切换，公司的估值新逻辑，由此重塑。

业绩拆解：锂矿从“0到1”，硫酸带来翻倍惊喜

4月23日晚间，大中矿业披露2025年年度报告。公司全年实现营业收入40.90亿元，同比增长6.43%；归母净利润7.36亿元，同比下降2.03%；扣非净利润7.37亿元，同比增长0.85%。

进一步来看，大中矿业锂矿业务已实现从“0到1”的突破。 四川加达锂矿自2025年9月起实现副产原矿销售，贡献毛利约1.05亿元，标志着公司锂矿资源正式步入商业化变现阶段。

同时，大中矿业的铁矿基本盘依然扎实。全年铁精粉产量359.91万吨，销量372.74万吨，同比增长2.84%；铁矿石备案资源量增至6.90亿吨。铁矿业务收入占比87.05%，毛利率46.44%，为公司提供了稳定的现金流支撑。

值得关注的是，硫酸业务的表现超预期。公司全年生产硫酸40.91万吨，同比增长10.03%；全年均价589.89元/吨，同比增幅达103.51%，销售收入2.45亿元，同比增长127.55%，贡献毛利9696.27万元。

行业数据显示，硫酸市场价格在2026年一季度已攀升至1800-2000元/吨区间，较2025年均价再度上涨超两倍。考虑到大中矿业硫酸设备综合运转率高达97.8%、全年非计划停车为零的稳定运营能力，2026年硫酸业务有望继续成为重要的利润增厚点。

锂行业上行周期开启，资源禀赋契合产业发展趋势

市场对大中矿业的关注焦点，在于其锂矿资源的估值如何定价，这一过程需要放在行业周期的大背景下审视。

先从行业层面看，锂价正经历从底部修复到结构性抬升的过程。行业数据显示，碳酸锂价格已从2025年低点约5.9万元/吨修复至当前15—17万元/吨区间，2026年一季度均价同比涨幅已翻倍。行业的共识是，锂行业经历三年调整后，供需基本面正加速改善，锂资源核心价值重塑正在进行。

同时，供给端的扰动进一步加剧了市场对国内锂资源的重视。2026年2月，津巴布韦宣布暂停出口所有原矿及锂精矿。中信证券研报指出，2025年中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，预计其2026年产量占全球12%，出口禁令将导致碳酸锂短期供应愈发紧缺。海外资源出口政策的不确定性，使得国内优质锂矿资产的战略价值进一步凸显。

需要说明的是，当锂价处于低位时，市场习惯于用“锂价×产量”的公式给锂矿企业定价。而当行业进入上行周期、供应扰动频发时，拥有自主可控国内资源的企业，其价值不再仅仅取决于短期锂价波动，而是取决于资源储备的厚度、采矿规模的上限、以及从资源到产量的转化能力。

在这一背景下，大中矿业的锂资源储备显得尤为关键。年报显示，公司湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿首采区经评审备案的锂矿折合碳酸锂当量（LCE）超472万吨。

其中，湖南鸡脚山锂矿已取得新《矿产资源法》实施后自然资源部颁发的全国首张锂矿采矿许可证，露天开采规模2000万吨/年，对应约8万吨/年碳酸锂产能；四川加达锂矿首采区经自然资源部备案的锂矿石资源量4343.60万吨，平均品位1.38%，折合碳酸锂当量约148.42万吨，设计一期260万吨/年采选规模，对应约5万吨/年碳酸锂产能。两矿合计规划产能达13万吨/年碳酸锂当量，未来还将进一步增长，在同行业中具备明显的规模优势。

事实上，大中矿业两大锂矿项目正加速推进。年报显示，湖南鸡脚山锂矿5.6公里进矿道路实现通车，7.3公里运输隧道全面贯通；四川加达锂矿12公里关键进矿道路提前贯通，选矿厂“三通一平”基本完成。按照当前进度，两大锂矿预计将于2026年下半年陆续建成投产，释放规模利润。

差异化站位：以“国内资源规模+全链自营+双轮驱动”构筑护城河

国内锂矿板块经过几轮周期洗礼，已经跑出了两种商业模式。

以天齐锂业、赣锋锂业为例，前者控股全球最大硬岩锂矿格林布什锂矿，在行业周期波动中的弹性更大；后者产业链一体化程度高、全球客户覆盖广泛，在阿根廷Mariana盐湖、马里Goulamina锂矿等均有布局。

大中矿业在行业中的定位与上述两家龙头有所不同。天齐锂业、赣锋锂业已进入成熟运营期，业绩弹性更多与锂价周期和海外资源布局相关；而大中矿业锂矿正处于建设投产阶段，即将从资源储备进入产能释放期。这种阶段差异决定了大中矿业的估值逻辑更偏向于成长型资源股，市场定价不仅基于现有利润，更包含对未来产能转化的预期。

从资源禀赋来看，大中矿业拥有472万吨LCE的国内锂矿储备，湖南鸡脚山为目前自然资源部备案资源量最大的锂矿，四川加达首采区外围还有约19平方公里未完成勘探，增储空间可观。在开采规模上，鸡脚山2000万吨/年的采矿规模为国内锂矿之最。

从成本结构来看，大中矿业坚持采选冶一体化全产业链自营，通过硫酸法新工艺降低碳酸锂生产成本，并在业内首次引入TBM盾构机缩短建设周期。公司首创的“锂渣无害化综合提锂技术”将锂云母综合回收率提升至90%以上，在攻克锂渣环保难题的同时，实现了伴生铷、钨、锡、铌、钽等战略性矿产的“一矿多产”，循环经济价值显著。

值得注意的是，大中矿业铁矿业务近年来每年提供约40亿元的稳定收入和充裕现金流，与锂矿业务的高成长性形成互补。这种“铁矿造血、锂矿成长”的双轮驱动结构，使得公司在推进锂矿项目建设的同时，能够保持稳健的财务状况和持续的资本开支能力。这种双轮驱动结构，也是一种穿越周期的生存策略。

从铁矿到锂矿，战略定力下的资源版图重构

回顾大中矿业过去几年的布局脉络，一条清晰的战略主线浮现。以铁矿业务积累的矿山开发能力和充裕现金流为根基，向锂这一新能源战略金属延伸，最终形成”铁锂双轮驱动”的产业格局。

这一战略的核心支撑在于公司二十多年积累的矿山专业管理能力。从机械化、自动化到智能化，大中矿业将铁矿开采中沉淀的技术和管理经验复用到锂矿开发中。比如，TBM盾构机提升掘进效率、强磁预选技术优化选矿指标、全产业链自营控制成本曲线——这些看似细微的运营优势，将在13万吨/年碳酸锂产能全面释放后，转化为显著的竞争力。

增长方式上，大中矿业采取自主探矿增储与项目建设投产的内生增长路径。湖南鸡脚山、四川加达两大锂矿项目预计2026年下半年建成投产，届时公司将完成从”铁矿为主锂矿为辅”到”铁锂并举”的关键跨越。

在行业层面，锂矿的向上周期已开启。在国内自主可控资源价值重估背景下，拥有国内目前最大锂矿采矿证、472万吨LCE储备、13万吨/年规划产能的大中矿业，其估值逻辑正在被市场重新书写，不再是简单的锂价周期股，而是以国内自主可控的资源禀赋为核心、以产能释放为催化、以全产业链自营为护城河的锂矿成长股。

2025年年报中那1.05亿元的锂矿毛利，只是大中矿业锂矿叙事的一行注脚。正文，将从今年两大锂矿山的投产后开始书写。