财联社4月22日讯（记者 高艳云）被动投资浪潮下，ETF 已成券商财富管理转型核心抓手，面对 “三年十万亿” 行业机遇，中小券商该如何抢占生态位？

近日，财联社记者独家对话了金融街证券总裁银国宏。银国宏的逻辑非常清晰：不拼个股研究，不拼传统通道，而是通过ETF生态链的全业务协同（特别是研究+销售+托管的联动）和数字化平台，在巨头林立的市场中切出一块属于自己的蛋糕。

金融街证券总裁银国宏

他同时为ETF行业高质量发展开出两剂“药方”：一是产品供给极致多样化，鼓励策略与主题创新，让市场自主进化；二是管理费分层定价，让蕴含“智慧结晶”的行业与主题ETF获得合理溢价，以激励真正的创新者。

ETF是“知行合一”的完美体现

在采访中，银国宏并未急于罗列数据，而是回归投资的本源。

“做投资最难的是知行合一，指数化投资把这一点做到了极致。”银国宏说。

他进一步阐释，ETF不仅是资本市场大发展的战略，更是最符合投资底层逻辑的产品形态，指数化投资的核心优势更是在于“知行合一”，策略固化、风格不漂移，认知与决策、产品表现高度一致，从根源上解决主动投资中“认知到位但执行跑偏”的深度困扰。

银国宏认为ETF是解决投资"知行合一"难题的最完美工具：可解释，规则透明，无需事后牵强归因；可复制，风格稳定不漂移，策略可长期复刻；可轮动，依托完整生态，实现动态配置，提升配置效果。

金融街证券已在 ETF 赛道收获实效。据金融街证券金融产品部透露，公司ETF相关业务在过去两年实现了规模翻倍、结构持续优化，并且在券结模式领域取得了较大成果，实现从产品销售到资产配置、从单一交易到生态服务的升级，形成稳定、可持续、可扩张的业务模式。

相关负责人表示，ETF既是公司2025年财富管理高增长的重要引擎，也是战略级业务支点。短期增长受益于市场红利与资金迁徙，这是行业性的贝塔机会；中长期则依托指数化投资大趋势、机构化权益配置需求爆发形成可持续竞争优势。

从“3313工程”看ETF生态闭环

金融街证券并未将ETF单纯视为代销产品，而是将ETF战略纳入公司十五五规划的顶层设计“3313工程”，其中ETF生态链是力求打造的三张名片之一。

银国宏强调，公司跳出单一产品布局，打造“研究—产品—销售—券结—托管—投资”闭环生态，实现全业务条线协同发力。

研究端是买方导向，聚焦行业与资产配置；销售端聚焦指数产品，打造完整货架；托管与券结抢占制度红利，锁定长期收益；投资端是自营指数化，策略双向赋能。

此外，金融街证券联动旗下新华基金，设立专项部门发力ETF FoF，补齐资管环节，打通“研究—资管—财富管理—投资”全链条。

“金如E”平台的乐高式赋能

面向机构与个人投资者差异化需求，金融街证券打造“金如E”ETF研投交平台，以数字化能力赋能生态建设。该平台为投资者提供策略研发和交易支持，最终希望实现研究-投资-交易闭环。

银国宏介绍，平台定位“乐高式”自主研究底座：为ETF打上精细化标签，夯实底层数据，支持投资者自主搭建配置策略；输出多资产配置、量化行业轮动等成熟策略，提供“现成模板”；远期规划打通交易系统，实现研究—投资—交易—结算全流程闭环，区别于第三方工具，依托券商牌照实现交易直通。

“先发优势的核心是客户需求反馈。早落地、早迭代，才能形成真正的护城河。”

金融街证券研究所形成一套清晰的 ETF 大类资产配置方法论：一是多场景覆盖，囊括多资产、行业轮动、风格配置等策略；二是逻辑透明，拒绝黑盒算法，不唯回测收益，清晰拆解收益来源、适用环境与风险特征；三是可复制可扩展，基于指数与行业底层资产研发策略，映射至 ETF 组合，形成标签体系与定量方法，可适配银行理财、保险、公募、私募等多场景。

要让行业努力的人赚到钱

尽管坚定看好ETF的未来，银国宏也毫不避讳地指出了行业当前的“内伤”，即产业链利益分配失衡。

他直言不讳：当前ETF产业链中，真正为规模增长作出贡献的机构，分到的蛋糕非常有限。“指数公司开发完可持续受益，托管机构落地做结算也可以持续受益，它们面临的压力小。但基金公司的产品设计、券商的财富管理和做市服务，需要的能力、投入和压力都大得多，反而在利润分配中处于比较艰难的位置。”

对于ETF行业新阶段，银国宏的政策建议直指核心：ETF应差异化收费。宽基ETF可收较低管理费，因其能做千亿规模；策略类、主题类ETF应有更高的费率空间，"因为里面有智慧结晶"。

此外，他建议进一步加快ETF的多样化审批。“不要因为细分市场规模有限或者热度高低就限制其出生乃至发展。市场其实会做选择，ETF其实公募产品里是最不担心投资者产生风险的产品，因为买的人基本都知道他买的是什么。”

以新华基金发行的“新华低碳经济混合发起A”是一只聚焦细分赛道的主题基金（发起式）为例，其实并没有强运营，但凭借赛道吸引力，通过互联网自发传播，规模从成立初期的1000万最高涨至3亿，证明特色ETF的本身吸引力和生命力。

“要让ETF产业链上真正做贡献的人赚到钱，行业才能长久发展。”银国宏如是说。

银国宏判断，国内ETF市场正处于黄金发展期，三年规模有望冲击10万亿，工具化浪潮不可逆。同时，围绕ETF的量化策略崛起，将成为行业下一轮爆发的关键动力。

针对行业 “有名无利” 的困境，银国宏提出两大破局方向。一是ETF FOF，费率下行解决双重收费痛点，“固收 + ETF” 策略清晰透明可解释，成为财富管理转型重要方向；二是量化 ETF，当前量化私募多围绕个股做指增，未来围绕 ETF 本身的量化策略爆发，将打开全新增长空间。

中小券商以生态赢未来

作为中小券商，金融街证券不拼规模、拼资源，而是以内部协同为核心优势，通过机制设计推动各业务线围绕ETF聚力。银国宏坦言，ETF单一环节盈利有限，但生态联动可实现整体价值提升，长期将在自有投资、FoF以及托管等环节兑现收益。

银国宏表示，公司将坚守可解释、可复制、可轮动理念，持续完善生态，以指数化投资为中小券商转型提供样本，助力资本市场高质量发展。

银国宏坚定地认为，中小券商不拼规模，拼生态、拼协同、拼服务，一样能走出特色路。

“我们的优势是内部协同。我们每个条线可能都没有大券商那么强，都希望有人能帮一把，所以我们中小券商推协同的土壤更好。”银国宏如是坦言。

被动投资浪潮下的券商范式革命

银国宏用一组数据锚定趋势：美国市场ETF占比倒推，中国"三年10万亿是妥妥的"——当前5-6万亿规模，三年可能翻番。

但他强调，看到统计结果只是表象，理解背后逻辑才能笃定前行。“为什么规模会上？为什么占比会达到那么多？背后是从投资上的‘知行合一’，到规模上的工具化浪潮。你理解了它形成结果的原因，才能坚定地推这个战略，否则过程一定会摇摆。”

对于金融街证券而言，ETF生态链建设是一场“明知很难赚钱还要坚持”的战略投入。“指望在ETF生态产业的证券端挣多少钱，比较难。但我们希望最终在ETF自有投资、ETF-FOF上挣钱——费率低了其实对投资最有利。”

“小有小的打法。”银国宏最后说，“我们不敢想象做到全场第一第二第三，但希望整个ETF市场里有金融街证券的一份。假如公司综合实力排前二分之一，ETF上能不能排前三分之一、四分之一、五分之一？有梦想，越靠前越好。”

采访尾声，银国宏透露，即便明知短期赚钱难，公司仍将坚持ETF战略并探索ETF-FOF及自有资金投资。正如他所言，ETF不仅是战略，更是一种投资信仰的落地——“指数就是把一个人的思想和投资逻辑模型化、工具化的过程。”

在这场被动投资的长跑中，金融街证券正试图用全链条的“笨功夫”，跑出一条属于中小券商的特色化破局之路。