财联社3月31日讯（记者 吴雨其）3月以来，围绕中东资金配置香港的讨论明显升温，市场关注点也从消息面延伸到利率、汇率、ETF规模以及一级市场基石投资等多个维度。随着港股经历前期深度调整，任何与增量资金有关的线索，都会迅速进入市场视野。

财联社记者发现，香港正在承接一部分新的流动性。不过，进入香港的资金构成并不单一。参考近期研报和市场反馈，这部分资金既包含中东主权资本和家族办公室延续已久的“向东配置”，也包含围绕中东市场进行布局、近期因地缘风险重新调整头寸的全球配置资金。资金路径、配置工具和落脚资产并不完全一致，这也是当前市场讨论不断升温的原因。

这轮围绕中东资金配置香港的讨论，主要有三重观察信号。一是资金面先出现变化，港元利率与美元利率走势背离，银行体系流动性改善更早被市场捕捉；二是产品端已有观察窗口，投资港股的中东相关ETF和香港本地部分核心ETF，为资金去向提供了持续跟踪的线索；三是配置路径开始逐步清晰，中东资本既持续现身港股IPO项目，也开始向A股、港股延伸。

流动性变化明显

这轮话题的起点，落在香港流动性指标的变化上。

东吴证券全球首席经济学家陈李提到，2026年3月，在美联储维持3.5%至3.75%高利率背景下，1个月HIBOR却从3月初的2.36%回落至1.95%左右。对于联系汇率制度下的香港市场来说，这种港元利率与美元利率的背离，本身就是一个值得关注的信号。港元资金面出现宽松，通常意味着银行体系中有新的流动性进入。

汇率端的表现也形成了呼应。3月以来，港币汇率多次升至7.8附近，整体强于去年下半年的偏弱状态。利率和汇率同时发生变化，使得香港市场近期的资金流动更容易被观察到。东吴证券也据此判断，香港已经出现了新增资金进入的迹象，这种变化首先体现在银行体系和货币市场层面。

产品端的数据同样提供了更直观的观察窗口。目前沙特交易所有两只投资港股市场的ETF，分别是Albilad南方东英MSCI中国香港股票ETF和SAB投资恒生香港ETF。

其中，前者超过95%的资产投资于在港交所上市的南方东英MSCI港股通精选ETF。数据显示，截至今年3月30日，该ETF规模为47.89亿沙特里亚尔，折合约100亿港元。后者则根据SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF最新年报，截至2025年末，基金净资产约为23.57亿沙特里亚尔，约合49亿港元。

香港本地ETF也出现了明显变化。据了解，南方东英旗下多只产品近期持续获得净流入，Wind数据显示，南方东英恒生科技ETF在3月30日总规模突破835.22亿港元，且3月以来资金净流入明显加快。虽然这部分增量资金的来源无法被逐笔识别，但从市场层面看，港股核心资产的确重新吸引了资金关注。

值得一提的是，香港市场自身也在承接更多与中东资产相关的产品布局。2025年5月29日上市的Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF，是亚洲首只提供沙特政府伊斯兰债券市场敞口的ETF。公开资料显示，截至2026年3月30日，该基金规模已达到8600万沙特里亚尔，约1.8亿港元。

这些数据叠加在一起，使得香港市场近期的资金变化具备了更强的可观察性。资金先进入银行体系，再通过ETF、股票或一级市场逐步配置。

香港承接一部分区域再配置需求

香港近期承接到的资金，与其说是单一来源的跨境增量，不如说是多类资金共同作用下形成的结果。当前更值得关注的是全球配置资金在中东局势扰动下对原有头寸进行重新安排。资金离开中东相关市场，流向香港，这种变化已经具备一定现实基础。

这一背景并不难理解。石油美元长期以来就是全球配置资本的重要组成部分，中东主权基金的大部分资产本就分布在欧美等海外市场。随着局势反复、区域风险重新计价，部分原先围绕中东市场展开配置的资金开始调整方向，香港在这个过程中承接到一部分新的需求。资金进入香港之后，既可以停留在银行体系，也可以通过ETF、债券、股票和一级市场逐步完成配置。

中东本地市场环境变化，也在强化这种趋势。陈李指出，3月下旬沙特3个月SIBOR升至4.85%以上，本土借贷成本明显抬升。高融资成本环境下，当地资产短期吸引力会受到影响，资金自然会重新评估配置效率。与此同时，若局势持续拉长，区域市场的安全溢价也会被重新计价，部分机构资金对中东地区的风险容忍度会进一步下降。从资金成本到风险定价，两端变化叠加之后，区域再配置的必要性也在上升。

当前更值得关注的一个变化是，一些资金并不是直接从中东本地市场撤离，而是在离岸美元体系内调整原有头寸。出于对地缘政治风险、制裁风险以及资产安全问题的重新评估，部分资金将原本配置在西方国家的资产，通过离岸渠道向香港等市场转移。

这种变化更多体现为账面和账户层面的再配置，因此沙特、阿联酋等经济体本币汇率仍相对坚挺，外汇储备甚至因高油价而创下近六年新高。

记者得到的反馈也与这种变化相吻合。部分银行人士提到，3月资金流入量较前期明显增加，战争爆发后的第一周，单笔流入多在百万港元以上。还有香港市场人士表示，近期关于港股投资、债券配置以及在港设立办公室的咨询量明显上升，一部分原先在迪拜、新加坡配置资产的投资者，也开始重新审视香港的配置价值。

这些资金进入香港后，路径并不完全相同。部分资金停留在货币市场和银行体系，部分通过ETF和二级市场逐步建仓，还有一部分则通过一级市场或家办平台完成中长期布局。市场上感受到的是资金进入后的整体温度变化，而不是某一类单一资金的集中动作。

从高股息到科技龙头，中东资金偏好已逐步显现

实际上，近两年中东资本在中国资产上的配置偏好其实已有较清晰的轮廓，落点既包括港股一级市场，也包括A股二级市场。

若把港股和A股放在一起看，中东资金的配置思路并不分散，主线反而越来越集中。一级市场的案例最为直观。中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例，已从2024年初不足20%，提升至2026年初的38%至39%，累计规模约六七十亿港元。

从2026年以来已公开披露的港股IPO项目看，中东资本在一级市场的活跃度仍在延续。阿布扎比投资局先后出现在MiniMax、精锋医疗等项目的基石名单中，卡塔尔投资局现身东鹏饮料H股发行，而沙特阿美体系的Prosperity7也已进入港股科技项目投资者名单。

而从已公开披露的存量港股情况看，中东资本在部分成熟标的中也已有布局。比如，卡塔尔投资局现身农业银行H股等标的，合计持有约24.49亿股H股。

如果把视角从港股市场进一步拉长到A股持仓，中东资金的偏好会显得更完整。Wind数据显示，根据目前已披露的年报数据，阿布达比投资局出现在6只A股的前十大流通股东名单中，持有北新建材、科达利、宝丰能源、扬农化工、铁建重工、涪陵榨菜等股票；科威特投资局则持有新天然气、昆药集团、运达股份等。随着年报披露持续推进，中东资金在A股的持仓轮廓也在逐步清晰。

截至2025年三季度末，阿布达比投资局出现在24只A股前十大流通股东名单中，持仓市值达到42.14亿元；科威特政府投资局出现在14只A股中，持仓市值34.85亿元。持仓方向主要集中在工业龙头、资源安全、能源转型、基础设施以及现金流稳定的大市值公司。也就是说，在A股市场，中东资金看重的是确定性、分红能力和行业龙头地位。

从港股IPO、存量港股到A股持仓，中东资本的配置偏好已逐步浮现。在成长端，它们通过港股一级市场切入AI、医疗科技、新消费等新经济项目；在稳健端，则通过A股与港股市场配置能源、公用事业、制造业龙头以及高股息品种。对应到港股二级市场，这种偏好最终又会落回到两类更容易被识别的资产上，一类是银行、能源、公用事业等高股息蓝筹，另一类则为核心科技平台。