3月26日，小马智行（NASDAQ: PONY/HKEX: 2026）发布未经审计的2025年第四季度及全年财报，这也是公司完成“美股+港股”双重主要上市后披露的首份年度财报。

财报显示，2025年公司总营收实现连续四年增长，核心业务Robotaxi收入快速攀升，乘客车费收入大幅增长。更为重要的是，第七代Robotaxi已在广州和深圳实现城市级单车经济模型（UE）转正，标志着公司从技术验证正式迈入规模化商业落地的新阶段。

Robotaxi双城单车盈利转正，开启规模化复制新阶段

小马智行营收进入爆发式增长轨道。2025年公司总营收达6.29亿元，同比增长20%，连续四年保持增长；全年Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%，其中乘客车费收入年同比涨近400%。第四季度Robotaxi业务收入4660万元，约占全年Robotaxi业务收入的四成，乘客车费收入同比增长超500%。

小马智行用实际运营数据，回答了行业“单车经济模型究竟能不能成立？”的问题。第七代Robotaxi于2025年11月集中投入商业运营，当月广州便实现了单车运营盈利转正。2026年第一季度，深圳的Robotaxi运营业绩亦屡创新高：1月1日至2月16日的付费订单量，已超2025年全年付费订单总数。以2月全月平均水平来看，也已实现单车运营盈利转正。3月22日，深圳地区第七代Robotaxi单日车均净收入创下394元历史新高，当日车均订单量达25单。截至目前，小马智行已经拥有超百万用户，是去年同期的近3倍。

此次盈利转正意味着“技术降本+规模扩张”的商业路径已被验证可行，这一模型可以在更多城市复制，未来Robotaxi业务的收入弹性将明显提升。

支撑这一突破的，是扎实的技术底座与持续优化的成本结构。2025年4月，小马智行全球首发第七代L4自动驾驶软硬件系统方案，与北汽、丰田、广汽合作的三款家族车型也集体亮相，实现了100%车规级零部件、自动驾驶套件总成本较前代下降70%、平台化适配设计的三大亮点，并成为全球首个基于车规级芯片Orin-X实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案。

截至2026年3月25日，小马智行已累积超7000万公里的全球自动驾驶路测里程，其中全无人驾驶路测里程超2000万公里，L4自动驾驶安全性表现比人类驾驶高出10倍。小马智行联合创始人兼CFO王皓俊预计，2026年第七代自动驾驶套件的BOM成本将进一步下降20%。

构建“共建车队”模式，双引擎驱动全球扩张

在商业模式被验证可行之后，如何快速复制、扩大规模成为下一个命题。小马智行给出的答案是“共建车队”模式。

具体来看，合作方提供车辆资产，小马智行输出“虚拟司机”技术，双方共享运营收益。这一模式助力公司以更轻量的资本结构，实现车队的规模化扩张与技术的高频迭代。目前，小马智行当前Robotaxi车队超1400辆。公司已与丰田、如祺出行、Verne等达成共建车队合作，其中与丰田中国、广汽丰田合作量产的第七代丰田铂智4X Robotaxi已于今年2月量产下线，年内将有1000辆该车型加入车队。基于该车型的量产，小马智行计划在2026年将车队总规模提升至3000辆以上。

小马智行现已在广州和深圳两座一线城市验证了Robotaxi商业模式，在量产落地车型、运营体系、全无人技术等方面具有核心优势。基于这一系列核心能力，小马智行快速推进Robotaxi在国内、海外两大市场落地布局，形成“一个核心引领，双擎驱动发展”格局，推动2026年底前在海内外落地20+城市，助力更多城市加速落地实现增长。

值得注意的是，仅2026年3月，小马智行就接连开拓了国内的杭州、长沙两个新一线城市，并在3月26日宣布与自动驾驶出行服务公司Verne、全球出行平台Uber达成战略合作，将率先在克罗地亚首都萨格勒布落地欧洲首个商业化Robotaxi服务。

按照计划，2026年底超20个城市的布局中，有近半的城市会来自海外。此次落地克罗地亚，正是小马智行将中国成熟商业模式向海外复制与本地化落地的关键一步。在合作中，小马智行提供自动驾驶技术与解决方案，Verne负责本地车队与运营，Uber则接入其全球出行网络，共同推动Robotaxi商业化部署。

通过与合作伙伴共建生态、共享价值，小马智行在提升效率的同时加速规模化拓展。此外，国内大湾区城市群和其他新一线城市也在公司扩城计划中。

得益于战略投资的成功，2025年第四季度是小马智行首次实现单季盈利，净利润5.28亿元。小马智行联合创始人兼CFO王皓俊表示：“实现单季盈利，证明了我们在整个生态系统中战略投资的成功。凭借强化的资产负债表和稳健的投资，我们已准备好迎接下一阶段的高速增长。”

截至2025年12月31日，小马智行持有现金等价物、长短期理财及投资总额达105.93亿元。

兴业证券分析，随着头部企业完成数千万公里的真实道路长测，系统稳定性和安全冗余已跨越商业运营临界值，技术奇点已至、成本红利释放、政策共振开启，Robotaxi三大底层逻辑完成闭环，行业迎来规模化放量阶段。