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财联社3月23日讯（记者 卢阿峰）CXO龙头药明康德（603259.SH，02359.HK）2025年交出了一份“利润翻倍”的年报。拆解其增长结构，利润增速明显高于主营业务增长，资产处置与投资收益成为重要变量，而主业增长的“含金量”则更多体现在订单与现金流层面。

年报显示，公司2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.8%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%；经调整Non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长41.3%。现金流表现同步改善。公司经调整经营现金流达到166.7亿元，同比增长39.1%。

利润端大幅增长的同时，非经常性收益占比明显提升。公司在港股财报披露，2025年其他收益及损益达到69.31亿元，显著高于上年的8.04亿元，主要由于出售联营企业WuXi XDC Cayman Inc.部分股权以及剥离部分业务的收益进一步提升了公司的利润。

在此背景下，主营业务的增长节奏相对更具参考意义。2025年，公司持续经营业务收入为434.2亿元，同比增长21.4%，高于整体收入增速；在手订单达到580亿元，同比增长28.8%。

从业务结构看，增长仍主要由化学业务（WuXi Chemistry）驱动。2025年该板块实现收入364.7亿元，同比增长25.5%；测试与生物学业务则分别增长4.7%和5.2%。其中，小分子CRDMO仍在扩张。公司全年新增分子839个，R向D转化分子310个，带动管线总数达到3452个，商业化及后期项目数量持续增加。

新分子领域延续高增长。TIDES（寡核苷酸与多肽）业务全年收入113.7亿元，同比增长96.0%，同时客户数和分子数分别增长25%和45%，显示需求与项目储备同步扩张。

不过，部分业务板块已出现边际压力。公司披露，测试业务及生物学业务毛利率均受到价格因素影响出现下滑，反映行业竞争及需求结构变化对盈利能力的影响开始显现。

从区域结构看，公司增长仍主要依赖美国市场。2025年美国客户收入同比增长34.3%，而欧洲与中国市场收入分别出现下滑。

值得注意的是，药明康德对于2026年的业绩依旧充满信心。在同步发布的2026年展望中，公司预计2026年公司整体收入达到513亿-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%；预计2026年资本开支达到65亿-75亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由现金流达到105亿-115亿元。

此外，药明康德还提出，预计2026年现金分红派发总额达到57.1亿元，再创历史新高；公司拟推出2026年H股奖励信托计划，在公司2026年整体收入达到513亿元时，将授予不超过15亿港元H股，并在整体收入达到530亿元及以上时，额外授予10亿港元H股。此计划的H股将由公司通过市场内交易以现行市场价格进行购买，不会稀释现有股东权益。