《科创板日报》3月20日讯（记者 徐赐豪）“公司正走在一条难，但正确的道路上。”在李宁集团今日召开的2025 年全年业绩说明会上，集团执行董事、联席CEO钱炜在会上坦言。

他同时明确，李宁集团未来业绩增长将主要依托三大抓手：核心专业品类的提质增效、超7600家现有门店的店效提升，以及户外、金标等新赛道与新渠道的落地放量。

前一日晚间发布的2025年全年财务数据显示，报告期内，李宁集团实现收入295.98亿元，同比增长3.2%；归母净利润29.36亿元，同比下滑2.6%，净利率为9.9%。这一成绩意味着，李宁已连续三年陷入增收不增利的经营格局。

《科创板日报》记者注意到，李宁盈利端承压态势已持续多年。2022年至2024年，公司归母净利润分别为40.64亿元、31.87亿元、30.13亿元，逐年持续回落。

2025年，李宁整体毛利率为49.0%，较2024年同期微降0.4个百分点。李宁方面在财报中解释称，毛利率下滑主要受渠道结构调整，以及直营渠道市场竞争加剧、公司阶段性加大折扣力度等因素共同影响。在行业库存压力与消费理性化的双重背景下，运动品牌普遍通过折扣拉动终端动销，李宁也未能例外，进而对整体盈利空间形成压制。

从营收构成来看，李宁三大业务板块均保持增长。其中，鞋类收入146.5亿元，同比增长2.4%，占总营收比重达49.5%；服装收入123.3亿元，同比增长2.3%，占比41.6%；器材及配件收入26.2亿元，同比大增12.7%，成为增长最快的细分板块。

销售渠道层面当前呈现出明显分化，特许经销与电商渠道表现坚挺，直营渠道则主动收缩。2025年，特许经销商渠道收入同比增长6.3%，收入占比提升至46.6%，继续担当集团营收核心支柱；电商渠道收入同比增长5.3%，占比达29.5%。

与之相对，直营渠道收入占比降至22.5%，表现相对承压。这一变化与李宁主动优化门店网络直接相关。截至2025年末，李宁核心品牌直营门店较年初净减少59家，公司通过关停低效门店、优化商圈布局等方式，推动直营体系提质增效。

与此同时，童装板块李宁YOUNG保持扩张态势，年末门店数量达1518 家，较2024年底净增50家，体现出集团对童装这一高潜力细分市场的战略倾斜。

钱炜在今日的业绩会上重申，李宁坚持“单品牌、多品类、多渠道”核心经营战略。在多渠道布局上，公司今年将通过多种模式试水新型渠道，区别于传统大货店，打造具备差异化定位与价值的新店型。目前相关店型仍在规划、设计与推进过程中，部分新型渠道有望在2025 年下半年陆续落地，其余业态则需要更长培育周期。

海外市场方面，财报数据显示，2025 年李宁中国市场收入291.62亿元，其他地区收入4.27亿元，较2024年的5.3亿元同比下降19.5%，仅占总收入的1.4%。

值得一提的是，2024年10月，李宁公告称，公司间接全资附属公司LN Co、董事长李宁全资持有的 Founder Co，与红杉中国旗下HongShan Venture、HongShan Motivation共同设立合资公司，股本总额2亿港元。其中，LN Co持股29%，Founder Co持股26%，红杉中国相关主体合计持股45%。

李宁方面当时在公告中表示，引入红杉中国旨在借助其跨境资源与全球化运营经验，加速海外业务发展。而据钱炜在今日在业绩会上透露，2025年起，李宁海外业务已逐步并入该合资公司，财务数据同步从上市公司体系剥离，因此报表端海外收入出现下降，但实际国际业务收入仍保持增长。

“目前合资公司CEO已于2025年下半年到任，整体业务仍处于过渡期。具体的海外战略布局、运营规划等，将在合资公司管理团队进一步完善后陆续明确。”钱炜在业绩会上说道。