财联社3月15日讯，本周，全国两会圆满落幕，“十五五”重要部署也为开春市场走向提供了指引。

与此同时，中东局势的持续发酵也引发市场持续关注，以原油为首的大宗商品直接受到冲击，进而牵动包括股市在内的大类资产发生波动。

各大券商结合最新市场风向，为市场机会给出了最新看法。

中信证券：春季决断——中国优势制造定价权重估

当前有三个关键问题摆在我们眼前：一是中东地缘冲突逐步演化成全球持续且剧烈的供应链扰动，而A股在指数层面经历了1年半的牛市后又恰逢关键隘口，继续向上靠什么？二是全球金融条件开始有走弱的态势，市场风格会不会发生重大的变化？三是AI带来的破坏式创新和代码膨胀仍在加速，对经济结构以及资产配置方向有何影响？这三个问题的答案决定了我们的应对策略。

我们认为，站在指数层面，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机；站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素；站在产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。

配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局（化工、有色、电力设备、新能源），涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

中信建投：中东局势影响深远，中国迎来战略机遇

美伊冲突进入相持阶段，原油价格剧烈波动。中国原油进口多元化，能源结构转型与石油战略储备也将发挥缓冲作用。但在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下，A股短期可能仍将维持震荡格局。

美伊冲突若长期化，可能带来三方面主要影响：1）油价中枢上行，全球通胀升温，美联储降息节奏受扰；2）石油美元体系松动加速，中国有望成为全球资本避风港，人民币资产可能受益；3）或催生中国战略机遇，凭借“煤炭+新能源”的双支柱能源底座，不仅保障自身能源安全，更可能成为全球能源转型的引领者。

行业重点关注：煤炭、煤化工、电力设备、公用事业、石油石化、AI产业链等。主题关注：锂电、核电、储能、风电等。

中国银河: “十五五”定调，A股韧性体现在哪些板块？

2月底以来，美伊冲突升级反复扰动市场情绪，油价大幅波动带动通胀预期上行，美联储降息预期受挫，风险资产表现受到压制。相较来看，在全球权益市场普遍调整的状态下，A股市场展现出较强韧性。2026年政府工作报告围绕内需主导、培育壮大新动能、高水平科技自立自强等任务重点部署。“十五五”规划纲要更是立足承前启后的定位，以高质量发展作为首要目标，突出现代化产业体系建设和高水平科技自立自强的战略地位，坚持扩大内需这个战略基点，从长期角度来看，进一步明晰向“新”求“质”的投资逻辑。在A股市场自身韧性和“以我为主”的内涵支撑下，后续市场将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，业绩将成为下一阶段行情的核心锚点。

配置机会：一是涨价与避险板块。美伊冲突的持续扰动与霍尔木兹海峡的紧张局势，直接驱动能源及替代性需求走强，相关板块表现反复活跃，但区间波动或有所加大，关注化工、有色金属、煤炭、航运港口、油气板块。二是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产。关注基础化工、有色金属、钢铁、建筑材料、金融等板块。三是科技创新主题，仍是中长期确定性主线。重点关注电力设备、新能源、存储、算力、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、军工等“十五五”重点领域。消费板块，关注轻工、纺服、家电、农业等。

风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

兴业证券：地缘定价的变化，及A股如何应对？

本周来看，市场已经从冲突前期的“恐慌交易”，逐步过渡至定价冲突烈度缓和的“反转交易”。而随着伊朗强硬表态后，局势趋于僵持引发的“滞胀预期交易”似乎又开始占据主导。周初特朗普“见好就收”的TACO表态引发市场对于冲突烈度缓和、甚至走向尾声的预期，资产价格表现为油价回落，中美科技股、韩国股指为代表的成长类权益资产反弹。而随着后续伊朗就对抗立场和封锁海峡维持强硬表态，市场意识到冲突或将僵持更长时间，油价再次走高后，滞胀预期交易似乎又开始占据主导。

市场交易方向的转变，核心源于地缘局势趋于僵持后，市场开始定价油价将在高位持续更久，进而推升通胀压力、收紧政策预期，影响各类资产价格的底层逻辑。我们此前总结，油价是否长期维持高位、并最终传导至经济和政策取向，是其能否长期影响资产价格的核心变量。若油价急涨急跌，虽然对于短期风险偏好影响较大，但对于经济、政策和资产价格的中长期影响有限；若油价长期高位运行，进而影响经济、通胀水平及货币政策取向，将会从底层改变资产价格的运行逻辑，从而形成持久且深远的影响。目前来看，随着局势趋于僵持，持续的高油价对于经济与通胀产生的影响，以及由此传导至政策取向与资产价格的逻辑链条，在未来一段时间确实需要持续跟踪和重视。

不过，随着局势僵持带动油价再次走强，可能引发特朗普第二轮更大的“TACO”，将是未来的一个潜在“预期差”。对特朗普而言，高油价和胜负不定的战局是其“负资产”，伴随军费上涨、财政压力接踵而至，控油价的迫切性与日俱增；推动政权更迭的窗口期已过，持续扩大冲突的成本收益比下降。若后续油价再次升高至特朗普无法接受的阈值，或将引发其第二轮更大的“TACO”，届时资产定价方向将再次反转。

当前来看，随着冲突烈度见顶的部分信号显现，市场的交易核心正在从“烈度的上升”转为“谈判的反复”，意味着后续A股或将更趋“以我为主”。随着美以“政权更迭”等政治目标结束，“定点打击”等军事目标逐步完成，美国已没有继续扩大冲突的政治利益和军事动机。后续油价进一步冲高、特朗普或将更容易做出被伊朗人接受的TACO，交易核心也将从此前的“烈度上升”转为“谈判的反复”。参考2022年俄乌冲突经验，彼时市场集中定价完首轮冲突烈度的上升后，随着市场对利空反应边际钝化，在局势转向僵持、油价二次走强的背景下，A股仍实现反弹（后因疫情封控等内部冲击走弱）。结构上，除了煤炭、农产品等涨价链之外，国内稳增长政策部署受益的地产链、出行链同样涨幅居前，市场开始“以我为主”寻找线索。

此外，随着市场开始定价高油价对经济和政策取向的影响，国内政策的确定性也将成为A股后续“以我为主”的核心支撑。中国当前物价仍在低位运行，政策利率处于历史偏低水平，对油价上涨带来的输入性通胀容忍度较高，政策应对空间较大。政策大概率仍将以“稳增长”为主基调，保持流动性合理充裕。政策的确定性、充裕的流动性环境，将成为A股在本轮外部冲击中维持韧性的核心支撑。

总结来看，随着战局演进，市场定价的核心矛盾正在发生两大变化，一是交易核心从“烈度的上升”转为“谈判的反复”，二是开始定价高油价对经济和政策取向的影响。两大变化确认后，随着市场逐步对利空反应边际钝化、国内政策确定性优势凸显，A股后续有望更趋“以我为主”。

东吴证券：对冲油价上行的四条配置思路

当前伊美尚未缓和，霍尔木兹海峡持续封锁，导致近期原油价格飞涨，布油一度涨超110美元/桶。若战局超预期演变为“持久战”使得油价在中期维度上行，进而对A股形成新的传导路径：油价中枢上行——输入型通胀预期——美联储政策边际收紧——美元流动性恶化——科技股承压。根据俄乌冲突的经验，能源价格的大幅上行一定程度上会对全球的产业格局进行冲击，进而重塑全球产业链。我们梳理了油价快速上涨对于权益配置的四条传导路径。

总体而言，当前油价易涨难跌，四条配置路径：（1）通胀高企非美资产走弱，中国资产更具安全性或走出独立安全；但受流动性压制，价值风格相对占优。即价值＞成长，中国＞美国＞其他新兴市场。（2）涨价链条的传导关注油价本身，化工、农产品的超额表现和油价趋同。而涨价行情的持续性仍然看海外需求，关注海外景气度较高的储能、AI、机械设备等方向。（3）替代效应能缓和能源价格飙升压力，一方面关注煤炭，另一方面关注新能源建设。能源安全+AI缺电双重叙事，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设。（4）能源依赖冲击日韩产业，短期推升存储价格，中期冲击AI应用迭代，长期或改变中国芯片在全球比重。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。

中泰证券：地缘冲突若长期化，该如何配置？

本周美伊冲突持续时间超出市场预期。特朗普8日对以色列媒体说，将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定，引发市场对于冲突结束的预期，周一原油冲高回落。但是，伴随后续霍尔木兹海峡通行持续受阻，原油价格周二开始持续升高，周四再度突破100美元关口。

A股方面，本周市场依然以“避险”为主导。伴随地缘冲突持续，以及原油期货价格回升，本周市场交易主线依然集中在能源以及防御板块。煤炭，公用事业，电力设备等重资产板块，以及石油能源替代板块整体表现较好。

展望未来，美伊冲突或有“长期化”趋势。能源安全类资产短期或持续受益，而科技类则需要重点规避海外映射板块受到的负面冲击。

投资建议：

主线一：能源安全与“冲突受益型”资产。本轮美伊冲突或超市场预期，重点关注能源、资源、公用事业等“冲突受益型”板块。在能化板块出现技术性回调时，可考虑逢低加配。港股高股息、资源类公司以及香港本地物业与地产等恒生指数权重板块在地缘冲突持续背景下或阶段性受益。

主线二：能源转型与军工扩张驱动的科技出口链。建议重点关注光伏、储能、风电、有色、稀土、核电设备、电子元件及具备军民两用属性的基础化工等方向。这类品种同时具备风险对冲与产业景气支撑的双重属性。

主线三：科技内部结构分化——优先国内逻辑驱动方向。从科技板块内部看，国内逻辑驱动的细分赛道优于海外映射方向。美伊冲突推升通胀预期与利率中枢，可能压制海外科技资产估值，并通过映射影响A股相关板块。相比之下，受国内产业周期与资本市场事件驱动的细分领域（如重要存储企业IPO带动产业关注度提升的半导体设备）更具配置价值。

国金证券：“滞胀”没那么容易

1 市场当前似乎进入“滞胀交易”

本周（2026-03-09至2026-03-13）进入美伊冲突的第二周，市场开始逐步交易由于油价大幅上涨导致的经济滞胀预期：绝大多数的商品期货、股票以及债券市场同时出现了不同程度的回撤，只有原油、农产品和美元上涨。与此同时，与2022年俄乌冲突甚至是1970s美国典型的滞胀时期类似的是，当前这一轮原油相关的股票也开始跑不赢原油商品。背后是原油仍具备地缘带来的风险溢价，但原油股票本身由于同时受制于需求的预期，因此大家担忧“有价无市”的情形下远期原油股票的盈利也会往下，所以呈现出股票与商品的表现开始背离。我们认为当前市场可能还是基于此前的肌肉记忆对股票进行定价，而实际上这一轮和1970s以及2022年俄乌冲突存在较大的差异，不能刻舟求剑。

2 市场忽视了经济的自适应性，本轮经济周期的位置也不一样

我们认为这一轮市场投资者忽略了经济结构的变迁以及经济的自适应性，一方面原油在能源结构中的占比其实由于新能源的发展而不断下降；另一方面，即使对能源结构进行调整后，和原油相关的领域要对经济产生类似1970s的冲击，那么可能油价需要持续处于极端值。根据我们测算：经过能源结构调整之后，如果原油消费额/GDP想要回到2012年，油价需要涨到136美元/桶；回到1980年需要涨到163美元/桶。此外，这一轮和1970s以及2022年俄乌冲突的经济周期所处的位置不一样。可以看到其实在1973年10月中东战争爆发之前或者是2022年2月底俄乌冲突爆发之前，美国经济就已经处于见顶回落+通胀还在持续抬升的滞胀组合之下，而当前这一轮美伊冲突爆发之前美国处于经济和通胀都在低位、降息周期之中。从经济的趋势来看，这一轮美伊冲突爆发前中美欧的经济现状都处于上行的趋势中。我们认为无论是俄乌冲突还是美伊冲突实际上可能都不会改变经济运行的轨迹，2022年没有俄乌冲突可能美联储也会加息，只不过节奏和斜率可能更缓；而2026年美伊冲突的存在可能也只会推迟降息和经济复苏的节奏，但不会导致加息和衰退到来。同样的，参考俄乌冲突的经验，各国会更加注重能源独立，对于中国的电力设备新能源行业可能也会“危中有机”。

3 核心矛盾在于此前的资产定价抢跑基本面，节奏需要再匹配

当前资本市场的核心问题其实是在于资产定价和基本面的节奏错配：即在降息周期之下，宽松的流动性环境、产业的发展以及对未来需求恢复的预期主导了2025年以来全球金融资产估值大幅抬升。如果对比联邦基金利率相同水平时期（2022年11月9日）对应的全球主要股票市场的估值，主要宽基指数都出现了不同程度的估值扩张，尤其是韩国股票。这也就意味着未来阶段性基本面和股价之间的背离会造成市场的波动。而如果从风险溢价的角度来看，当前中美股票的位置并不算低。中美股票市场的风险溢价水平都处于历史-1倍标准差的水平附近。我们可以做一个近似的估值消化压力测算：当前的中国经济趋势现状指数其实绝对值和2022年Q1接近，只不过当前仍处于上行趋势，2022年Q1处于下行趋势，所以最保守估计是当前的风险溢价水平如果回到当时要求的PE是多少？同时结合对2025年的年度EPS预测值算出对应的2026年4月底年报公布完毕之后的预测PE，这两个PE之间的变化幅度（预测PE/要求的PE-1）即A股在这段时间的估值消化压力值。经过我们的测算：考虑到盈利增长之后，A股到2026年4月财报公布之后的估值消化压力大概就是5%；即便不考虑盈利增长预期，那么估值消化压力也仅为8.5%。

4 中国的周期资源和制造依旧是全球动荡下的机会

虽然A股在未来一个阶段会面临整体估值消化的压力，指数层面的下行空间有限，但结构分化依旧是未来市场的解题关键：对于周期股和具备全球竞争优势的制造业而言，与它们的盈利能力/产能价值相比，当前的定价仍具备较高的性价比，估值仍处于配置区间：一方面上游资源的市值占比还未超过2024年的峰值，同事距离利润占比仍有较大差距；另一方面对于具备全球竞争力优势的中国龙头企业而言，从总市值/总产能的视角来看，绝对龙头组合受国内产能过剩拖累估值不断下行，然而相较海外定价仍有差距，这在能源带来的“滞胀”担忧下有重估的可能，特别是新能源行业。基于上述分析，我们依旧认为以中国资源和制造为代表的股票在全球动荡的格局下具备最佳的配置价值。配置推荐上：我们仍然首推具有战略资源价值的实物资产原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶；二是具备全球绝对龙头优势或出海加速的中国制造业——我们筛选出20只在全球具备绝对优势的龙头个股和40只具备全球竞争成长性的个股，它们主要集中在机械设备、化工、电力设备新能源等行业中；三是在压制因素扭转下寻找消费的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

风险提示：历史复盘不代表未来；货币政策预期大幅收紧。

中银证券：第三次能源范式转型，混沌阶段的主线扩散

从长期影响来看，本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机，并有望进一步加速全球能源结构的调整。

1973年和1979年的两次石油危机催化了全球各国能源政策的重大转型：即明确了能源从“自由市场驱动”到“国家主权介入”的范式转移。第一次石油危机后，主要经济体向石油储备机制和多元化能源体系转型。第二次石油危机后，加速向低能耗、节约型转型。

2026年美伊军事冲突，无论持续时间长短，都或正形成新的历史拐点，催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”的范式更迭，开启从“化石能源依赖”向“零碳技术体系”的战略重构，而中国已经在这一历史转型进程中开始承担“主导国”角色。

从短期影响来看，本轮地缘局势紧张及油价大涨对于A股指数的整体冲击或仍在可控范围内。

维持A股宽基短期转入震荡阶段，中期仍是结构性慢牛的观点。短期而言，市场区间底部临近，但准确触底时点受军事冲突事项的扰动较大，具备一定短期不可测性，短期宽基指数或转入震荡区间。中期来看，中国新经济稳中向好，旧经济出清向阳，资本市场结构性慢牛仍在。回顾2025年以来市场几次大的调整，每一次的“贸易摩擦扰动”和“美元流动性扰动”都构成了权益市场的“战略布局点”。

行业方面，关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”：

1）首先，由于流动性层面的约束，科技行情估值端难免受到一定短期扰动，投资者或开始预期并定价后高油价时代，传统能源供应的脆弱性或倒逼全球各国加快向可再生能源转型，以降低对外部地缘风险和全球政治风险的曝露敞口。当前，此前的科技TMT行情已开始向先进制造行情（电新、新能源车）扩散。

2）其次，我们在《周期视角下的商品轮动》深度报告中提出大宗商品存在的内部轮动规律：每一轮价格上行周期中，均遵循工业品—能化—农产品的轮动顺序。2025年以来的商品行情中，工业品价格已率先发力，而中东局势的改变催化了能化品的上行，能化品补涨行情正逐步开启，叠加当前全球再通胀的宏观背景，化工品价格具备上行的周期基础，周期股的业绩主升行情有望扩散至化工板块。中东局势的变化或为化工行业提供较强的上行动能。国内开工旺季来临及“反内卷”政策导向也为化工行业上行筑牢基础。当前，此前的工业品趋势行情（有色）已开始向能化趋势行情（基础化工）扩散。

3）最后，和“能源转型”趋势一体两面的是“人工智能”产业趋势，值得明确的是，AI产业趋势并不会受到中东局势的明显影响。整体风偏下降或海外流动性收紧阶段，虽然板块整体估值会受到负面影响的短期压制，但其中盈利增长确定性较强的核心细分方向仍然会受“抱团业绩”的驱动，从而形成持续的行情穿越。

招商证券：油价大涨和美国私募信贷市场对流动性以及A股的影响

油价大涨和美国私募信贷市场对流动性以及A股的影响： 当前美伊冲突的持续时间和演变路径具有较大不确定性，难以预判，核心还是在于霍尔木兹海峡何时能够正常通航，及其对油价、美国通胀的影响的持续性。今年是美国中期选举之年，而高通胀将会明显影响特朗普的支持率，油价持续加速上行可能倒逼特朗普在美伊冲突的态度上出现转变。因此，油价对通胀影响应该还是以脉冲式为主，出现类似70-80年代恶性通胀的概率极低。对A股市场而言，短期油价持续上行导致的再通胀交易和美联储降息预期推迟，会对市场风险偏好形成一定影响，使得A股仍以震荡为主，市场结构分化明显，资源品板块相对受益。同时，在PPI回升及转正预期之下，投资者持仓风格可能进一步均衡，向偏价值、涨价顺周期方向漂移。

本周A股市场震荡分化， 主要原因包括：（1）地缘局势方面，美伊冲突震荡反复，霍尔木兹海峡封锁持续，国际油价波动引发通胀预期上升，A股资金重新配置；（2）流动性层面，当前暂无增量资金进场迹象，市场延续震荡整理节奏，资金轮动明显；（3）政策层面，两会整体总量政策未超预期，对市场情绪提振有限。

2月PPI同比降幅收窄，焦煤焦炭价格上涨。 本周景气改善的领域主要有：1）燃气、原油受供给担忧影响，价格上涨，并向下游产业链传导，成本上行支撑化工品价格普遍上行；2）能源替代逻辑凸显，焦煤焦炭、部分锂原材料价格上涨；3）TMT需求旺盛，1月全球半导体销售额同比增幅扩大，2月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，硬件涨价扩散，DRAM指数、NAND指数环比上行。后续关注景气较高或有改善的煤炭、石油石化、化工、锂原材料、半导体、燃气、电力等。

融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升。融资资金前四个交易日合计净流入182.7亿元；新成立偏股类公募基金170.8亿份，较前期上升118.5亿份；ETF净赎回，对应净流出106.2亿元。融资资金净买入电力设备、计算机、基础化工等；新能源&智能汽车ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

OpenClaw部署需求激增，多地推出相关政策。近期开源AI智能体OpenClaw爆火，两个月内在GitHub上破26万星标，一经推出便在全球爆火，开启了全民“养虾”的现象级热度。作为一款可在用户自有设备上运行的个人AI Agent助手，这款由Peter Steinberger打造的开源AI智能体框架，以极低门槛、极强自主性、极快迭代速度，完成了从开发者社区到普通用户的破圈。

本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为18.4，处于历史估值水平的77.1%分位数。本周指数估值多数下跌，其中，煤炭、公用事业和农林渔牧估值涨幅居前。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

东方证券：如何计算大宗商品隐含地缘风险溢价

1、本周中东乱局持续性超市场预期，带来全球风险偏好承压和风险评价的进一步上行。我们对大宗商品隐含地缘风险溢价进行测算，目前大宗商品隐含地缘风险溢价并未达到历史极端，这意味着若未来中东扰动或持续性进一步超预期，大宗商品仍有涨价空间，将进一步推动相关周期板块（石化、煤炭、天然气、电力、农业等）涨价预期。

2、随着中东局势升温，地缘政治风险指数逐步升温。地缘政治风险升温会带来以下两个方面的影响：通胀预期上行，风险偏好下行及风险评价上行造成全球权益市场负面冲击。

3、地缘扰动更直接的影响是大宗商品。统计结果显示，3月中东局势变动以来，与地缘风险相关度越高的品种，3月涨幅明显越大。利用这一特征我们测算了大宗商品隐含地缘风险溢价指数。

4、大宗商品隐含地缘风险溢价指数目前高于历史均值，但相比22年俄乌冲突高点仍有较大距离，这意味着市场并未过度定价未来潜在的冲突，一旦中东乱局持续性超预期，大宗品价格仍有上涨空间。

5、中期维度不必过分担心，地缘风险上升对各国股票市场的负面冲击越来越大，对中国股票市场的冲击反而在减小。地缘风险与中美两国股指波动率相关性进行统计会发现，地缘风险上行与美股波动率上行关联越来越强，但国内股指波动率受影响幅度反而越来越小。

风险提示：市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、假设条件变化影响测算结果。