《科创板日报》3月13日讯（记者 徐红）谁能想到，如今在社交平台上，最火的顶流竟是家里的那些“毛孩子”。它们一个憨态可掬的举动，就足以赢得百万播放。

这背后，是一条充满想象力的赛道——宠物经济的蓬勃兴起。

数据显示，2024年中国宠物医疗市场规模已达约800亿元，并且未来三年，预计有超过3000万只宠物步入中老年阶段，因此随之而来的老年病、慢性病（如心脏病、肾病）等治疗需求也将呈现显著增长。然而，在这个庞大的市场中，现在依然是国际品牌在唱主角。

所以，当GLP-1减重的火烧到了宠物界，将这条赛道的热度再度推至新高，我们不禁要问：这个近千亿规模的市场，能否跑出中国的领军企业？而海正药业，是否已手握那张最关键的入场券？

▌昔日巨头沉浮：海正为何掉队

江湖从不缺传说，而每一个传说的背后，往往写满了一个时代的起伏与一群人的记忆。

“在一场公司的重要纪念活动上，有老员工因触动与激动忍不住抱头痛哭”......这一幕，成为曾经的“传说”海正药业流传于江湖的最新片段。它不仅定格了一种情感，也无声映照着这家昔日明星企业走过的荣光与波折。

人们常将海正与恒瑞相提并论，这不单单是因为两家公司曾并驾齐驱，更因为在这份对比中，寄托着一种深刻的期待：那个曾经辉煌的故事，是否还能等到属于它的下一章？

把时间回拨到2000年，彼时的海正药业刚刚完成从一家地方小厂到A股上市公司的华丽转身，成为资本市场瞩目的新贵，风头一时无两。

海正药业的故事始于1956年成立的海门化工厂。早年，它以提炼樟油、加工樟脑粉起步，直到1976年才正式更名为海门制药厂，正式踏入制药领域。

在发展初期，海正展现出不凡的战略远见，很早就将目光投向了国际标准，坚定地投入当时在国内尚属前沿的美国FDA认证工作。然后通过认证、为国际企业提供特色原料药，这种发展路径后来也被业内形容为“海正模式”。

《科创板日报》记者注意到，海正的妥布霉素在1992年获得美国FDA认证，随后阿霉素在1995年也通过了认证，使之成为国内首批成功进入欧美高端市场的制药企业。1998年，其生产的阿奇霉素通过合作方式进入欧洲，成为中国首个以自主品牌登陆该市场的药品，一度引领风潮。

2000年上市时，海正药业营收5.18亿元，规模在当时还略胜恒瑞一筹。上市后，公司发展更是一路高歌猛进，到2014年一举突破百亿元大关，而同期的恒瑞还只有70多亿元。那时的海正，无疑是国内医药行业最耀眼的领跑者之一。

然而从2015年开始，局势发生逆转。恒瑞医药开始反超，并且自此以后一路领先，将海正远远甩在了身后。截至目前，恒瑞的营收规模已是海正的2倍以上，净利润更是达到海正的10倍之多。

这背后是两家公司截然不同的战略选择。恒瑞医药在2000年上市之后，很快就确立了以创新药为核心的研发方向，逐步形成“仿创结合”的路径，用做仿制药赚来的钱，反哺创新药研发，最终实现从仿制到创新的转型。

反观海正，其发展主线一直是仿制药。其与辉瑞的合作也是围绕仿制药展开，2012年，两家公司合资成立了海正辉瑞，合资公司的主力产品特治星一度还是海正药业的重要利润来源。然而，好景不长，2014年底因辉瑞海外工厂改造导致特治星断供，海正药业的业绩因此受到显著冲击，这段合作此后也走向了终结。

也有人认为，海正药业的问题源于业务布局过于多元，从原料药、兽药到仿制药乃至医药商业，战线拉得过长，导致资源分散。不过，对此有投资人对《科创板日报》记者表示，业务多元本身没有问题，关键在于“分散到哪里”。

其认为，海正的根本症结还是在于仿制药发展路径的选择。“纵观国际大型药企，许多在十多年前就已将仿制药业务分拆出售，从而将资源聚焦于专利创新药的研发，以构建持续竞争力”。

“回到国内，从2015年国家启动仿制药一致性评价，其实就已经预示国内医药行业支付环境将发生深刻变革，为后续集采与医保控费埋下伏笔。”对方表示，“那些及早洞察趋势、敢于投入创新并积极布局国际市场的企业，就有机会打开更广阔的发展空间，进而提升企业价值，吸引更多优秀人才，最终形成正向循环。“

此外，管理层频繁动荡，也被外界视为是制约海正药业发展的重要原因之一。自2018年创始元老白骅退休后，公司经历了数轮高层变动，战略连续性受到一定影响。

值得关注的是，近年来海正管理层已逐步趋于稳定。在此背景下，公司经营也呈现出企稳迹象。最新数据显示，2025年前三季度，海正药业实现营业收入79.23亿元，同比微增0.61%；归母净利润为4.61亿元，同比下滑10.55%，主要受资产减值计提等非经营性因素影响。

剔除短期因素后，更能反映主营业务盈利能力的扣非净利润达4.91亿元，同比增长41.96%，并且无论是前三季度还是单季度，扣非净利润均创下公司上市以来的历史最佳纪录，显示公司主营业务的内生增长动力有所强化。

▌新故事与老故事：创新是唯一出路？

“重回第一梯队”，这不仅是市场的期许，也是海正药业在“十五五”战略规划中为自己锚定的目标。

一位长期关注公司的个人投资者向《科创板日报》记者表示：“如果要重回第一梯队，海正的市值至少应向科伦药业、华东医药等看齐，先迈过300亿元的门槛。从估值角度来说，当下海正最核心的问题，可以归结为能否找到新的赛道进行再投资，并实现ROE超过20%的回报。”

目前，海正药业仍在多元化的道路上探索，公司确立了以医药工业（人用药）为“主体”，以动物保健、医美与大健康为“两翼”的多元发展格局，并同时布局了合成生物等新兴领域。

在各项新业务中，动保板块的表现尤其亮眼，经过多年培育，海正动物不仅已树立起“国产宠物药第一品牌”的形象，而且还保持了不错的增长势头。其中，王牌产品海乐妙（米尔贝肟吡喹酮片）是首个销售额突破1亿元的国产驱虫药，也是目前中国宠物药市场唯一一个销售过亿、能与国际巨头同类产品比肩的单品。

因此，无论从品牌影响力还是从市场基础来看，动保业务都展现出成为海正药业战略翻盘关键力量的势头。

不过，动保行业虽然市场空间广阔，挑战亦不容忽视。

最新的财务数据显示，2024年海正动物药业务收入为4.06亿元，整体规模仍较小。因此在投资人看来，动保业务对公司整体估值的拉动作用目前仍比较有限。这也意味着，动保业务要真正扛起战略翻盘的大旗，还有很长的路要走。

为何已做到国产第一，体量却依然有限？究其原因，这是因为当前的国内宠物药市场看似蓝海，实则已是红海。

一方面，在疫苗、驱虫药等常用品类上，产品同质化竞争异常激烈。以猫三联疫苗为例，自2023年以来，随着农业农村部应急评价机制的推行，国产猫三联疫苗迎来集中上市潮。截至目前，市场上已有超过10款国产产品获批，彻底打破了国际动保巨头硕腾旗下“妙三多”的长期垄断。

众多玩家的涌入也直接引发了价格战。进口“妙三多”的单针价格从曾经的140-180元大幅下滑至约50元；而国产疫苗价格也多集中在50-80元，甚至有企业为抢市场将价格压到“10元档“。

另一方面，宠物药的研发难度虽然低于人用药，但其市场需求的不确定性往往又更高，导致打造爆款单品的难度增加，也更为考验企业在产品规划与市场判断上的智慧。

海正动保总经理冀伟此前在接受媒体采访时就曾指出，当前宠物药的核心挑战并非技术，而在于投入产出比。例如，针对宠物肺癌等罕见疾病的药物，虽然研发难度不大，但由于患病宠物数量少，且部分宠主可能因为治疗成本而放弃治疗，导致需求不足，市场回报往往难以覆盖研发与推广成本。

因此，宠物药研发不仅需保证疗效，更需严格控制成本，打造高性价比产品，才能真正契合市场需求。

挑战固然存在，破局之路又清晰可见。CIC灼识咨询总监刘宇琪向《科创板日报》记者指出，“创新”才是未来国产企业的真正出路。要打破同质化竞争，企业应避免在低技术门槛领域扎堆内卷，转而聚焦临床需求尚未被满足的领域，如猫用疫苗、慢性病治疗新药等进行突破性研发。

“更进一步说，若想站上世界舞台，企业就更需建立具备全球视野的研发体系，保持持续的创新能力，最终推出具有国际竞争力的原创产品，而非仅仅停留在仿制与改进的阶段。”刘宇琪强调。

海正再次站在了仿制药与创新药的战略路口。这一次，公司似乎有了不同的选择。但这一次是否会带来不一样的结果？

从技术层面看，研发宠物创新药本身并无不可逾越的障碍，现在包括海正在内的许多企业，都已开始借鉴人药研发的经验与成果，转向兽药开发，这是一条已被验证可行的路径。

勃林格殷格翰推出的全球首个获批用于治疗猫糖尿病的口服液体药物维拉格列净（SENVELGO），就是打通兽药与人用药品研发体系后实现技术协同的典型案例。这种跨领域的研发协作模式，也是勃林格殷格翰在宠物药高端赛道构建竞争壁垒的优势所在。

相较之下，眼下更现实的挑战或许来自产业环境本身。正如刘宇琪所言，产业政策仍需在创新药审评审批、知识产权保护等方面加快与国际接轨，从而营造一个真正有利于研发创新的生态环境。

对海正而言，动保业务不仅关乎业绩增长，更是一场战略转型的关键考验。转身已然开始，而其最终能否在红海竞争中走通那条“创新”之路，仍需时间给出答案。