《风口研报》今日导读
1、联特科技（301205）：①根据行业测算，若未来Scale-up领域全面采用光互联，市场空间可能达到目前的5至8倍，公司在OSFP、QSFP-DD等系列产品上的完善矩阵，使其能全面覆盖数据中心内不同层级的应用场景；②公司产品结构正加速向高带宽迭代，10G以上速率产品营收占比已从2019年的69%上升至2025年上半年的94%，最具增长潜力的1.6T产品目前已进入关键市场验证阶段；③公司已形成稳定的全球化制造与多元化供应链体系。马来西亚槟城制造中心一、二期工程已全面投入运营，三期工程正加紧建设，未来将引入光引擎等关键产线；④中信建投证券杨伟松预计公司2025-2027年实现归母净利润1.12/2.86/5.90亿元，同比增长20.54%/155.55%/106.18%，对应PE分别为294/115/56倍；⑤风险提示：技术革新导致产品迭代落后风险。
2、海博思创（688411）：①公司新模式+运维打造国内储能龙头，其中国内端公司依靠关键节点资源助力优质订单增长；②海外端公司提前布局海外，在欧洲形成代表性项目并与多国头部伙伴合作，海外高毛利业务加速放量；③公司规划2026-2028年出货达300GWh，与宁德/亿纬战略锁供，保障电芯优先供应；④东吴证券曾朵红维持预计公司2025-2027年归母净利润为：9.5/18.4/31.8亿元，同比+46%/+94%/+72%，盈利增速有望高于可比公司；⑤风险提示：竞争加剧等。
主题一
全球化布局的光连接方案商，这家公司1.6T光模块已送样至多家客户进行验证，目前三期工程正加紧建设、未来将引入光引擎等关键产线
英伟达GTC 2026大会将于3月16日-19日正式举办，作为全球AI算力领域的风向标，本届大会将集中展示下一代GPU架构、CPO共封装光学、电源液冷等前沿突破，有望成为AI算力产业链新一轮技术迭代的起点，再次催化算力板块热度。
中信建投证券杨伟松最新覆盖联特科技，公司掌握了光电芯片集成、光器件设计及高速光模块设计的核心技术，并在关键的光耦合工艺上处于行业领先水平。作为国内少数具备1.6T全速率交付能力的企业，公司凭借在底层技术路径的多路径协同发展，有望在这一技术变革期锁定全球主流通信供应链的增量份额。
目前，公司已形成稳定的全球化制造与多元化供应链体系。马来西亚槟城制造中心一、二期工程已全面投入运营，三期工程正加紧建设，未来将引入光引擎等关键产线。这种“双运营中心”格局不仅为公司海外订单提供了产能保证，更灵活应对了北美等客户对供应链多元化的要求。
杨伟松预计公司2025-2027年实现归母净利润1.12/2.86/5.90亿元，同比增长20.54%/155.55%/106.18%，对应PE分别为294/115/56倍。
一、高速率产品矩阵日益完善，1.6T验证开启增长新极
公司产品结构正加速向高带宽迭代，10G以上速率产品营收占比已从2019年的69%上升至2025年上半年的94%。在400G领域，基于EML调制技术的模块已完成大批量交付；在800G领域，采用5nm先进制程芯片的产品已送样，7nm方案则处于小批量出货阶段。
同时，公司最具增长潜力的1.6T产品目前已进入关键市场验证阶段。公司基于LPO、LRO及FRO等多种技术路径进行协同开发，其中1.6T LRO产品通过硅光与3nm DSP组合，将功耗控制在16W以内，实现了性能与能效的平衡。此外，公司在单波400G及3.2T领域已有前瞻布局，并参与了ELSFP等下一代CPO/NPO系统方案的联合展示，展现了极强的技术储备与标准参与度。
二、Scale-up赛道蓝海浮现，光模块配比提升倍增市场容量
当前行业需求虽仍以Scale-out为主，但Scale-up网络带来的增量空间不容忽视。在英伟达Blackwell平台等先进架构中，Scale-up带宽需求约为Scale-out的9倍。由于电信号在金属介质中的传输距离受限，光互联有望成为Scale-up领域主流方案。
根据行业测算，若未来Scale-up领域全面采用光互联，市场空间可能达到目前的5至8倍。公司在OSFP、QSFP-DD等系列产品上的完善矩阵，使其能全面覆盖数据中心内不同层级的应用场景。这种对前沿架构的深度契合，使公司有望在AI算力集群向万卡、十万卡规模演进的过程中，获取更高的单节点价值量。
主题二
储能龙头海外高毛利业务开始加速放量，有望受益本轮全球能源需求爆发大周期，且与龙头电芯公司锁定上游供应
东吴证券曾朵红最新跟踪覆盖海博思创，公司新模式+运维打造国内储能龙头，海外加快布局提升成长空间。
公司是国内领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。国内端，电网的关键节点具备高电压等级和高电价波动的优势，利于更及时做峰谷套利，参与更高层级的电力市场交易和辅助服务调用，公司依靠关键节点资源助力优质订单增长。
海外端，公司提前布局海外，通过获取IEC/UL等全球认证、在欧洲形成代表性项目并与多国头部伙伴合作，同时在澳洲、欧洲、北美、东南亚等地建立区域总部与本地化网络，海外高毛利业务加速放量。
公司2025–2027年海外出货规划2/10/20GWh，公司规划2026-2028年出货达300GWh，与宁德/亿纬战略锁供，保障电芯优先供应，预计2025–2028年出货分别达26/70/100/130GWh，保持高速增长。
公司以“卖收益”取代“卖设备”，成功构建了轻资产、复利型的储能商业模式，通过技术、数据和低成本金融支持，实现长期服务的高毛利转化与资本效率的显著提升。
曾朵红维持预计公司2025-2027年归母净利润为：9.5/18.4/31.8亿元，同比+46%/+94%/+72%，盈利增速有望高于可比公司。
一、未来三年出货高速增长，携手宁德/亿纬锁定供应
2025年Q3营收33.9亿元，同环比+124.4％/+14％，归母净利润3.1亿元，同环比+872.2%/+38.2％，同环比+872.2%/+38.2％。
公司与宁德时代、湖北亿纬动力签订《战略合作协议》，通过长单协议锁定供应，从而保障未来储能系统制造的稳定性和可交付性。
二、中长期：从设备供应商到全链路运营服务商、深度绑定上下游实现业绩的可持续扩张
1）深度绑定下游储能电站开发商及金租企业，以“轻资产占节点+融资租赁导入资金+设备与运维绑定”实现稳定盈利并向制造+服务转型。
2）提供电力现货市场交易及电站运维服务实现强绑定：独储盈利模式天然依赖于现货市场交易能力，公司凭借先进AI技术、海量运行数据及对电网的深度理解，在现货市场交易端具备明显优势。
3）供应链端长期锁定电芯等核心零部件供应：在供应链端，通过“多元化+长单锁定”、自研自制与严格质量管控构筑成本韧性与交付稳定性优势。