财联社3月4日电，浦银国际发布关于网易云音乐（09899.HK）的研报，维持“买入”评级，目标价205港元。公司2H25毛利率同比提升2.7个百分点至35.0%，调整后净利率升至23.2%，经营杠杆释放；会员订阅收入同比增长12%，ARPPU有望通过优化折扣与权益企稳回升。社交娱乐业务环比改善，战略调整接近尾声。充裕现金储备支撑回购与股东回报，目标价对应FY26E/FY27E 18.9x/16.8x P/E。