《风口研报》今日导读

1、太空碳纤维（光威复材、中复神鹰、和顺科技）：①碳纤维被誉为“黑色黄金”，其中M系列碳纤维通过高温石墨化处理（含碳量超99%），模量可达300-600GPa，更适合太空环境；②SpaceX的“猎鹰9号”将其应用于整流罩、级间段等复合结构，未来有望向整流罩、级间段、着陆腿等部位拓展；③碳纤维在卫星中占比仍有较大提升空间，且受益于整星重量增大，未来单星碳纤维有望渗透率进一步提升；④国联民生证券吴爽认为，目前光威复材具备技术+产能+先发优势，中复神鹰、和顺科技等也在M级碳纤维领域积极突破；⑤风险因素：技术发展不及预期。

2、华曙高科（688433）：①当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题；②公司是全球3D打印龙头，依托完善的产品矩阵，过硬的技术实力，有望与合作伙伴一道将3D打印引入3C设备的规模化量产；③并且公司曾助力深蓝航天火箭发动机大尺寸喷管一体化快速制造，并赋能飞而康助力星河动力“苍穹”液体火箭发动机全系统试车成功；④国金证券刘高畅看好公司全产业链布局构筑核心壁垒，下游需求临近爆发节点，预计2025-27年实现归母净利润分别为0.72/1.63/2.42亿元，同比增长7.3%/125.5%/48.9%，对应PS为51.2/29.5/21.8倍；⑤风险因素：下游应用拓展不及预期。

主题一

更适合太空环境的“黑色黄金”，这一材料不仅运用于SpaceX的“猎鹰9号”，且卫星中占比仍有较大提升空间，这家公司具备技术+产能+先发优势

碳纤维被誉为“黑色黄金”，按力学性能分为T系列和M系列，其中M系列碳纤维通过高温石墨化处理（含碳量超99%），模量可达300-600GPa，更适合太空环境。

今日，国联民生证券吴爽深度覆盖太空碳纤维，航空航天为碳纤维重要应用领域，当前铝合金仍占主导，核心关注碳纤维在结构中的渗透，且受益于整星重量增大，未来单星碳纤维有望渗透率进一步提升。

一、火箭用碳纤维：未来有望向整流罩、级间段、着陆腿等部位拓展

与铝合金等轻合金材料相比，碳纤维复合材料密度低、韧性强、绝缘耐温湿、结构功能一体化、可设计性强，成为航空航天器结构减重的理想材料，能够实现20%~50%的减重效果。

其中整流罩、发动机壳体、级间段舱体等关键部位。例如：美国的大力神-4火箭将IM7/8552碳纤维复合材料应用于整流罩、级间段舱体、锥形尾舱承载结构、级间段蒙皮和锥形尾舱壳体。

值得注意的是，SpaceX的“猎鹰9号”将其应用于整流罩、级间段等复合结构。国内案例“微光一号”是全碳纤维火箭，减重30%以上，预计2028年商用。

二、卫星用碳纤维：铝合金仍占主导，碳纤维在卫星中占比仍有较大提升空间

卫星中碳纤维用于散热片、精密结构、太阳能电池板吊杆和天线反射器等，占比约15.1%。目前铝合金仍主导（36.7%），但碳纤维因低热膨胀系数和减重效果，渗透率有望提升。

Starlink卫星迭代显示，单星重量从227kg（V0.9）增至1250kg（V2.0），假设碳纤维占比15%，单星用量从34kg升至188kg。此外，太阳翼从刚性向柔性发展，可能减少碳纤维用量，但整体影响较小。

三、M级碳纤维国内格局

M级碳纤维技术壁垒较高，核心瓶颈主要集中在碳化炉、石墨化炉等关键装备环节。

目前国内光威复材拥有M40J级生产线和M55J级生产线各一条，具备80吨产能规划，公司具备技术+产能+先发优势。中复神鹰、和顺科技等也在M级碳纤维领域积极突破。

主题二

曾助力深蓝航天火箭发动机一体化快速制造，分析师强call公司作为全球3D打印龙头有望赋能行业解决轻量化与散热等难题，需求已临近爆发节点

3D打印是以材料逐层堆积为原理的新型制造工艺，2025年以来出现了产能和渗透率迅速扩张、工业级3D打印在航空航天领域需求旺盛、消费级3D打印加速普及等多重蝶变，市场规模正从百亿走向千亿美元。

今日，国金证券刘高畅首次覆盖华曙高科，公司是全球3D打印龙头，依托完善的产品矩阵，过硬的技术实力，有望与合作伙伴一道将3D打印引入3C设备的规模化量产，推动行业走向产业爆发阶段。

当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题，其中工业级3D打印可大幅降低航天器制造成本。

作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，公司曾助力深蓝航天火箭发动机大尺寸喷管一体化快速制造，并赋能飞而康助力星河动力“苍穹”液体火箭发动机全系统试车成功。

刘高畅看好公司全产业链布局构筑核心壁垒，下游需求临近爆发节点，预计2025-27年实现归母净利润分别为0.72/1.63/2.42亿元，同比增长7.3%/125.5%/48.9%，对应PS为51.2/29.5/21.8倍。

一、全球3D打印龙头，全产业链布局构筑核心壁垒

公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。

2025年12月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入3C等民用领域的3D打印服务业务，有望推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。

依托完善的产品矩阵，过硬的技术实力，公司有望与合作伙伴一道将3D打印引入3C设备的规模化量产，此外，3D打印在液冷散热、具身智能和低空经济等场景应用亦为公司打开长期成长空间。

二、下游需求临近爆发节点，空天与3C是核心增长动力源

当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3D打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题。

（1）空天领域，公司典型客户飞而康作为核心空天3D打印服务商，已累计采购约40台公司金属3D打印设备。

其中，自主研发的FS1521M超大尺寸设备，其XYZ三轴尺寸均突破1.5米级，最高可配置32个光纤激光器，赋能行业发展。

（2）3C及民用领域，以苹果荣耀等手机厂商为代表，正加速将3D打印钛合金技术广泛应用于折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件的大规模制造。