1月23日晚间，山鹰国际（600567）发布2025年业绩预告。公告显示，预计全年归属于上市公司股东的净利润为-8.5亿元至-10.0亿元，较2024年-4.51亿元的亏损幅度有所扩大。尽管2025年业绩仍录得亏损，但山鹰国际已成功完成一场关键的经营策略调整。

值得一提的是，在阶段性主动调整经营策略的背景下，公司主营业务造纸板块实现产销同步增长，且随着可转债兑付完成，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除。

主动调整保障流动性，彰显经营韧性

对于业绩亏损的主要原因，山鹰国际解释为主营业务毛利率下降及投资收益减少。其中，投资收益减少主要系上年同期出售北欧纸业股权带来的基数影响。而毛利率下滑，则与公司为保障“鹰19转债”到期兑付前的流动性安全密切相关，为应对"鹰19转债"到期兑付前的信用环境变化，山鹰国际采取了阶段性调整应收应付账期的策略。这一措施虽保障了项目投产和经营稳定，但对短期利润空间形成挤压。

面对可转债到期前的融资环境压力，山鹰国际管理层展现出了较强的战略定力。公司阶段性主动调整应收应付账期，通过适度收缩利润端来优先保障现金流安全，这一策略选择体现了管理层在复杂经营环境下对风险控制的重视。正如公告所言，这一阶段性措施虽然影响了短期毛利率，但有效保障了存量项目顺利投产及日常经营平稳运行。

有市场分析人士指出，这种"以利润换安全"的做法，反映了公司在债券兑付关键时期对现金流安全的重视。从结果看，公司成功完成了可转债的转股及兑付工作，系统性信用风险得到化解。

刚性兑付顺利完成，系统性风险解除

市场普遍关注的是，随着“鹰19转债”的顺利转股及兑付，山鹰国际面临的信用折损问题已得到根本性解决。公告明确表示，可转债顺利实现转股及兑付后，信用折损将得到逐步修复和改善。

这意味着，山鹰国际已成功度过处理历史遗留问题的关键一年。连续两年完成可转债到期兑付工作，公司融资环境有望得到实质性改善，为后续轻装上阵聚焦主业发展扫清了障碍。有分析人士指出，随着这一系统性风险的解除，山鹰国际的财务结构将更加稳健，融资成本有望逐步回归正常水平。

聚焦高端纤维自主，打造长期竞争力

在夯实经营安全底线的同时，山鹰国际正加速向高端制造领域迈进。山鹰国际表示，公司将专注精益运营高质量发展，推动高端纤维木浆项目落地，实现高端纤维自主。

这一战略布局凸显了公司着眼长期竞争力提升的决心。通过高端纤维项目的推进，山鹰国际有望突破原材料端的制约，全面提升成本竞争力。在当前造纸行业转型升级的背景下，掌握高端纤维自主技术将成为公司未来差异化竞争的关键筹码。

业内人士认为，山鹰国际在平安度过2025关键一年后，能够更加专注于主营业务的高质量发展。随着高端纤维木浆项目的逐步落地，公司产业链协同效应将进一步增强，有望迎来业绩拐点。

分析人士指出，山鹰国际2025年三季报显示其经营性现金流净额保持健康水平，反映出主营业务自身造血能力稳定。据悉，目前山鹰国际生产经营正常，主营业务稳定，现金流安全，可持续经营能力未受到影响。

经营性现金流的健康状态为山鹰国际推进战略转型提供了重要保障，随着公司流动性压力的缓解和高端制造战略的推进，山鹰国际有望在2026年迎来经营质量的实质性改善。