《科创板日报》12月17日讯（记者 吴旭光） “芯原股份宣告终止收购芯来智融”，成为近期半导体领域资产重组“告吹”现象中的一例。

据《科创板日报》记者统计，今年四季度以来，A股已有超20家上市公司终止资产重组，涉及化工、计算机、农业等领域。其中半导体企业至少占7家，成为此轮并购终止案例中的重要领域之一。

《科创板日报》记者注意到，这一现象存在外部市场环境变化、政策要求等客观因素，也有交易双方就核心诉求及关键事项存在偏差等主观原因。同时，这也引发市场担忧：半导体企业并购接连“刹车”，是否会推动行业估值体系重构？又将如何影响后续上市公司的并购决策节奏？

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《科创板日报》记者采访时表示，近期半导体行业并购重组集中终止，既是市场阶段性波动的体现，也是行业并购生态向高质量发展转型的必经过程。

多家A股半导体公司重组终止

今年12月12日晚间，芯原股份发布公告称，公司近日收到芯来智融管理层及交易对方关于终止发行股份及支付现金购买芯来智融97.01%股权并募集配套资金的通知，经充分审慎研究，公司同意终止本次重大资产重组交易，同时公司承诺于终止重大资产重组公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组。

对于终止交易的原因，芯原股份表示，在推进各项工作过程中，标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差。

回溯本次交易，今年8月，芯原股份公告称与芯来智融交易对方签署了《股权收购意向协议》；今年9月，董事会审议通过了与本次交易相关的议案，公司在预案中表示，此次交易将完善芯原核心处理器IP+CPUIP的全栈式异构计算版图，强化公司AIASIC的设计灵活度和创新能力等。

不过时隔5个月，该收购案按下“终止键”。

芯原股份与芯来智融的重组终止并非个例。近期，扬杰科技、至纯科技、国科微等多家A股半导体公司资产重组宣布“告吹”。其中，进入12月以来，已有海光信息、思瑞浦、帝奥微相继停止并购重组。

今年12月9日晚间，海光信息、中科曙光双双发布公告称，两家公司分别召开董事会会议，同意终止海光信息拟换股吸收合并中科曙光的交易。

谈及终止交易的原因，双方表示，本次交易自启动以来，公司及相关各方积极推动本次交易的各项工作，由于本次交易规模较大、涉及相关方较多等，目前市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，本次实施重大资产重组的条件尚不成熟。

今年12月9日，思瑞浦发布公告称，公司决定终止筹划收购宁波奥拉半导体股份有限公司。而这距离该公司今年11月26日首次披露筹划重大资产重组事项，仅过去十余天。对于终止并购，思瑞浦表示，经审慎研究相关各方意见，积极磋商和认真探讨后，认为目前实施重大资产重组的条件尚未完全成熟。

对于终止重组对上市公司的影响，南开大学金融发展研究院院长田利辉对《科创板日报》记者分析表示，“从公司角度看，终止重组虽短期影响融资预期，却为战略重置提供契机。企业得以摆脱‘为并购而并购’的误区，聚焦核心业务与真实技术壁垒，避免在高估值标的上盲目投入。”

“从监管角度看，‘并购六条’明确要求‘严控三高并购’，终止案例恰恰体现监管政策的精准落地，防止资本无序扩张，真正发挥并购‘助推器’作用。当然，对于那些借助并购之名来操纵股价和欺骗市场的企业，监管应该予以严惩。”田利辉补充说道。

部分公司回应难解市场疑虑

尽管上市公司普遍以“重组条件尚未不成熟”“外部大环境变化”等作为终止重组的解释，但部分投资者似乎并不“买账”。在多家公司举行的机构调研、投资者说明会以及交易所互动易平台上，部分投资者对重组终止原因的模糊性与真实性提出质疑。

其中，海光信息与中科曙光终止重大资产重组就遭到投资者的追问。

在海光信息、中科曙光的投资者关系互动平台、股吧等处，两家公司分别被投资者问及“重组终止的原因是什么？”“重组这么大的事，说吹就吹”“外部环境变化”具体所指为何？“未来两家企业的合作模式及发展路径有何变化？”

针对上述疑问，今日（12月17日），《科创板日报》记者分别致电海光信息、中科曙光。接听电话的中科曙光董秘办人士并未正面回应，仅表示以公司公开信息为准。

《科创板日报》记者注意到，在海光信息、中科曙光于今年12月16日披露的投资者关系活动记录中，双方均表示，本次重组交易方案披露以来，吸并双方的二级市场股价变化较大。但市场环境变化有不可预计性。加之本次重组合并规模大、参与方多，导致未能成功。未来双方将在保持上市公司独立性的基础上深化合作。

此外，国科微终止收购中芯宁波事项，一度也引发市场关注。

今年6月，国科微披露重组，拟通过发行股份及支付现金的方式购买中芯宁波94.37%股权，并募集配套资金。经历5个月之后，11月28日，公司发布终止此次重大资产重组公告。

“公司为什么要终止这次资产重组？能否透露具体原因？”“为何突然放弃收购？对于投资者的提问，今年12月2日，国科微在投资者说明会上表示，由于本次交易相关事项无法在预计时间内达成一致，经公司与相关各方充分沟通及友好协商等，决定终止本次交易。

“若上市公司对并购重组终止原因披露不够充分，投资者将难以判断事件全貌，容易引发市场无端猜测与恐慌情绪，损害其正常投资决策权。”天使投资人、人工智能专家郭涛表示，上市公司董事会应恪守诚信原则，对终止事由作出详尽说明，以此维护市场信任基础。中小投资者也需重点关注公司基本面及重组实质进展，结合多方信息作出理性判断。

业内：并购重组频现“告吹”，不等于市场并购活跃度降低

面对近期A股市场重组频现“告吹”的现象，尤其是半导体行业成“集中区”，是否意味着A股并购市场已进入调整周期？对后续市场并购活跃度会产生哪些连锁影响？成为投资者普遍关心的话题。

“这或并非市场退潮，而是从‘量’到‘质’的关键跃升。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，过去盲目追逐规模的并购正在被技术壁垒与商业化潜力取代。并更关注成长性与估值匹配度，更注重与并购标的企业文化的契合与否和整合成功的概率高低。半导体行业作为新质生产力的核心赛道，其并购重组的阵痛恰恰是未来爆发的前奏。并购市场可以从“跟风式”转向“精准式”,逐步进入理性繁荣的新阶段。

事实上，以科创板“硬科技”为代表的企业产业整合浪潮正持续推进，自“科八条”落地以来，超七成的并购交易已顺利完成。

市场三方数据统计显示，自2024年6月“科八条”发布以来，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，其中2025年以来新增披露并购交易95单。已有近110单并购交易顺利完成，整体完成率达七成，另有20余单正在推进中。

在多数并购重组交易落地的同时，也有一些并购重组交易宣告终止。

针对一系列并购重组“踩刹车”是否反映行业估值体系正在重构，以及将如何影响后续上市公司的并购决策节奏等，并购专业咨询服务机构普利康途合伙人罗辑对《科创板日报》记者表示，根据现阶段企业披露的信息，无法就估值体系重构及估值逻辑转变作出判断；并购重组伴随着股价上下波动属于正常市场反应。这种波动对交易方而言，可能是其乐于看到的，如提升流动性、增加市场波动等，也可能是超出预期的。

“从严肃合作的角度出发，上市公司在交易宣布前应做好充足准备和预案，交易双方都聘请专业机构，尽量避免轻易启动、没有缓冲的沟通和轻易终止重组事项。”罗辑进一步表示。