财联社12月16日讯（编辑 胡家荣）近期港股市场延续震荡，对此有本轮港股春季躁动会失效吗？

对此广发证券在其研报中指出，市场对港股是否存在“春季躁动”长期存在两种误解：一是认为港股并无此类季节性行情；二是将其简单归因为A股春季躁动的延伸。然而，这两种观点均忽略了港股独特的运行节奏。

事实上，港股的春季躁动窗口并非春节后至两会期间(A股典型窗口)，而是从圣诞节前持续至春节前。这一阶段通常始于12月22日前后，止于次年农历春节前夕，与美股“圣诞老人行情”(Santa Claus Rally)高度重合。

数据验证了这一规律的稳健性：

过去15年(2011–2025)，恒生指数在“圣诞节前至春节前”区间上涨概率达80.0%，涨幅中位数为4.7%，均值为3.8%；

恒生科技指数同期上涨概率为72.7%，涨幅中位数达6.3%，显著优于其他时段。

相比之下，若将观测窗口设为“春节后至两会”，恒指上涨概率仅为46.7%，收益几乎可忽略不计。这说明，港股春季躁动具有独立于A股的驱动逻辑。

其背后原因在于：

流动性主导：港股受海外流动性影响更深，年末美联储政策预期、美元利率走势及全球风险偏好变化是关键变量；

行业结构差异：恒生指数及恒生科技以互联网、新经济为主，对国内财政刺激(如基建、地产)敏感度较低，难以受益于两会政策预期。

因此，将港股春季躁动简单等同于A股行情，既不符合逻辑，也与历史数据相悖。

二、春季躁动的失效与强化条件

（一）何时会失效或后移？

过去十五年中，仅2014年真正出现春季躁动“缺席”。当年美联储退出QE引发全球流动性收紧，新兴市场普遍承压，港股未能幸免。

而2016年与2024年的情况则不同：

2016年：A股熔断机制实施叠加大股东减持禁令到期，引发短期流动性踩踏；

2024年：雪球产品集中敲入、DMA策略爆仓等事件导致被动抛售潮。

这两次均为阶段性风险事件冲击，并未改变宏观流动性环境，因此春季躁动仅延迟至春节后，并未消失。

（二）何时表现更强？

历史经验表明，春季躁动强度主要取决于两大因素：

流动性超预期宽松

2021年：港股估值处于全球洼地，南向资金年末大幅流入，恒指、恒生科技分别上涨14.7%和27.6%；

2023年：美债利率回落+疫后复苏预期升温，外资回流中国资产，恒指、恒生科技涨幅达15.1%和13.5%。

基本面或政策预期改善

2017年：供给侧改革与棚改货币化推动企业盈利预期修复，深港通开通催化情绪；

2019年：中美贸易摩擦缓和，“政策底”信号提振市场信心。

可见，流动性与盈利预期的双击，往往催生最强春季躁动。

三、2026年春季躁动展望：大概率不会缺席

当前市场对2026年港股春季躁动存在三大担忧，但逐一分析后可见风险可控：

1.日本套息交易平仓冲击？

无需过度担忧。市场对日本加息与美联储降息已有充分定价，套息交易头寸已大幅压缩，且美国经济软着陆概率上升，全球流动性出现剧烈收缩的可能性较低。

2.港股解禁压力？

解禁高峰已过。12月限售股解禁规模约1260亿港元，1月将回落至500亿港元以下，对市场情绪扰动有限。

3.美联储新主席立场偏鹰？

政治现实或压制极端鹰派。特朗普更倾向任命“顺从型”主席，此前热门人选哈赛特因发表鹰派言论后支持率骤降，显示市场预期下一任主席将偏向鸽派。因此，2026年初出现类似2014年式的流动性紧缩概率极低。

此外，AI应用端进展或成新催化剂。随着大模型训练投入见顶，市场将聚焦变现能力。2026年初，DeepSeek模型迭代及国内互联网大厂C端AI应用落地，有望对恒生科技指数形成基本面正向催化。

四、结论：把握高胜率窗口，增强全年收益

港股春季躁动是由海外流动性季节性宽松、投资者行为惯性及量化资金动量效应共同驱动的高胜率现象。过去97年标普500、59年恒指的圣诞行情胜率分别达81%与77%，已形成“自我实现预言”。

即便当前恒指距离历史高点仍有差距，但只要每年在12月下旬布局、春节前退出，长期看仍能获得正向累积收益。对于2026年而言，在流动性无重大冲击、风险事件可控的背景下，春季躁动不仅不会缺席，甚至可能因增量资金超预期而表现强劲。