财联社12月15日讯（编辑 潇湘）可能鲜有人在日常交易中，会注意到全球外汇市场一个颇为冷门的角落——匈牙利福林，然而，这一长期小众的新兴市场货币自美国总统特朗普今年1月就任以来的交易量已翻倍增长。随着特朗普今年4月宣布实施全面进口关税的“解放日”政策，交易员对该货币交易的兴趣持续攀升。

而类似的交易增长，其实并非昙花一现——不少交易员、策略师和对冲基金指出，他们如今正忙于穿梭在日均交易量近10万亿美元的全球外汇市场的各个偏远角落。

今年迄今，匈牙利福林兑美元汇率已升值约20%，有望创下近25年来最佳年度表现，成为2025年表现最佳的新兴市场货币之一。

更广泛的新兴市场货币标杆同样表现亮眼：MSCI新兴市场货币指数在今年7月曾创下历史新高，年内迄今涨幅已超6%，有望创下2017年以来最佳年度表现。交易员、基金经理和分析师普遍预期，这一趋势明年还将延续。

上述行情变化的大背景是——美元波动加剧且持续走弱，促使投资者重新审视美元敞口，质疑长期以来对美元走向和地位的假设。与此同时，随着投资者将资产配置多元化转向美国以外市场，他们押注从南非到匈牙利等发展中国家的货币价值将提升。

摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管Jonny Goulden表示：“我们认为持续14年的新兴市场货币熊市周期可能已转向。这源于美元周期的转变——全球交易员之前持有大量美国资产同时回避新兴市场资产，而如今这一切正在逆转。”

新兴市场货币今年比G10货币更亮眼

对于宏利金融新兴市场债务投资组合经理Elina Theodorakopoulou来说，今年最大的意外是——外汇市场的价格波动几乎都是由发达经济体的事件引发的。

“新兴市场货币今年备受欢迎，因为它不是波动性的驱动因素，”Theodorakopoulou表示。

分析人士表示，由美国主导的世界贸易碎片化、地缘政治动荡及央行政策分化，预计将继续推动汇率波动。在此背景下，包括对冲基金在内的外汇投资者正经历着不断变化的盈亏，而对各新兴经济体政府而言，本币升值和资本流入也正带来着重大的经济影响——既可能削弱他们的出口竞争力，但与此同时也有望增强它们的举债与偿债能力。

整体而言，2025年的外汇市场如同过山车般起伏，发达市场货币波动率在4月飙升至两年高位后才有所趋缓。而市场趋稳也为“套利交易”创造了更为有利的环境——即借入低息货币投资高息货币。

据知情人士透露，管理着10亿美元资产的对冲基金EDL Capital今年以来已上涨了28%，这得益于其年初及4月“解放日”期间的收益——其做空美元的操作对于基金回报功不可没。

研究机构Vali Analytics整理的数据则显示，新兴市场货币交易今年作为银行的摇钱树，为其带来了可观收益——全球前25大银行在今年前九个月通过新兴市场货币交易创收近400亿美元，创历史最佳表现。

该数据公司分析还显示，这一数字是银行从G10货币交易中获得的190亿美元收入的两倍多。G10货币涵盖美元、日元、英镑和欧元等十类全球主要货币。

摩根士丹利外汇及新兴市场交易全球主管Samer Oweida表示，“今年想要寻找外汇交易中的盈利机会——尤其是在G10货币中，一直颇具挑战性。而如果投资者坚持外汇交易，他们就会转向新兴市场中收益率更高的结构性投资机会。”

明年强势有望延续？

目前，接受媒体采访的14位顶级货币交易员、对冲基金经理和分析师中，略超半数认为新兴市场货币吸引力增强将是2026年延续的关键趋势。

他们指出，在美元强势不再是必然的时代，对冲需求增加和波动性加剧的态势也可能持续。

尽管美元过去几个月已从重挫中有所反弹——今年上半年美元指数曾创下自1970年代初以来最大跌幅，累计下跌近11%，但分析师们普遍预计美联储降息将导致美元进一步走弱。

LSEG的数据显示，交易员正为美联储明年再降息两次(每次25个基点)进行定价。

对许多新兴市场货币而言，这一背景至关重要——因美联储降息可能推动更多资金流入这些经济体。对一些货币而言，活跃的利差交易也增添了上行动力。

如下图所示，匈牙利福林、墨西哥比索和巴西雷亚尔等是今年表现最佳的新兴市场货币。

这些国家拥有审慎的中央银行和高利率，巴西的利率目前正处于20年来的最高水平——达到了15%，而且当地货币和债券市场也很容易进入。

当然，美元走软在今年也并未惠及所有新兴市场货币。例如，疲软的贸易和投资流动就一度将印度卢比推至历史低点，而对央行独立性及政治动荡的担忧则拖累着印尼盾……

但从大趋势来看，管理着约14亿美元资产的Amia Capital投资组合经理Nikolas Skouloudis表示：“新兴市场整体资金流入强劲，涵盖本地及外部（债券市场），我不认为这一趋势会很快逆转。”