当下，全球有色金属格局深度重塑，中国铅锌铜精矿市场持续呈现结构性偏紧状态。随着传统矿山资源枯竭，部分项目关闭，或由于环保限制等因素影响开发效率，优质矿山日益稀缺，其战略价值也随之持续提升。因此我国拥有高品位资源、具备规模化运营能力且能够持续扩储的矿业企业，被资本市场普遍视为“独特标的”。西藏智汇矿业股份有限公司（“西藏智汇矿业”，股份代号：2546.HK）正是其中的领先者。凭借西藏独特的地质禀赋、稀缺的高品位矿藏与深厚的本土化开发能力，公司正从传统资源型企业迈向具备持续增长能力的现代矿业公司。12月11日，西藏智汇矿业开启港股招股，拟通过港股上市，进一步开启资源价值兑现与增长曲线加速的新阶段。

本次IPO，西藏智汇矿业计划全球发售121,952,000股股份，发售价为4.10-4.51港元之间，每手1000股，按发售价4.30港元计算，募资净额约4.706亿港元；公司已引入包括斯派柯（由招金矿业(1818.HK)全资拥有）、GIGA Industries Limited（大湾区共同家园投资有限公司的全资附属公司）、Poly Platinum Enterprises Limited (大湾区共同家园发展基金有限合伙的全资附属公司)在内的基石投资者，合计认购约5060.3万股，约占全球发售股份的41.5%（假设超额配股权未行使）。预计于12月19日登陆联交所。

行业结构性机遇凸显，优质矿产价值持续抬升

锌、铅、铜等作为关键基础金属，其供需格局长期受到资源禀赋、矿山寿命、全球投资周期等因素影响。从行业格局来看，当前中国锌、铅、铜精矿市场正呈现明显的结构性供应短缺特征，为行业内企业提供了发展机遇。

供给端，全球有色金属矿产供应进入波动性收缩通道，中国产能受限于矿山寿命、品位不稳定等因素，也难以快速弥补缺口。需求端，伴随新能源、光伏、储能、建筑等场景的稳定增长，中国对铅锌铜等精矿的需求将保持韧性增长。机构普遍预测中国精矿市场将长期处于结构性供应短缺状态，而市场对于高品位、高可选性矿石的依赖程度将进一步加深，优质资源的战略价值愈发凸显。

此外，政策层面也为西部资源型企业创造良好发展环境，国家西部大开发战略持续深化，设在西部地区的鼓励类产业企业可享受税率优惠；西藏自治区更是出台专项扶持政策，对绿色矿山企业在矿产资源配置、土地使用、财税减免等方面给予重点支持，绿色矿山企业开采伴生矿和尾矿可获豁免资源税，低品位矿开采则享受 50% 资源税减免。

西藏智汇矿业扎根世界屋脊，其核心资产蒙亚啊矿场位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡，地处国家指定的金达整装勘查区内，海拔 5000 米至 5300 米之间，该区域地质构造独特，矿产资源丰富，是国内重要的多金属成矿带，为公司提供了丰富了资源储备。且蒙亚啊矿场已入选自然资源部《绿色矿山名录》，完全符合政策扶持条件，能够充分享受税收优惠与资源配置倾斜。

资源禀赋突出 构筑行业核心竞争力

在资源端，西藏智汇矿业目前分别持有面积约 58.5 平方公里的探矿权和 4.5 平方公里的采矿权，准许年采矿能力高达 40万吨充分证明其开采能力有足够保障，同时更为其矿产资源规模提供了可持续扩储的基础。截至 2025 年 7 月 31 日，蒙亚啊矿场总矿石储量达 12061 千吨。其中，露天矿场矿石储量 1438 千吨。此外，其精矿产出品位也足够优异。智汇矿业所产出的精矿平均品位分别为 4.90% 锌、0.69% 铅、0.10% 铜及 10.09 克 / 吨银；地下矿场矿石储量 10623 千吨，平均品位为分别 4.14% 锌、2.99% 铅、0.21% 铜及 35.00 克 / 吨银，整体矿石品位处于行业较高水平。高品位意味着更低的开采和选矿成本，更高的冶炼回收价值，有利于保障公司的盈利能力，同时丰富的储量和尾矿储存能力，使公司可连续开采多31年，发展具备长期可持续性。

在西藏区域矿业格局中，西藏智汇矿业实力也位居行业领先梯队。2022年至2024 年，公司锌精矿、铅精矿及铜精矿的平均年产量均位列区域前五。结合具有持续开采权的优质矿山资源、多年积累的本土化运营优势、和把握市场对精矿粉的持续且稳定的需求，公司具备在行业结构性增长周期中持续提升市场份额的优势。

一体化产业体系持续护航，本土化运营方式筑牢壁垒

高原复杂的地质结构与自然环境对矿企运营要求极高。西藏智汇矿业在坐拥优质资源的同时，经过多年深耕，构建起涵盖探矿、采矿、选矿、生产、销售的完整业务链条，各环节协同紧密，形成高效、稳定、可持续的运营体系。

早在 2004 年，西藏智汇矿业便在西藏区域广泛进行探矿布局，经过综合探矿计划的实施，公司在复杂的高原环境中积累了极为稀缺的勘探经验与技术专长，使其能够开创出更高效的探矿方案。生产方面，西藏智汇矿业拥有每年 40 万吨的许可生产能力，并配套成熟选矿体系，通过持续工艺升级和流程优化，保障矿石开采到精矿的生产流程高效与稳定。

依托成熟的全产业链运营能力，西藏智汇矿业得以生产出高品质精矿，满足客户不同需求。2022 至 2024 年期间，公司精矿销售收入分别达到 4.82 亿元、5.46 亿元与 3.01 亿元，随着升级项目于2024年10月完成， 截至2025年7月31日，公司实现营业收入 2.57 亿元，同比增加253.39%，净利润 0.52 亿元，显示了其优秀的盈利韧性。

此外，西藏智汇矿业与当地政府、社区的长期合作也构成其难以复制的护城河。在高原环境中长期稳定运营不仅依赖技术与设备，更依赖管理体系、用工结构、生态治理能力与区域合作关系。西藏智汇矿业在西藏深耕多年，与区域生态协同良好，使其能够顺利推进业务扩张。这种长期积累的本土化竞争优势，进一步铸就了企业的战略竞争力。

本次赴港上市，西藏智汇矿业计划将募集资金主要用于探矿、采矿、选矿及生产能力扩张以及适时的矿产资产收购。换言之，募投资金将帮助公司加速“增储、提产、扩规模”的路径，进一步强化其资源基础，同时提升产能利用率与运营效率。结合当前行业供应紧平衡趋势，公司以高品位的精矿生产与可持续性开发的优质矿山资源与在西藏深耕二十年的本土运营能力为基础，有望持续巩固并提升其市场份额，开启长期成长周期。