2025年的资本市场，如同一幅充满矛盾张力的图景：一面是国内经济数据的阶段性承压与结构性亮点并存，另一面是全球地缘政治博弈与货币政策路径的扑朔迷离。身处市场信息漩涡的中心，资产管理人每一天都在进行着风险与收益的再校准。

近日，金融街证券资管部联席总经理沈希骏与我们对话时谈到，对市场的研判并未止步于宏观叙事。他首先锚定了一项关键的结构性数据：“5.2%的GDP增速背后，是9.6%的高技术制造业增长。这种分化本身，就是绘制机会图谱的起点。” 这种从微观结构差异入手、继而构建宏观配置框架的思维路径，清晰折射出他所强调的、以“产业深度研究”为基石的投资逻辑。

变局中的定力：低配债券，超配高增长权益和避险黄金

“与2024年年底相比，2025年的市场预期发生了巨大变化”，沈希骏开门见山。他清晰地记得，去年底市场还弥漫着经济复苏的乐观情绪，而时至2025年四季度，宏观数据的全面承压，叠加全球地缘政治的波谲云诡，使得“经济下行压力陡增”成为新的共识。在这一背景下，如何在不确定性中寻找确定性，成为所有资管人必须回答的考题。

对于债券市场，沈希骏的核心策略是“安全优先、票息为核心”，在结构分化中精耕细作。他认为，城投债的机遇在于“财政稳健区域”。伴随着超万亿元特殊再融资债的置换，中西部部分财力殷实区域的城投平台再融资压力得到实质缓解，其1-3年期AA+级债券提供了兼具安全性与收益吸引力的选择。

而在产业债领域，他将目光锁定在新能源、高端制造、智能消费等国家战略扶持行业的头部主体。“这些债券的利差相较年初已收窄了30至50个BP，反映出市场对其价值的认可，但其中仍不乏兼具票息收益与良好流动性的机会。”

至于利率债，他将其视为波段操作的竞技场。“当10年期国债收益率触及1.85%-1.90%的阻力区间时，我们会考虑配置部分中长端品种，博弈阶段性的估值修复。”但他同时强调，必须保留足够的短期利率债作为流动性缓冲，以应对市场的突发波动。

当视角从债市扩展至大类资产配置，沈希骏的图谱更为清晰：超配“高增长权益+避险黄金”，低配债券。权益市场的机会，他高度聚焦于三大主线：以高技术制造、AI、高端装备为代表的 “科技成长”；受益于以旧换新等政策驱动和内生升级的 “新型消费”；以及被纳入“十五五”前瞻布局的 “前沿实体” ，如生物制造与绿色低碳产业。与此同时，伦敦金价突破4300美元/盎司的强势表现，让他将黄金视为对冲地缘风险与货币体系不确定性的核心工具。“这是一种战略性的超配。”他补充道。

平衡的艺术：攻守兼备，有产品收益率20%、最大回撤1%

面对“收益”与“稳健”这道永恒的平衡题，沈希骏展示了金融街资管的解题框架。他详细阐释了旗下代表性产品“XX ETF-FOF”所采用的 “固收打底+成长增利+防御对冲” 三层组合架构，其设计思路恰是对当前宏观环境的精准回应。

第一层，“固收打底”（占比50%-60%），是组合的“压舱石”。这里严控信用风险与久期风险，主要配置政策红利型信用债，杠杆率控制在 110%-120%（显著低于 200% 监管上限）。可转债的加入，则为这一稳健底仓增添了一丝获取权益弹性的可能。

第二层，“成长增利”（占比30%-35%），是组合获取超额收益的“引擎”。权益部分采用“核心-卫星”策略，核心仓位通过宽基指数获取市场贝塔，卫星仓位则通过细分赛道ETF捕捉阿尔法，并动态调整以规避如AI等领域的局部泡沫。商品部分，黄金的配置不仅是对冲工具，其本身在今年超过60%的涨幅也已成为重要的收益来源。少量配置的铜等工业金属，则是对新能源需求与供应端扰动的布局。

第三层，“防御对冲”（占比5%-10%），是组合的“应急缓冲池”。核心由高流动性短期利率债构成，确保在极端市场波动时拥有充足的“弹药”，避免被迫在低位斩仓优质资产。而黄金的避险属性，在这一层也得到再次运用。

“这套组合的核心逻辑，是以固收筑牢收益底线，以高确定性成长资产增厚收益，再以防御性工具管理极端波动。”沈希骏总结道。数据显示，这一策略在实践中取得了年化20%、且最大回撤严格控制在1%以内的优异成绩，生动诠释了“稳中求进”的投资哲学。

转型的纵深：北交所打新策略预期提供3%的收益

行业竞争日趋激烈，沈希骏深感，资管机构的护城河必须建立在深度认知之上。“过去‘票息加杠杆’的模式已难以为继，行业正向‘产业深度研究’转型。”他举例道，在投资科技创新债时，他们的信评团队早已超越传统的财务分析，转而深入评估企业的技术专利壁垒、研发管线价值与市场天花板，尝试为“技术信用”精准定价。

这种深度研究的思维，也驱动着产品端的持续创新。除了传统债券，金融街资管在收益凭证、场外衍生品等工具上积极布局，以获取结构化的稳定收益。例如，挂钩宽基指数的部分期权结构能提供7%-10%的年化票息，而一款专注于此类策略的专户产品，在2025年以来的震荡市中实现了近5%的累计回报，且无明显回撤。

另一项创新则瞄准了北交所打新策略。沈希骏算了一笔账：结合现行政策与近期发行节奏，通过精心设计的现金管理叠加打新策略，预期能为中低风险偏好客户提供年化约3%（费后）的稳健收益。“这类产品流动性好，波动低，精准契合了特定客群‘理财替代’的需求。”

“需求导向”，是沈希骏反复强调的另一个关键词。他指出，公司正彻底改变过去“有什么卖什么”的思维，转而根据客户的生命周期与真实需求来创设产品。对于追求安稳现金流的银发客群，产品以高等级固收为底，严格控制回撤，并引入定期分红机制；对于能够承受较高波动、追求长期增长的青年客群，则会清晰告知其可能面临20%-30%的短期回撤风险，同时通过集中配置于高成长赛道，并借助数字化工具提升透明度，来满足其财富增值诉求。

“目前我们的产品结构中，R2至R3等级（中低风险）的产品占据主导，这与当前主流客户的风险偏好是匹配的。”沈希骏表示，“未来，我们会在巩固这一基本盘的同时，逐步向更高风险收益特征的产品延伸，以覆盖更全面的客户光谱。”

陪伴与未来：大集合整改完毕，做客户与时代的同行者

在净值化时代，沈希骏深知，真正的长期持有源自深度的理解与信任。因此，金融街资管将投资者陪伴提升至战略高度。他们不仅通过定期报告告知客户 “赚了多少”，更通过业绩归因、市场解读和投资经理路演，深入浅出地解释“为什么赚”以及“波动从何而来”。他们甚至运用AI数字人等科技手段，让投教变得生动可感，旨在引导客户穿越短期波动，聚焦长期价值。

展望未来，沈希骏判断，AI与被动化投资将是塑造资管行业的两大核心力量。“未来的指数投资，可能不再是静态的，而是由AI驱动的、能够自适应宏观环境变化的智能指数。”

为此，金融街资管已明确战略方向：在投研上，推动AI与基本面研究的深度融合，打造智能投研平台；在产品上，聚焦智能指数增强、多资产配置等差异化赛道；在运营上，通过科技实现中后台的自动化与集约化，解放前台投研生产力。

所有的战略布局与客户陪伴，都建立在坚实的合规基础之上。沈希骏特别提及了公司近期顺利完成的一例产品转型，这亦是行业大趋势下的一个微观注脚：“我们的一只参公大集合产品‘现金添利’，已在10月30日按照监管要求及合同约定正式终止并清算。该产品主要服务于我司保证金客户的隔夜理财需求，在其存续期间，业绩常年稳定在券商保证金产品的前10%分位，切实为客户的闲置资金增厚了收益。这类产品的平稳退出与清算，既是公司积极顺应监管导向、履行受托责任的体现，也为我们后续聚焦于更具竞争力的公募及私募产品线奠定了基础。”

展望前路，沈希骏的目光始终投向更远处，在他看来，资产管理不是在惊涛骇浪中炫技，而是在充满不确定性的长河中，凭借深度的研究、严谨的框架和持续的陪伴，为每一份托付稳稳锚定价值。这或许不是最激动人心的故事，但却是资管行业穿越周期最可靠的力量。