2025年12月3日，由财联社主办的“上市公司价值引领大会暨第六届精英董秘之夜”将在福建厦门同安启幕。

作为国内资本市场具有标杆意义的年度盛会，该活动连续六届致力于发掘并表彰那些在复杂市场周期中展现出专业韧性与战略定力的企业决策者，本届大会以“从价值守护到价值创造”为主题，这一转变本身就彰显出深刻内涵。

对上市公司而言，单纯追求利润是基本功，但如何通过系统性价值传导机制，让资本市场充分理解盈利模式的进化逻辑，才是董秘团队与管理层必须实现的价值跃升。

江波龙就正在成为A股市场“价值创造”的鲜活样本。

从经营数据看，这家企业在第三季度交出6.98亿元净利润、同比增长1994.42%的亮眼成绩单，股价更是在9月至10月间从95元区间飙升至330元高点，市值突破千亿。

尽管有人将这种爆发式增长归因于周期红利——全球存储芯片价格普涨确实推高了存货价值，但在周期性行业中，顺周期效应本属常态。

真正值得关注的是江波龙估值体系的深层变革。传统定价逻辑聚焦于库存周转效率与贸易差价，而如今其财报中最具说服力的部分已发生根本转变。

这家企业正在突破消费电子领域传统边界，将自主研发的主控芯片与企业级存储解决方案植入对性能要求严苛的AI服务器场景。资本市场始终遵循价值创造的底层逻辑，它真正奖励的不是单纯的价格波动，而是企业通过技术路径革新实现的盈利模式进化。

在厦门这场聚焦“价值”的行业盛会上，江波龙的案例恰能诠释，当AI驱动的超级周期来临，一家企业如何通过技术壁垒构建与商业模式迭代，从传统“价值搬运工”蜕变为真正的“价值创造者”。

技术跃迁：AI重构存储产业价值链

存储行业的周期律正在被AI改写。

过去二十年，存储芯片的周期走势主要由智能手机和PC的出货量决定，但在2025年，决定市场走向的关键变量已让位于AI服务器。

根据CFM闪存市场数据，2024年全球服务器NAND Flash的bit需求增长高达99.5%，这种近乎翻倍的增速，源于大模型训练对数据吞吐效率的极致渴求——高性能计算芯片需要与之匹配的高性能存储系统，才能避免出现算力闲置。

这一产业重心的迁移，直接导致了存储市场的结构性分化，消费级存储复苏尚显温和，而服务器存储却供需两旺。

江波龙业绩的爆发性增长，正是精准卡位了这一结构性红利。

财报数据显示，江波龙企业级存储业务在2024年就已实现了爆发式增长，销售收入同比增幅超过6倍，全年销售规模超9亿元。

这组数据直观地印证了江波龙营收质量的含金量正在大幅提升，相比于价格敏感度极高的消费类模组，eSSD（企业级固态硬盘）和RDIMM（服务器内存）属于高门槛、高毛利、长周期的“硬骨头”业务。能啃下这块“硬骨头”，核心源自于江波龙在高端存储器领域的长期持续研发。

在存储器基础上，江波龙业务已拓展至芯片设计领域，成功解决了存储器的“大脑”问题——主控芯片。

长期以来，模组厂更多承担的是组装与测试的角色，而主控芯片作为控制数据读写、纠错和管理的核心部件，往往依赖外部采购。这导致模组厂难以对存储产品进行底层逻辑的定制化调优，无法满足企业级客户对稳定性与低延时的苛刻要求。

江波龙选择了一条更艰难的垂直整合路径。

截至今年三季度，江波龙自研主控芯片累计部署量已突破1亿颗。在技术门槛极高的UFS 4.1领域，江波龙不仅发布了自主设计的主控芯片WM7400，更基于该芯片与国际存储原厂闪迪（SanDisk）达成战略合作。

基于这种底层技术能力的构建，江波龙正在重塑与上游原厂的产业生态。

2024年，公司就与全球存储巨头西部数据确立战略合作，其核心抓手在于江波龙提出的TCM（技术合约制造）模式。不同于传统代工的被动执行，TCM模式要求企业具备从晶圆分析到固件算法的完整技术栈，能够为原厂提供定制化的技术实现与产能支持。

这一战略举措的实质价值在于，它使江波龙得以将“存储资源”与“技术服务”解耦，从单纯依赖原材料价格波动的贸易逻辑，转向依靠技术附加值获取稳定收益的服务逻辑，从而在根源上平滑了周期波动对业绩的冲击。

这种“自研主控+固件开发+封装测试”的全链条能力，构成了江波龙在AI时代的护城河。

它带来的直接效应是，江波龙拥有了向高价值领域渗透的入场券。

除了数据中心，AI正在向端侧设备快速蔓延，在对体积、功耗和性能要求极为敏感的智能穿戴领域，江波龙的ePOP存储产品已成功切入小天才、佳明（Garmin）等头部厂商供应链；针对最新的AI眼镜风口，其推出的超小尺寸eMMC和超薄ePOP产品，封装尺寸已逼近物理极限。

从企业级服务器到AI端侧设备，江波龙不再是被动等待上游原厂分配产能的贸易商，而是具备了根据下游应用场景定义产品技术能力的综合型半导体存储品牌企业。

这种身份的转变，才是其能够在存储价格上涨周期中，跑赢单纯“贝塔收益”（Beta，市场平均收益），获取“阿尔法收益”（Alpha，超额收益）的根本原因。

估值跃迁：存储模组厂的科技股进化论

在半导体存储的产业链条里，模组厂往往处于一个尴尬的“夹心层”。

上游被原厂拿捏产能，下游被终端倒逼价格，江波龙创始人蔡华波曾给出一个行业判断：传统存储模组厂普遍面临“20亿美元营收天花板”。

要突破这个极限，仅仅依靠扩大销售规模是无效的，必须重构商业模式。

这也正是资本市场重新审视江波龙价值的核心逻辑——它正在试图撕掉“模组厂”的标签，向更有定价权的TCM（技术合约制造）服务商和全球品牌商转型。

这是一次依托全产业链布局的商业模型重构与价值跃迁。

2017年收购美光旗下的Lexar（雷克沙），是江波龙在全球化布局上打出的第一张牌。

管理层看得很清楚，即便产品性能优于市场领导者，要从零建立一个高端消费品牌也极其困难。通过并购并独立运营Lexar，江波龙直接获得了通往全球高端消费市场的“护照”。

财报显示，Lexar在全球存储市场的品牌影响力持续攀升，直接拉动了海外业务的高增长。

但更深层的变革发生在制造端。

2023年，江波龙接连收购巴西Zilia和苏州元成，这并非简单的产能扩张，而是为了补齐“封装测试”这块拼图，加上自研主控芯片，江波龙打通了“研发+封测+制造”的闭环。这种全链条能力，是其推行TCM模式的基础。

董事王景阳在接受采访时曾详细拆解过TCM模式的商业逻辑：随着业务体量扩大，国际一线客户对供应商的要求不再局限于供货，而是延伸到了质量底线和技术定制。TCM模式下，江波龙利用自身的技术和制造能力，帮助原厂和大型客户进行定制化生产。

这对估值体系意味着什么？

在传统模式下，模组厂赚的是晶圆价格波动的差价，业绩随着周期剧烈震荡，资本市场通常只愿意给较低的周期股估值。

而在TCM模式下，江波龙赚取的是相对稳定的技术服务费和制造加工费，随着今年8月上海总部的落成，TCM和PTM（产品技术制造）模式有了核心载体，这种更稳健的盈利模型，让江波龙具备了向科技成长股估值切换的条件。

资本市场对于战略的反应向来是最灵敏的。

江波龙股价的攀升，本质上是投资者对其“打破天花板”这一战略动作的投票，从单纯的存储产品买卖，到构建“半导体品牌+TCM服务”的双轮驱动，江波龙展现了极强的战略定力。

这也正是“精英董秘之夜”所倡导的“价值创造”的本意，市值管理不是单纯的股价维护，而是通过清晰的战略执行和透明的信息披露，让资本市场准确理解企业进化的路径。

当下的存储市场，涨价潮终会退去，供需关系终会平衡。

但江波龙通过这轮超级周期证明了，只要具备了定义产品和重塑模式的能力，企业就能跳出周期的桎梏，在资本市场确立自己的长期坐标，实现从规模扩张走向价值引领的新航程。