波司登“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的双聚焦战略在本报告期内取得显著成效。羽绒服业务持续领跑行业增长；时尚功能科技服饰业务快速发展，成为新的增长引擎。

2025年11月27日晚间，中国羽绒服领军企业波司登（3998.HK）披露2025/26上半财年业绩报告。财报显示，公司实现营业收入89.3亿元，同比增长1.4%；归母净利润11.9亿元，同比提升5.3%；毛利率维持在50%的高位水平，同比提升0.1个百分点；经营率提升0.3个百分点至17%。在全球消费市场复苏乏力的背景下，波司登凭借“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的双聚焦战略，通过多渠道布局、多品牌协同发力，叠加极致供应链管理与精细化运营，实现了盈利能力的稳步提升，展现出强劲的发展韧性。

羽绒服主业持续领跑 多品类协同淡化季节性特征

财报数据显示，集团羽绒服业务继续保持强劲增长态势。上半年实现收入65.7亿元，同比增长8.3%，占总营收比重达73.6%，成为驱动公司业绩增长的核心引擎。值得注意的是，在羽绒服业务稳步增长的同时，公司时尚功能科技服饰主赛道表现亮眼，拓展功能外套、防晒服等春夏季产品丰富产品结构及组合。

产品创新方面，波司登持续深化科技与时尚的融合，不断丰富产品矩阵。在防晒服领域，公司应用自主研发的新型功能面料，实现UPF50+的高倍防晒效果，同时兼具透气、冰感等舒适特性，受到市场广泛欢迎。在户外服饰领域，公司推出的冲锋衣羽绒服系列，通过"叠变三合一"设计实现一衣多穿，满足不同场景下的穿着需求；与国际知名设计师Errolson Hugh合作的都市户外联名系列，将功能性与时尚感完美融合；“泡芙”轻量化羽绒服则以超轻保暖的特性，打破了消费者对传统羽绒服厚重的认知。

高端化布局方面，波司登与国际顶级设计师Kim Jones合作推出的高级产品线波司登AREAL系列，定价区间在2399-3999元，展现出卓越的产品创新与价值塑造能力。该系列结合创新工艺与时尚设计，在国内外市场获得热烈反响。此外，公司连续多年登陆巴黎时装周，本季以“云迹环游”为主题的大秀，通过沉浸式体验展示了品牌的时尚态度与科技实力，进一步巩固了波司登在全球羽绒服行业的领导地位。

多渠道协同发力 精细化运营提升效率

渠道建设方面，波司登持续优化渠道质量，截至报告期末，集团羽绒服业务的常规网点数量达3558家，较上一财年末净增88家。集团拓展头部势能门店、拓展多家品牌形象大店。同时，公司做实单店经营，构建分店态精细化运营体系，根据不同门店的区位特点、消费群体特征，定制差异化的产品组合与营销策略，有效提升了门店运营效率。

库存管理方面，集团上半年库存周转天数降至178天，同比减少11天，彰显了公司在旺季销售中高效的商品管理能力和快速响应市场变化的运营韧性，也反映了整体运营效率的持续提升。

渠道结构方面，公司自营与批发渠道协同发展，上半年自营渠道收入同比增长6.6%，批发渠道收入同比增长7.9%。线上渠道持续发力，通过直播电商、社交营销等多元化方式，拓展年轻消费群体，线上销售额占比进一步提升。

极致供应链管理 筑牢成本控制与品质保障基石

供应链管理是波司登实现盈利能力提升的关键支撑。公司通过构建“极致供应链”体系，在原材料采购、生产制造、物流配送等各个环节实现精细化管理，有效控制成本，提升运营效率。

原材料采购方面，波司登优化采购节奏，通过提前锁定优质原料资源、建立长期战略合作关系等方式，保障了原材料供应的稳定性与成本优势。在羽绒采购上，公司与全球主要羽绒产地建立直接采购渠道，确保原料品质的同时，降低中间环节成本。

生产制造环节，波司登推行智能化生产改造，引入自动化裁剪、吊挂生产等先进设备与工艺，提升生产效率与产品品质稳定性。同时，公司建立了覆盖全国的生产基地网络，通过合理布局生产资源，缩短物流半径，降低运输成本。

物流配送方面，波司登构建了智能化仓储物流体系，通过大数据分析优化库存布局，实现商品的快速调拨与配送，提升订单满足率与客户满意度。特别是在销售旺季，公司通过提前备货与区域仓协同，确保商品及时供应，有效提升了销售转化效率。

ESG实践引领行业 MSCI AAA评级彰显可持续发展实力

作为亚洲纺织服装行业首家及唯一一家获得MSCI ESGAAA评级的企业，波司登在ESG（环境、社会及治理）方面的表现尤为突出。公司将可持续发展理念深度融入企业运营的各个环节，实现经济效益与社会效益的协同发展。

供应链劳工生活工资

根据国际劳工组织（ILO）的定义，公司将“体面劳动与生活工资”作为重要议题纳入供应链可持续管理。为确保供应链所有正式员工获取公平的工资，波司登严格要求供应商必须完全遵守当地相关法规，向其员工提供不低于最低工资标准的薪酬，并将这项要求纳为供应商准入的指标之一。 如发现供应商未能遵守相关规定，我们将立即要求其整改，采取立即中止合作的措施直至其完成全面整改，并需通过我们的复核验证。同时，本集团要求供应商签署供应商行为守则，当中明确说明：供应商须严格依照工资福利相关法律，确保工人按时获取不低于当地最低工资与行业通行标准（以较高者为准）的薪酬，加班薪酬应当严格按照运营所在国家劳动法律法规的规定支付加班费，切实保障工人劳动所得合法权益。目前，该供应商行为守则签署率已达99%以上，对于尚未签署的供应商，我们亦确认其自身政策中有同等效力的要求。

波司登采用内部审核与外部审核相结合的方式，积极开展供应商评审，将劳动条件风险纳入供应商现场评审标准，重点关注工作时长与薪酬问题，通过严格的评估和监督机制，确保供应商遵守相关法律法规和本集团要求。

本集团要求供应商提供当地最低工资标准证明、员工考勤表、工资表，结合员工访谈等途径对供应商薪酬标准、加班工资、支付薪酬时间方式是否合规进行评估，我们参考 Amfori BSCI（商业社会倡议）生活工资计算要求，努力保障员工的合法权益和基本生活需求。

我们亦请第三方机构开展社会责任审核，参照工作场所条件评估（WCA）等国际主流标准，对供应商的劳工管理（包括工资福利、职业安全等多项议题）进行全方位评估。我们要求不合格者必须于15-30日内完成整改，并在后续复审中持续跟踪改进效果。截至目前，我们已对46 %核心供应商进行第三方社会责任审核，其中包括生活工资的分析与评估。

供应链劳工申诉机制

为保障供应链工人的合法权益，营造公开透明、可及性强的申诉与监督环境，波司登建立了涵盖信件、邮件、7×24小时热线、零售门店举报二维码等方式的多元化举报网络，向员工、供应商（包括供应链一线工人）、合作伙伴、消费者及其他利益相关者开放。我们亦在自研的供应商数字化平台上，面向所有供应商开放申诉渠道信息。鉴于我们的供应链工人主要集中在中国大陆地区，我们同步提供中文及英文渠道，确保工人能够便捷提交反馈或申诉。鉴于考虑供应商员工反馈的重要性，集团委托第三方机构进行社会责任审核时，亦包含专门的访谈环节，这些访谈对象为受审核供应商的代表性员工。访谈过程会在管理层不在场的情况下匿名进行，以营造一个员工可以自由表达意见的环境。

本集团制定了严格的保密与反报复制度，确保举报人身份、联系方式及相关信息得到严格保护，避免任何形式的打击报复。我们亦在供应商行为守则中明确“员工应能毫无顾虑地就工作场所条件提出投诉，营造安全、公正的工作环境，而不必担心遭到报复”，并通过要求供应商签署行为守则的方式，将这些要求纳入采购实践。截至目前，供应商的签署率已达99%以上。

本集团承诺将尽一切努力，对举报人姓名、联系方式、家庭住址等关键信息及举报事宜做好保密工作；在未取得举报人书面同意的情况下，不会透露举报人身份（除法律责任或法规义务规定情况外）。为了不危及调查，举报人还必须对其已提交报告的事实、关注性质和涉案人员的身份保密。

我们鼓励举报人尽量提供姓名及联系方式，以便后续沟通与调查，但亦为供应链工人提供匿名举报选项。我们坚决禁止针对“善意举报实际或潜在不当行为”的任何报复行为，如存在威胁、实施报复的情形，公司将采取相应的纪律措施，包括必要时的解除合作关系。

供应链工人及其他利益相关方可通过以下方式直接向波司登审计监察中心提交举报或申诉：

（1）书面形式:在密封信封中明确标明“仅限收件人打开”-送交:中国江苏省常熟市白茆波司登工业园区波司登总部大楼波司登国际控股有限公司 审计监察中心总监收

（2）电邮:shenjiiiancha@bosideng.com

（3）电话:(86)512 5253 8888转806517

多品牌战略布局 构建时尚功能服饰生态体系

波司登通过多品牌战略布局，不断拓展时尚功能科技服饰领域，构建多元化的品牌矩阵，满足不同消费群体的需求。除主品牌波司登外，公司还通过自主孵化与外部合作等方式，培育了多个定位差异化的品牌。

在高端市场，除了与Kim Jones合作的AREAL系列外，波司登还通过战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可（Moose Knuckles），与德国品牌博格纳成立合资公司，快速切入高端功能服饰市场，填补品牌矩阵在高端领域的空白。这些品牌凭借独特的设计理念、卓越的产品品质与深厚的品牌积淀，在高端消费群体中获得认可。

在性价比市场，波司登通过子品牌覆盖更广泛的消费群体，雪中飞深挖品牌“冰雪”及“运动”基因，冰洁致力于打造为新一代高质女性首选的羽绒服品牌。

波司登构建向上引领、向下承接的差异化多品牌矩阵，真正做强羽绒服核心主业，引领行业发展。

双聚焦战略成效显著 未来增长尤为可期

波司登“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的双聚焦战略在本报告期内取得显著成效。羽绒服业务作为核心优势领域，持续领跑行业增长；时尚功能科技服饰业务快速发展，成为新的增长引擎。

据悉，未来，波司登将继续深化双聚焦战略，在巩固羽绒服行业领导地位的同时，加大在时尚功能科技服饰领域的投入与布局。公司计划进一步丰富产品矩阵，拓展细分市场，通过持续的产品创新与技术研发，提升品牌竞争力。在渠道建设方面，波司登将继续优化线下门店网络，同时深化线上渠道布局，构建全渠道融合的零售体系。

在全球消费市场复苏的背景下，波司登凭借清晰的战略定位、强大的品牌影响力、高效的供应链管理与领先的ESG实践，有望抓住消费升级与产业变革的机遇，实现长期稳健发展，为投资者创造持续回报。