《科创板日报》11月27日讯（记者 李明明）“其实国内独角兽企业里面，至少三分之一已经名存实亡，密不发丧而已。所以独角虎是我提出来的多维的评价标准，取代单一的标准，更有指导意义。”今日，在“2025搜狐财经年度论坛”上，梅花创投创始合伙人、搜狐视频关注流播主吴世春如是说。

截至目前，梅花创投投资并实现上市的企业数量已达十余家，构建了从孵化到退出的完整投资生态。然而，当前早期投资行业正遭遇前所未有的多重压力。

吴世春指出，宏观环境层面，“募资难、创业难、流量贵”成为普遍痛点，传统行业红利逐步消退；退出端更是面临严峻挑战，美股上市通道收紧后，企业退出周期大幅延长——此前理想汽车、小牛电动、趣店等企业从投资到上市仅需3-4年，而当前优质企业从天使轮到A股IPO的周期已普遍拉长至12年。这一变化导致部分早期投资项目进展放缓，不少机构转向中后期投资，行业陷入“有耐心没资本、有资本没耐心”的核心矛盾。

尽管环境艰难，吴世春仍对早期投资的长期价值抱有坚定信心。他强调，无论市场如何波动，始终会有优质项目创造天使投资的回报奇迹：泡泡玛特曾实现万倍天使回报，“早期投资的本质是挖掘穿越周期的领军者，只要选对标的并长期陪伴，就能在市场低迷期收获超额回报。”

吴世春进一步指出，当前中国正聚焦AI与新质生产力赛道，国家政策持续支持耐心资本发展，加之政策红利、效率红利、规模红利的叠加释放，科创牛市仍将持续20年。“全球范围内，仅中国与美国具备新一轮科技革命的投资土壤，下一个中国依然是中国，早期投资做好了依然具备巨大的成长空间。”

针对当前行业困境，吴世春提出早期投资机构的四大生存路径。其一，拥抱国资成为募资关键。当前国资资金在创投市场的占比已达70%-80%，成为资金供给的绝对主力，机构唯有主动对接国资资源，才能保障充足的投资“弹药”。

其二，聚焦硬科技项目源。随着A股IPO进入“选秀制”阶段，监管更注重企业质量与产业适配性，具备技术壁垒的硬科技项目成为上市退出的核心标的，只有储备充足的优质硬科技项目，才能提升退出确定性。

其三，构建多样化退出体系。“没有好的退出，投资难以形成价值闭环”，机构需打破单一IPO依赖，积极把握并购、隔轮退等各类退出机会。其四，打造差异化投资品牌。在募资、投资、投后管理全链条中构建品牌IP，才能更好吸引优质项目与资金资源，形成核心竞争力。

基于多年投资实践，吴世春分享了梅花创投的三大核心投资逻辑，为行业提供实操指引。

（一）“独角虎”逻辑：拒绝虚胖 聚焦造血能力

2016年提出的“独角虎”投资逻辑，旨在区别于传统“独角兽”单一估值导向。吴世春将赛道中的企业分为“虎”与“猪”：“猪”依赖资本持续输血，缺乏自主造血能力；“虎”则具备独立生存与扩张能力，能在市场寒冬中“占山为王”。他强调，投资需聚焦细分领域第一名，具备足够壁垒与造血能力的“独角虎”，而非追逐虚高估值的“虚胖型”企业——当前约三分之一的独角兽已名存实亡，多维评价体系远比单一估值标准更具指导意义。

“独角虎”需满足四大中国特色标准：符合A股上市要求、具备MSOTC组合（管理梦想者、超级销售、行业老炮儿、技术领军、首席内容官）、一号位为行业“组局者”、具备长期成长潜力。

（二）“小镇青年”逻辑：皮实坚韧 坚守长期主义

2017年提出的“小镇青年”投资逻辑，契合当前“认知差”取代“信息差”的市场特征。吴世春表示，相较于部分缺乏本土市场理解、创业受阻的海归群体，“小镇青年”没有退路，更能沉下心专注核心业务，具备“打不死的小强”般的坚韧特质。张一鸣、王兴等优秀创业者的案例印证，具备长期主义视野的“小镇青年”更易成长为行业领军者，而教授创业、高管创业往往局限于理论与过往经验，需谨慎评估。

（三）“人、事、时、值”四合一：精准把握时代窗口

吴世春强调，早期投资的成功需实现“人、事、时、值”四大维度的协同统一：创业者需具备核心能力（人对）、业务符合产业趋势（事对）、把握最佳投资窗口期（时对）、估值具备安全边际（值对）。其中，时间点尤为关键——新能源汽车的早期投资窗口在2016年前，火箭领域在2018年前，错过窗口期便很难获得超额回报。当前，AI与新质生产力正是契合这一逻辑的核心赛道。

同时，吴世春还给出了八条忠告：投资未来的稀缺性而非当下热点；在非共识中独立判断；对项目必须有绝对的信心才投；警惕风口与科技泡沫；投资是反人性的，要走“窄门”；要及时纠错和止损。