【研选·大事件——读懂大市】

1、证监会副主席李明：强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。

2、国台办回应福建舰入列：将挫败任何侵犯和分裂中国神圣领土的势力和图谋。

3、上交所国际投资者大会共话资本市场：强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性。

4、国家能源局：有序推动新能源供热供暖应用 打造以新能源为主体的多能耦合综合供能站。

5、中国光伏行业协会：网络流传小道消息均为不实信息，妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为，将与之斗争到底。

【研选·行业】

磷化工|磷矿石供需紧张保持高景气，新能源领域需求不断增长，磷化工产业链景气度有望持续改善

据钢联数据，10月以来，黄磷、磷酸一铵、磷酸铁、磷酸铁锂（动力型）、六氟磷酸锂市场价分别上涨2.84%、6.06%、1.43%、6.60%和88.51%。

上海证券于庭泽认为，磷矿石供需紧张，保持高景气，新能源领域需求不断增长，磷化工产业链景气度有望持续改善，看好矿端资源优势领先、产业链纵向延伸至新能源材料的公司，如兴发集团、云图控股、云天化等。

2024年以来，磷矿石价格高位坚挺运行，下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化，磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位；下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健，加上多数企业收敛磷酸铁（锂）等资本开支，2025年以来磷酸铁（锂）产业链景气有所修复。

风险提示：需求不达预期，宏观经济下行等。

【研选·公司】

中国海油|中国最大的海上原油及天然气生产商，油气生产成本的优势带来公司优秀的盈利能力

①公司概况：中国海油是中国最大的海上原油及天然气生产商，亦是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一；

②看好理由：国金证券孙羲昱看好公司生产成本、资本开支优势双驱动，支撑油气储量产量持续快速增长；

近几年来公司的油气生产成本下降较多，成本优势明显：2024年公司平均生产成本仅29.56美元/桶，中石油为33.08美元/桶，中石化为38.41美元/桶，生产主要成本在“三桶油”中最低；公司与美国主要页岩油龙头公司的生产成本相当，在国际上具有较强竞争力；

油气生产成本的优势带来公司优秀的盈利能力，2024年公司桶油净利润达27.19美元/桶，中石油、中石化勘探开发板块净利润分别为8.69和15.20美元/桶；

此外，公司CAPEX支出水平行业较领先，并且近年来持续保持CAPEX提升，2024年公司CAPEX达到180.8亿美元，是年产量水平相近的康菲石油（97亿美元）的近两倍，高水平的CAPEX为公司带来了油气资源储量及资源可开采寿命的优势，支撑着公司后续油气产量长期高增速可持续的发展；

③投资建议：孙羲昱预计公司2025/-27年实现归母净利润1303.04/1209.17/1449.83亿元，给予2025年12倍PE，对应目标价32.88元；

④风险提示：地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑导致需求不及预期，能源转型加快，地区政策带来供给端大幅变化风险。