财联社11月6日讯（记者 陈俊兰 赵昕睿）11月4日，以“乘风破浪，向新而行”为主题的开源证券2026年度投资策略会正式启幕。会上开源证券党委书记、董事长、总经理李刚致辞，宏观经济首席分析师何宁、开源证券策略首席分析师韦冀星分别从2026年宏观经济形势、中国资产展望等方向做出最新解读。

围绕科技投资主线，一场汇聚开源证券五大首席分析师的圆桌讨论精彩上演。讨论由策略首席分析师韦冀星担纲主持，计算机首席陈宝健、通信首席蒋颖、电子首席陈蓉芳、传媒首席方光照、机械首席孟鹏飞联袂出席，阵容覆盖科技领域核心赛道，为投资者带来深度洞察。

开源证券党委书记、董事长、总经理李刚在发表致辞时指出，“十四五”收官在即，中国经济在复杂环境中稳健前行，资本市场实现质效齐升，为实体经济转型升级构筑了坚实金融支撑。随着“十五五”谋划开局，资本市场将在赋能科技创新、提振国内需求中发挥更关键作用，开源证券也迎来跨越发展的战略机遇期。

李刚回顾，“十四五”期间资本市场持续加大对科技创新和新质生产力的支持力度，推动长期资金入市、培育耐心资本，有效促进科技－资本－产业良性循环。开源证券在此期间聚焦中小企业服务，新三板业务实现从无到有、由大到强的蜕变，已成为新增挂牌企业数量和督导企业数量双第一的行业龙头，构建起“投行+投资+研究”三位一体的全链条综合金融服务体系。

研究业务方面，开源证券研究所通过差异化布局，搭建了覆盖总量、科技、消费等30余个方向的研究体系，设立北交所研究中心、产业金融研究中心等多个专业平台。同时发起成立中国人形机器人50论坛、并购重组产业研究联盟，连续三年发布资本市场服务专精特新蓝皮书，以高水平研究协同助力新质生产力培育。

展望“十五五”，李刚表示，开源证券将牢牢把握金融工作的政治性和人民性，把功能性摆在首位，坚守服务中小企业、服务实体经济的初心。公司将以科技金融为首要抓手，扎实做好“五篇大文章”，深化北交所一流券商和最佳中小企业综合金融服务商建设，加快向一流投资银行和投资机构迈进，在新一轮科技革命中创新求变，为金融强国建设和中国式现代化贡献开源力量。

何宁：消费升级与共同富裕是2026年内需增长的新引擎

何宁在策略会上特别强调，消费是其在过去两年一直到现在着重看好的长期方向。中国的促消费一定是放在共同富裕的大背景之下，扩内需政策是要投资于人。

何宁分析称，居民消费率可以拆解为两个因子：一是居民人均可支配收入占GDP的比重，即老百姓有没有钱的问题；二是居民的边际消费倾向，即老百姓有钱了愿不愿意花的问题。

我国居民消费率跟OECD国家、欧盟相比，大概有15到20个点的提升空间。何宁指出，如果拆解来看，我们与发达国家相比，主要是在消费倾向这个部分偏低，明显低于国际水平。这背后其实是一个收入分配问题，因为低收入群体的消费倾向更高。

从消费结构来看，何宁认为未来的消费潜力更多来源于服务消费。目前中国服务消费占整个消费的比重不到50%，发达国家大概是百分之六七十的水平，我们还有10到20个点的空间。

在政策层面，预计将有多方面举措：一是完善收入分配制度，形成橄榄型分配格局；二是健全社会保障，特别是侧重“一老一小”；三是缩小区域差距和城乡差距；四是可能通过调整假期制度释放消费空间；五是政策手段或将更加直达。

对于市场关注的财富效应，何宁表示，中国学术研究普遍认为A股的财富效应比较弱。股市财富提升1%，居民的消费倾向提升可能低于0.1%。股票的上涨可能会在餐饮或一些结构性层面拉动消费，但在目前阶段很难在总量上有实质性提振。

韦冀星：从“估值牛”到“制度牛”，因子选择更为关键

站在 2025 年底，开源证券策略首席分析师韦冀星以 “‘慢牛不慢’到‘平顶非顶’” 为主题，发布 2026 年资产配置展望。他判断，2026年A股将在盈利修复与制度红利的双重驱动下，进入资产证券化率中枢持续抬升的真正慢牛阶段，行情延续性明确。

韦冀星表示，2026年市场判断将沿“承上启下”逻辑展开。“承上”的核心是研判2025年开启的“资产重估”牛市的空间与节奏，其中，证券化率成为关键指引。截至10月30日，A股证券化率为 0.88，对比历史两轮指数牛的水平，他认为当前 A 股总市值仍有显著上行空间。

值得关注的是，本轮行情存在显著特殊之处，ETF可能成为本轮居民资金入市的重要新增渠道。韦冀星指出，若ETF持续作为增量资金主力入口，行业分化程度将超历史水平，本轮指数牛赚钱效应会更集中，未来“选行业”的重要性将超过“选股”。

从“资产重估”牛市节奏来看，韦冀星分析，2026年大概率不会出现传统意义上的顶部，“制度牛”驱动下的估值中枢抬升，将推动市场进入更温和的慢牛过渡阶段，2026年前后更可能是“低斜率慢牛”，而非风险更高的“尖顶短牛”。

从市场结构演进趋势看，韦冀星研判，随着行情从“估值牛”向“制度牛”切换，尽管科技仍是核心主线，但市场表现将更趋均衡，因子选择的重要性显著上升。整体而言，2026年A股风格将更趋均衡，科技、“反内卷”、红利三大方向均存机会。

但韦冀星特别指出，明年市场将从“行业贝塔投资”转向“因子投资”，风格切换或更为频繁，因子选择的重要性将进一步提升。基于这一判断，行业配置可遵循 “4+1” 思路布局。

圆桌论坛：科技主线多点开花

在开源证券策略首席分析师韦冀星主持的圆桌讨论环节，开源证券的计算机首席陈宝健、通信首席蒋颖、电子首席陈蓉芳、传媒首席方光照、机械首席孟鹏飞围绕科技投资主线，展开深度策略交流。

过去一年，科技板块持续成为市场活力核心方向。一方面，大模型应用从算力红利逐步渗透至产业端；另一方面，光模块、半导体设备、机器人等硬科技领域基本面显著改善。叠加海外AI浪潮持续演进与国内政策支持强化，投资者核心关注细分方向的成长确定性、估值性价比，以及科技投资从主题驱动向盈利兑现的转型路径。

计算机板块方面，对于板块是否能复制23～24年AI行情贝塔及应用端与基础设施端配置权重。计算机首席陈宝健指出，今年6月以来计算机板块在TMT中表现偏弱，三季度机构持仓处于低位，而电子、通信、传媒均获超配。但从历史规律看，每一轮上涨行情中计算机板块均不缺席，且以高弹性为特征，当前低配置状态正孕育较大投资机会，后续具备充足上升空间与机构加仓潜力，对板块表现保持信心。

作为数字经济基石，通信板块今年热点集中于AI算力基础设施。通信首席分析师蒋颖认为，光模块、液冷、光纤铜缆、IDC等环节中长期确定性较强，将持续受益于全球AI景气度提升。其中光模块技术迭代清晰，今年为800G放量之年，2026年预计迎来1.6T放量元年，龙头企业凭借前瞻研发储备，在硅光时代竞争壁垒将持续强化。此外，卫星互联网作为6G核心发展方向正迈入成长期，重点关注卫星载荷与平台零部件、发射、地面设备及运营四大领域，产业机遇逐步显现。

针对存储芯片价格波动，电子首席陈蓉芳明确存储板块底部已确认，年初行业原厂减产，9月龙头启动提价，预计25年四季度DRAM与NAND颗粒价格将上调近30%，且这一轮涨价景气度有望贯穿明年，甚至持续至2026年二季度。投资机会方面，短期聚焦供给端紧缺品种，DDR4因减产力度大、原厂向DDR5升级及HDD不再扩产，此前涨幅显著；长期则关注AI驱动的需求增长，HBM成为核心赛道，原厂持续投入技术与产能，企业级SSD、DRAM内存条等服务器相关产品将随AI服务器升级实现容量与需求双增，明年量价齐升确定性较高。

“传媒板块具备跨年行情条件”，传媒首席方光照表示，过去五年跨年阶段（三季报后至春节前）传媒行业均处于业绩真空期，市场对短期业绩确定性容忍度更高，更关注长期空间大、收入和流水增长明确的细分领域。过往云游戏、直播带货、短剧等领域均有企业实现快速增长，虽短期因投流、运营成本高利润难体现，但收入与流水增长已验证行业潜力。今年情况类似，传媒跨年行情仍以收入及流水增长为核心支撑，尽管利润端短期难以快速释放，仍是年底至明年初重点看好的领域。

机械领域的人形机器人赛道备受关注，机械首席孟鹏飞认为该领域未来一年将进入量产临界点，核心逻辑包括两方面：一是核心技术突破，AI大模型与智能技术深度融合使人形机器人升级为智能体，减速器、丝杠、电机驱动器、传感器等核心部件值得重点关注；二是产业端进展提速，特斯拉整机布局海外，国内头部整机企业加速资本化进程。此外，围绕优秀整机企业的生态链协同，同样具备投资价值。