财联社10月11日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，10月假期因素影响下，现金需求季节性抬升，市场机构普遍预计10月流动性缺口可能较大。在20家参与调查的市场机构中，17家判断均衡偏紧，流动性缺口在2万亿元左右；3家预计收敛趋紧，流动性缺口或超过3万亿元规模。但考虑1.1万亿买断式逆回购已经续作，多家市场机构预计整体资金缺口压力相对有限，接近季节性水平，资金中枢大概率维持1.5%附近。

值得注意的是，近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但业内人士判断，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。随着5000亿元政策性金融工具在四季度渐次落地，有望在一定程度上对冲当前投资端的压力。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

10月资金面或先松后紧，MLF和买断式逆回购有望延续超额续作

回顾9月，资金面波动加大但中枢平稳，DR001与DR007均值仍略低于1.4%和1.5%，与7-8月大致相当。

公开市场方面，9月央行质押式逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，MLF净投放3000亿元。据悉，三季度以来，央行所使用的政策工具从期限偏短的OMO向更长期限的买断式逆回购与MLF倾斜，二者三季度合计净投放规模已达1.5万亿元。

进入10月，资金面将会如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，10月资金面或延续“先松后紧”。

在20家参与调查的市场机构中，17家判断均衡偏紧，流动性缺口在2万亿元左右；3家认为收敛趋紧，流动性缺口超过3万亿元规模，整体处于季节性偏大水平。

国金证券固收首席分析师尹睿哲表示：“虽然10月货币发行、缴准对资金面略有支撑，但是季初缴税大月对流动性消耗较大，10月流动性缺口可能较9月明显下降。”

在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，央行流动性操作的节奏与力度，特别是对中长期工具的续作与投放，或成为10月平衡资金供求的关键因素。

据悉，自去年10月启用以来，央行持续开展买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。为进一步提高买断式操作信息披露的时效性，央行在今年6月起调整为操作前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息，稳定市场预期。

目前，央行基础货币投放渠道已较为丰富，MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具均可以投放中期流动性。截至今年9月，央行买断式逆回购已连续4个月加量续作，MLF已连续第7个月加量续作。

整体来看，10月资金面扰动主要来自税期和政策工具的大量到期。市场人士预计，10月MLF和买断式逆回购将延续超额续作。

华创证券固定收益首席分析师周冠南表示，10月税期规模较大，政府债发行或在0.8万亿元附近，略低于2024年水平。综合考虑缴款回流、税收、财政支出等因素，预计10月政府存款或冻结流动性接近万亿元左右。

工具到期方面，1.3万亿的买断式逆回购到期，其中3M为8000亿元，6M为5000亿元，其中3M期限已宣布10月9日操作1.1万亿。从6月以来，单月买断式逆回购净投放延续在3000亿元附近，3M净投放后6M买断式逆回购大幅加码的概率有限。

“假设10月末质押式逆回购余额降至2万亿，对应净回笼逆回购约6600亿元，尽管10月政府债净供给压力下降，但缴税大月税期不确定性仍存，在保持流动性充裕的立场下，央行可能继续通过MLF、买断式逆回购等工具释放中长期流动性。”信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，在部分提升债券市场流动性的措施落地后，10月央行国债买卖操作可能重启。

5000亿新型政策性金融工具渐次落地，或重点聚焦新质生产力与技术改造升级

近期，国家发改委在新闻发布会上宣布将推出新型政策性金融工具，规模5000 亿元。国家发改委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，新型政策性金融工具将全部用于补充项目资本金。国家发改委将抓紧把新工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设。

在业内人士看来，政策性金融工具有望在一定程度上对冲当前投资端的下行压力，为全年“5%左右”的经济增长目标保驾护航。

“相信在政策支持下，基建投资增速或开始回升，成为稳整体投资增速的关键所在，尽管成效显现可能存在一定时滞。”浦银国际首席宏观分析师金晓雯表示。

浙商证券首席经济学家李超表示：“根据时间轴来看，从4月定调到9月底官宣，给予地方4-5个月时间完成项目清单梳理与资金匹配。项目有望在10-12月密集落地，预计能形成2-3倍杠杆，对应新增投资规模约1万-1.7万亿，对于提振四季度总需求与稳定信贷增速将发挥积极作用，也为明年实现经济开门红保驾护航。”

在李超看来，新型政策性金融工具属于“稳增长+调结构”二合一的准财政抓手。

据悉，虽然当前官方并未给出新型政策性金融工具明确的使用范围，但是今年5月以来，广东、江苏、河北、湖南等多个省份的地市级发改委及部分行业主管部门，组织开展了2025年新型政策性金融工具专题培训暨项目申报培训会议。

“从各地公开信息来看，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域，相较于以往更加强调新质生产力与技术改造升级。”李超表示，与此前相比，本轮工具具有如下新特点。

其一，资本金直达且规模明确，一次性明确5000亿且100%用于资本金，减少口径不确定性，有助于地方政府与银行进行资金调度与安排。

其二，投向更精准，战略性更强，前两轮侧重于补短板式传统基建，本轮明显加大对科技创新和战略新兴产业的倾斜力度。

其三，与政策组合更协同，本次与超长期特别国债、适度宽松的货币政策环境与政策性银行净融资节奏同向共振，对比之下2015年更侧重通过PSL与政策性金融债扩表，2022年更侧重通过资本金与专项债化解堵点。