①中东地缘冲突直接威胁全球约9%的电解铝产能，霍尔木兹海峡的封锁切断了区域内高度依赖外部的氧化铝供应链，大型冶炼厂面临不可抗力停产；②中国电解铝4500万吨“产能天花板”红线已全面压实，国内运行产能利用率逼近99%的极限，增量空间基本锁死；海外扩产则受到电力基建约束，全球电解铝供给弹性已降至历史低点；③下游需求结构发生动能转换，新能源汽车、光伏及特高压电网替代传统建筑成为增长引擎，家电与线缆领域的“铝代铜”趋势创造潜在新增需求空间。

①智能体落地推动训练与推理需求增长，国内数据中心使用率有望翻倍，这家企业同时为腾讯和字节两家大厂提供算力租赁服务；②大型智算中心单机功耗可达30千瓦，需搭配浸没式液冷散热，相比传统背板式成本提升近翻倍，除英维克外，这家国产液冷企业也是数据中心配套核心厂商；②智谱等大厂算力套餐售罄，反映推理需求爆发式增长，国内这家企业为数据中心CPU产品供给核心厂商。

①原油供给受阻+国际气价上行，煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等品种具备了极强的比较优势，煤化工利润空间有望显著拓宽；②全球煤炭供给侧完成深度出海与出清，煤炭在面对地缘动荡时呈现出更强的向上弹性，龙头企业凭借自有煤矿或长协煤的成本锁定优势，有望受益；③现代煤化工正从规模扩张转向高端化、低碳化转型，随着千万吨级煤制油、百亿方级煤制气等纳规项目落地，煤化工将成为拉动煤炭消费的核心引擎。

①电力成为算力竞赛的前置条件！除美国电力设备存在大量缺口外，欧洲电力系统本土供应链也严重缺乏，这家企业近期在欧洲拿下了电力设备大单；②新型电力系统！“算电协同”显著增加特高压、虚拟电厂和储能需求，这两家企业有望在电网数字化转型中拿到丰厚利润，另外这些绿色燃料赛道也有望迎来更多渗透机会；③众多海外大厂自建发电站，配套“自备电源”迎来了爆发机遇，这家企业的发电机组后处理系统和冷却模块单价、毛利实现双增。

①40亿美元！英伟达投资全球光芯片领域技术龙头，提升、锁定高端部件供货能力，这家英伟达核心供应商有望进一步提升高端光模块出货能力；②MicroLED方案是与CPO、NPO、3.2T传统光模块并列的竞争路线，若未来使用该方案，对这类硬件的需求大幅提升；③国内100G EML芯片尚未实现量产，但更高速率仍是目前光模块主流研发方向，这家企业是国内EML芯片领域绝对龙头。